文章核心观点 - 推荐买入巴西石化公司（NYSE:BAK）股票，因其控股股东诺沃诺尔（Novonor）正寻求出售其股份，且公司估值相较于同行极为便宜，已收到的收购提议显示其估值可达当前市值两倍 [1] 行业特点 - 石化行业具有进入壁垒、物流和授权等特点，存在价格商品化和环境影响法律挑战等风险，推动全球整合为少数专业集团 [2] - 树脂和衍生物进口取决于国内消费，价格由国际市场决定，价格和汇率不可预测，乙烯和丙烯对石化产业链最为关键 [2] 公司历史与商业模式 - 公司成立于2002年，运营热塑性树脂业务，是全球第六大石化公司，业务覆盖巴西、墨西哥、美国和欧洲 [3] - 公司基础石化产品年总产能为10,718千吨，在美洲、欧洲和亚洲设有办事处，产品服务于60个国家的多个行业，投入以美元计价，受汇率波动影响 [3] - 巴西国家石油公司（Petrobras）持有公司36.1%的股份，诺沃诺尔持有38.3%，因债务问题需出售股份 [3] 公司基本面 - 与国际竞争对手相比，公司在增长、利润率、回报率等方面表现最差，不支付股息，但因其资产价格便宜，已反映所有风险 [7] 公司估值 - 公司的EV/EBITDA倍数较同行有18%的大幅折扣，诺沃诺尔已收到多份收购其股份的提议，最新的阿拉伯ADNOC对公司的估值为55.8亿美元，远高于当前市值27亿美元 [9] 量化评级与因子评分 - 估值评级证实公司股票价格便宜，但建议持有，主要是因为动量指标为负 [10] 最新财报结果 - 2024年第一季度，公司营收达36亿美元，环比增长7%，同比下降3%，主要得益于销量增加，特别是巴西和墨西哥市场 [11] - EBITDA水平因盈利能力提高而改善，PE - 石脑油价差在巴西增加12%，墨西哥的PE - 乙烷季度改善14%，净亏损较上一季度有所改善 [13] 潜在风险 - 公司面临的主要风险是环境负债，2023年已就赔偿事宜与马塞约市达成3.32亿美元的协议，但新的诉讼可能会增加负债 [15] - 石化行业存在自1990年以来未见的产能过剩问题，公司可能面临比预期更长时间的需求问题 [15]