文章核心观点 - 阿拉斯加航空集团虽受波音MAX 9事故影响，但管理层有应对计划，公司有望改善财务状况，若与夏威夷航空合并获批将开启增长新篇章，值得买入 [1][24][25] 公司业绩情况 - 2024年第一季度业绩受航班事故及MAX机队停飞影响，排除该影响本可实现小幅盈利，单位收入同比增长3.8% [1][2] - 若未发生事故公司本可盈利，事故致MAX停飞近四周，还使波音生产速率降低，公司一季度运力本应增长3.5%，实际下降2.1% [8] - 一季度收入和成本受MAX 9停飞致运力骤减的负面影响，但商务旅行已恢复到2019年水平，科技行业恢复85%，忠诚度和联名收入表现良好 [9] 公司业务发展 历史发展与竞争 - 过去十年后半段面临挑战，达美航空在其家乡西雅图建立枢纽，公司收购维珍美国航空但面临竞争，疫情期间缩减网络并专注核心市场，近三年重建网络和财务 [3][4] 运力布局 - 网络集中在中程和跨大陆航线，约占50%，西海岸约占20%，夏威夷、阿拉斯加和拉丁美洲占比递减，正加深在美国中部的布局 [9] 合作机遇 - 英国航空与捷蓝和公司发展代码共享关系，或为公司带来额外业务并增强其在寰宇一家联盟中的地位 [10] 未来规划 - 预计二季度运力增长最多，后续增长较小，计划在夏季旅游高峰后退役部分旧飞机，二季度盈利或为全年最高 [10] - 二季度运力（可用座位英里）预计较2023年增长5% - 7%，每股收益预计为2.20 - 2.40美元；全年运力增长低于39%，每股收益预计为3.25 - 5.25美元，资本支出预计为12 - 13亿美元 [12] 公司成本情况 成本优势 - 历史上单位成本比三大航空公司有两位数优势，与西南航空相比也有优势 [14] 燃油成本 - 过去因西海岸燃油成本高支付更多费用，过去两年燃油精炼利润率上升，现开始回落，公司计划在其他地区购买燃油运往枢纽以抵消成本 [15] 劳动力成本 - 飞行乘务员合同待解决，工会对谈判进度不满，行业劳动力成本疫情后快速增长，公司控制劳动力成本是挑战，但可参考美国航空和联合航空的合同结算情况做准备 [17][18][20] 公司合并情况 合并概况 - 公司乐观期待与夏威夷航空的合并获批，该合并为两家传统航空公司的合并，合并后将占大陆到夏威夷近40%的运力，但可能面临美国司法部的限制 [21][22] 夏威夷航空情况 - 受疫情影响业务受损严重，承担更多债务，日元疲软抑制日本到夏威夷的旅游，西南航空进入市场增加竞争，公司刚接收首架波音787 - 9飞机 [22][23] 合并影响 - 合并可使双方更好协调美国境内航班时刻表，减少重复运力，公司可能增加对夏威夷航空国际航班的客源输送，也可能重新部署宽体机开展国际服务，但运营将更复杂成本更高，且需快速扭转夏威夷航空的亏损局面 [23] 行业情况 - 全球航空公司中，达美和联合航空凭借强大的国际网络引领利润复苏，美国航空公司在疫情期间表现优于全球竞争对手，现在全球市场的地位比过去几十年更有利 [6] - 提供高端产品的航空公司表现优于低成本航空公司，国际机票销售增速超过国内，4月国内航空旅行销售增长6.3%，国际增长8.4% [6][9] - 美国客运航空公司因生产/认证延迟，2024年飞机交付预期减少45% [10] - 美国航空公司每位全职员工的可用座位英里数较2019年下降约6%，每10万美元劳动力成本对应的可用座位英里数下降约19% [18][19]