文章核心观点 文章围绕紫金矿业收购藏格矿业股权展开分析，认为收购划算，双方能相互赋能，藏格矿业未来发展前景乐观，反驳了散户关于藏格矿业未来发展的错误观点 [4][9][13] 各部分总结 从估值角度看紫金矿业收购是否划算 - 紫金矿业本次收购藏格矿业24.82%股权，加上此前二级市场收购的0.18%，合计持有25%股权，收购价137亿，静态看收购价为每股净资产4.15倍不到 [4] - 2024年藏格矿业净利润处于低谷，受钾肥、碳酸锂价格周期、税务稽查补税和产能扩张后休整等因素影响 [4] - 2025年起藏格矿业多个项目产能将释放，且有锂铜价格上涨预期，中期年净利润约50亿，远期年净利润可达百亿，对应不同利润水平，紫金矿业收购的动态市盈率分别为11倍多和5.5倍多 [5] - 藏格矿业铜矿、锂及钾肥未来产能将分期增长，未来价格中枢上移，新增项目成本下降、利润率增加，按2024年新股发行市盈率计算也很便宜 [6] 藏格矿业资产及存货如果按公允值计价是计提减值，还是应当溢价 - 藏格矿业存货极少，以销定产，自营钾肥与碳酸锂价格回升，存货未来可能溢价 [7] - 藏格矿业碳酸锂生产线和钾肥产能投资强度低，折旧和生产成本低，固定资产按重置价计算有较大溢价，对巨龙铜矿投资一本万利，采矿权及探矿权按市场价评估应给予溢价 [8] 紫金矿业收购藏格矿业是紫金矿业对藏格矿业单向赋能，还是双方相互赋能 - 紫金矿业是国资控股的综合性资源公司，有优秀管理团队和丰富经验，能为藏格矿业股权结构、企业管理、项目建设和成本控制等方面赋能 [9] - 藏格矿业拥有先进盐湖提锂技术和低成本控制能力，可帮助紫金矿业碳酸锂业务产生效益，且资产负债率低，财务并表可降低紫金矿业资产负债率，提高营收规模和盈利能力 [10] 如何看紫金矿业取得藏格矿业控制权后，藏格矿业未来发展前景 - 散户存在藏格矿业铜矿股权不保、紫金矿业装入锂矿、分红率大幅降低、调拨资金等错误观点 [12] - 藏格矿业是独立上市公司，紫金矿业承诺保障其独立性，无调拨资金等权利，关联交易需履行法定程序 [13] - 紫金矿业已取得铜矿58%以上股权，不会主张全部股权，资产置换和装入锂矿需股东大会审议，其余股东不会轻易同意 [13] - 只要不实施资产重组让藏格矿业现金收购锂矿资源，分红率不会大幅降低，紫金矿业可能增持股权稳定和推动股价上涨 [13]

文章核心观点 - 二级市场投资生意的护城河仅在成本优势中 ， 该生意模式一般 ， 是拼成本的苦生意 ， 但人们仍会选择做投资 [1][5] 二级市场投资生意的特点 - 准入门槛低 、 提供相对同质化服务 [1] 巴菲特定义的主要护城河及二级市场投资涉及情况 - 主要护城河包括品牌 、 转换成本 、 网络效应 、 成本优势 ， 二级市场投资不太涉及前三种 [1] 成本优势细分及二级市场投资对应情况 成本优势细分 - 生产流程 ， 如极致的供应链 ， 超高的效率 [1] - 独特位置 ， 如靠近原材料生产地 ， 拿货成本低 [1] - 独占资源 ， 如石油 、 矿的特需经营权 [1] - 规模效应 ， 经营杠杆在起作用 [1] 二级市场投资对应情况 - 生产流程 ， 能以相同的单位时间覆盖超级多的行业 ， 拼的是 " 数据 、 信息 、 知识 " 的积累 ， " 知识 " 积累形成的护城河有一定硬度 [1][4] - 独特位置 ， 能准确拿到带血的低价筹码 ， 拼的更多是 " 智慧 " ， 是最硬的护城河所在 [4] - 独占资源 ， 能投资于别人投资不了的有折价的市场 ， 这道护城河易得且有一定硬度 ， 如H股 、 非港股通H股 、 B股 、 D股 、 S股等 [4] - 规模效应 ， 远期的大规模是收益率的敌人 ， 不适用 [1] 投资的认知过程及层面 认知过程 - 分为 " 数据->信息->知识->智慧 " 四个过程 [1] 投资层面 - 研究公司 （ 含行业 ） 通常停留在 " 知识 " 层面 ， 如了解公司商业模式 、 上下游产业链 、 竞争对手 、 潜在风险等 [2] - 研究市场也有一些 " 知识 " ， 如知道市场在不同情况下的走势并分级分类 [3] - " 智慧 " 是对知识审时度势的应用 ， 是研究市场和公司后在合适时候进行合适决策 ， 是金字塔顶层 [3]

文章核心观点 OpenAI和软银将各自承诺190亿美元设立合资企业「星际之门」Stargate开发人工智能数据中心，项目初期将筹集1000亿美元，几年内再筹集4000亿美元，旨在为OpenAI提供相对低廉的服务器来源以发展技术 [1] 分组1：合资企业设立情况 - OpenAI首席执行官Sam Altman告知同事，OpenAI和软银将各自承诺190亿美元设立合资企业「星际之门」Stargate开发人工智能数据中心，OpenAI将持有40%股份，Altman言论暗示软银也将拥有40%股份 [1] - Stargate的设立源于Altman对公司服务器获取问题的关注，尤其是面对埃隆·马斯克等竞争者的压力时 [1] 分组2：项目资金筹集情况 - 在白宫会议上，Altman和相关企业首席执行官表示项目初期将筹集1000亿美元，几年内再筹集4000亿美元用于开发新设施和推动AI技术应用 [1] - OpenAI将通过股权或债务筹集190亿美元，公司高层曾告知同事已准备好为数据中心项目筹集债务 [2] - 去年秋天，OpenAI在1600亿美元估值下筹集了66亿美元股权资金，总共筹集约200亿美元，主要来自微软 [2] - 普通合伙人OpenAI、软银、甲骨文和MGX将总共为项目投入450亿美元，意味着甲骨文和MGX将分别投入70亿美元 [2] - Stargate其余资金将来自有限合伙人投资者以及几种类型的债务融资，这些债务最终可能会公开交易 [2] 分组3：合资企业控制权情况 - OpenAI将是Stargate的客户，也将对其进行运营控制 [3] - Stargate若筹集比孙正义所规定的5000亿美元更多资金，OpenAI可能会失去一些控制权 [3]

文章核心观点 Meta首席AI科学家Yann LeCun预测未来三到五年将出现远超现有AI系统的"新的AI架构范式"，未来几年可能是"机器人技术的十年"，AI和机器人技术进步结合将解锁全新智能应用，当前LLM范式生命周期短且有诸多局限性 [1]。 分组1：AI架构范式预测 - Meta首席AI科学家Yann LeCun表示未来三到五年内将出现"新的AI架构范式"，其能力远超现有AI系统 [1] - LeCun认为当前LLM范式生命周期短，可能只有三到五年，五年内清醒的人不会再将其作为AI系统核心组成部分 [1] - 新的AI架构范式可能没有当前AI系统缺乏对物理世界理解、持久记忆、推理能力和复杂规划能力等局限性 [1] 分组2："世界模型"观点 - 即将出现的"世界模型"有望帮助机器理解真实世界动态，具备记忆、常识等远超当前系统的特征 [2] - LeCun曾称实现这一目标可能需十年左右，此次预测拉近了时限，但三到五年内具体能达到的程度不清楚 [2] - 若计划成功，三到五年内将拥有不同范式系统，可能具备常识并能通过观察和互动学习世界运作 [2] 分组3：机器人技术趋势 - LeCun认为机器人技术可能成为下一波AI应用核心组成部分，特别是在真实世界场景应用 [2] - Meta在机器人领域有研究，OpenAI本月初发布招聘信息组建新机器人团队，开发"通用型"等类似人类智能的机器人 [3] - LeCun表示接下来十年可能是机器人技术的十年，有望拥有能理解真实世界运作的AI系统 [3]

文章核心观点 2024年末OpenAI首席执行官Sam Altman面临微软服务器资源不足和Elon Musk法律挑战两大问题 周二促成的价值1000亿美元「星际之门」合资企业或解决问题 该合资企业由OpenAI、日本软银、甲骨文和中东主权财富基金组成 计划四年内最多投资5000亿美元建设AI数据中心 这加剧了OpenAI与微软的紧张关系 同时也为OpenAI带来新机遇和挑战 [1] 分组1：「星际之门」合资企业情况 - 「星际之门」是OpenAI、日本软银、甲骨文以及中东主权财富基金MGX的合资企业 计划四年内最多投资5000亿美元建设AI数据中心 金额超1960年代美国NASA阿波罗计划成本 [1] - 合资企业成员计划借款为1000亿美元大部分资金提供支持 讨论过用从Nvidia购买的AI专用芯片作担保 OpenAI和软银各承诺投资190亿美元换取约40%经济利益 甲骨文和MGX将提供约70亿美元 其余由其他投资者和债务承担 [2] - 「星际之门」目标是为OpenAI提供大量廉价计算能力 作为「OpenAI的一种延伸」运营 若OpenAI 2025年底实现ChatGPT日活10亿目标 服务器需求或大幅增长 成员已讨论将计算能力转售给其他AI开发者对冲风险 [3] 分组2：旧「星际之门」项目情况 - 微软与OpenAI多年合作 2023年随着ChatGPT成功 双方规划花费约1000亿美元的超级计算机项目 微软员工称「水星计划」 OpenAI内部称「星际之门」 微软计划2030年前为OpenAI建造该设施 此前先在威斯康星州和乔治亚州建较小设施 [4] - 2024年上半年 Altman等OpenAI员工对微软进度不满 微软高层研究为OpenAI建大型数据中心的回报 云计算主管Scott Guthrie指示预测其他AI客户需求 Altman担心从Nvidia获芯片问题 开始设计新芯片并与Broadcom合作 [5] 分组3：Abilene数据中心情况 - Musk曾与甲骨文和Crusoe讨论在德克萨斯州Abilene为xAI设计数据中心「Project Ludicrous」 Musk决定自建后 Altman迅速与甲骨文合作 甲骨文和Crusoe开发该站点第一阶段预计花费约100亿美元 含10万个Nvidia Blackwell芯片 [7] - 甲骨文租赁Abilene 1.2吉瓦校园 能为OpenAI提供四倍计算能力 Crusoe计划2026年中期将电力容量增至2吉瓦 开发成本或达1000亿美元 Abilene数据中心将成「星际之门」首个数据中心 [7][8] 分组4：OpenAI与微软关系变化 - 「星际之门」协议标志OpenAI与微软关系重大变化 微软允许Abilene交易 认为是一次性交易 但OpenAI意识到需更多计算集群 12月底双方修改协议 删除云相关条款 微软失去OpenAI未来云服务部分收入 去年约50亿美元 [9][10] - 微软仍与OpenAI保持联系 从其收入和利润中获益 保持使用知识产权权利 纳德拉称协议改变可让微软从OpenAI新模型受益 无需承担建设费用 还可获取新服务器机架信息用于自身业务 [10][11] 分组5：解决Musk和Trump问题 - Musk起诉OpenAI欺诈 美国联邦贸易委员会和司法部支持Musk 认为OpenAI与微软共享董事会成员危害竞争 「星际之门」合作让OpenAI与甲骨文合作 为其提供一定保护 [12] - Altman是民主党捐赠者 Trump当选后员工担心Musk借总统影响力影响公司 Altman设法进入白宫与Trump宣布「星际之门」合作 这让Musk不悦 [13]

文章核心观点 - 21财经VIP新春推出文创周边，购买年卡可解锁，年卡原价488元现仅218元还加赠文创周边礼品（四选一），鼓励用户参与活动开启财富与文化之旅 [1][2][5] 文创周边介绍 宣纸微喷国风卷轴礼盒 - 长卷轴上笔触勾勒节气与财经交织意境，将传统文化与财经知识结合，展现四季景致与财经视角融合内容，展开有视觉与知识双重享受 [2][7][9] 镂空红包与明信片套组 - 设计精巧，镂空红包能看到内部节气明信片，送出红包可传递新春祝愿与对未来财富文化的期许 [2][10][11] 亚克力创意冰箱贴 - 10款冰箱贴如灵动小画，捕捉节气美好瞬间，承载美好寓意，拉近财经知识与生活距离 [12][13] 文创环保袋 - 是随身携带的艺术品，展示对传统文化、财经知识追求和对品质生活执着，增添生活风采韵味 [14][15][16] 年卡优惠活动 - 21财经VIP年卡原价488元，新春活动价仅218元，加赠文创周边礼品（四选一），礼品数量有限先到先得 [5][18][19]

文章核心观点 1月24日A股早盘震荡反弹，创业板指领涨，市场热点集中在AI应用和机器人等方向，港股同样走强，富时中国A50指数期货拉升，人民币汇率大幅提升，期市表现不一，智谱AI概念大涨 [1][2][4] 分组1：A股市场表现 - A股早盘震荡反弹，创业板指领涨，沪深两市半日成交额7372亿，较上个交易日缩量1722亿，沪指涨0.73%，深成指涨1.13%，创业板指涨1.5% [1] - 盘面上热点集中在AI应用和机器人等方向，个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨 [2] - AI智能体、Sora概念、铜缆高速连接、人形机器人等板块涨幅居前，机器人概念股持续活跃，近20股涨停，铜缆高速连接概念股震荡走强，长飞光纤涨停 [2] - 电工电网、互联网、软件等板块涨幅居前，白酒、农业、房地产、环保设备等板块跌幅居前，地产股展开调整，荣盛发展跌停 [2][3][4] 分组2：港股及期货市场表现 - 港股午间收盘走强，恒生指数涨1.81%，恒生科技指数涨2.78% [4] - 富时中国A50指数期货盘中直线拉升，截至12:00，上涨1.05% [5] - 人民币汇率大幅拉升，在岸人民币一度大涨超300点，最高触及7.2450，截至12:00，报7.2551，离岸人民币同样大涨，报7.2584 [6] 分组3：期市表现 - 国内商品期市午盘涨跌不一，焦炭、氧化铝、集运指数（欧线）、焦煤跌超2%，工业硅、SC原油、花生跌近2%，烧碱涨超2%，锰硅、苯乙烯（EB）、鸡蛋涨超1% [10] - 国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06% [15] 分组4：AI概念表现 - AI应用方向集体走强，智能体概念股领涨，新致软件、汉得信息20cm涨停，凌云光、亚信安全等多股涨超13% [17] - 北京智谱华章科技宣布旗下智谱GLM - PC开放体验，华为余承东透露春节将推出小艺APP包含多种智能体 [17] - 中国银行计划未来五年为人工智能全产业链各类主体提供合计规模不低于1万亿元专项综合金融支持，其中股、债合计不低于3000亿元 [17]

文章核心观点 乐道汽车副总裁回应强制员工购车及订单造假传闻，强调好产品是制胜关键 [1] 分组1：传闻回应 - 乐道汽车副总裁夏庆华发布朋友圈回应强制员工购车及订单造假传闻 [1] - 乐道官方曾发微博声明无强制员工购车硬性要求，当事员工对政策理解有误且已澄清，涉事上级领导沟通方式欠妥被批评处理 [1] 分组2：过往被黑情况 - 乐道品牌上市后遭嫉恨，交付初期被黑不安全，2024版C - NCAP结果出炉后不再被黑 [1] - 10、11月被黑产能拉胯，12月交付过万且此后每周交付量稳居纯电SUV第二后不再被黑 [1] 分组3：员工购车政策 - 乐道有员工尤其是一线员工购车政策倾斜，目的是让一线同事用自家车并顺路试驾，却被黑“强迫员工买车” [1]

文章核心观点 - 2024年四季度A股大行情中主力资金动向曝光，ETF承接主要申赎资金，呈现“越跌越买”特性，且基金公司ETF格局发生变化 [1] 2024年四季度基金申赎整体情况 - 四季度整体非货基金总申购4.85万亿份，总赎回4.94万亿份，合计近10万亿份，净赎回914.75亿份 [1] 各类基金申赎情况 ETF基金 - 总申购量：54只基金申购量超100亿份，前十分别为华夏上证科创板50ETF（774.95亿份）等 [3] - 总赎回量：排名前十产品分别为华夏上证科创板50ETF（893.66亿份）等 [4] - 净申购：9只基金净申购破100亿份，大多为中证A500ETF，如国泰中证A500ETF（275.16亿份）等 [2][5] - 净赎回：华夏恒生互联网科技业ETF和华夏上证科创板50ETF净赎回超10亿份，国联安中证全指半导体ETF等产品净赎回份额在70亿份以上 [5] 债券基金 - 总申购：17只债券基金总申购突破100亿份，最高的华泰保兴安悦C份额为156.42亿份 [7] - 总赎回：6只债券基金赎回超100亿份，最大的是华泰保兴安悦C份额（156.04亿份） [7] 主动权益基金 - 申购赎回低迷，总申购量最大的工银创新动力获20.89亿份总申购，净申购不足1亿份；部分产品总申购逾10亿份，但部分产品净赎回上亿份 [8] ETF资金特性及其他基金表现 - ETF资金“越跌越买”特性在四季报再次呈现，总申购量前十有5只净值四季度负增长，净申购居前的中证A500ETF成立后净值跌破1元仍获资金净申购；债券基金申赎排名稍后，主动权益基金申购赎回低迷 [1][7][8] 基金公司ETF格局变化 - 2024年是“指数基金”大年，投资者通过ETF等指数基金低位布局；截至2024年12月底，54家机构布局ETF，非货ETF总规模3.57万亿元，10家公司规模突破1000亿元，体量分化明显 [10][11] - 华夏和易方达规模突破6000亿元，华泰柏瑞排名第三，南方和嘉实规模超2000亿元，广发等五家在2000亿元之下 [11] - 2024年易方达、华泰柏瑞、嘉实等基金公司ETF规模增长显著，嘉实增速超200%；个别中小公募通过发力公募REITs和固收业务实现规模突破，如中信建投基金 [12]

A股市场今天上午整体走势较强，上证指数多数时间上涨，临近上午收盘，A股出现一波拉升。人民币盘中强势拉升，A50盘中走强。 港股市场上午整体上行，恒生指数盘中重新站上20000点整数关口。 A股市场走强人民币拉升 A股市场今天上午整体走势较强，上证指数多数时间上涨，临近上午收盘，A股出现一波拉升。 汇率方面，人民币兑美元汇率再次出现一波明显拉升。 部分业绩大幅预亏股跌停 昨晚有部分公司发布业绩预告，显示公司大幅预亏，相关公司今天上午股价普遍大跌。 *ST金科昨晚发布的2024年度业绩预告显示，公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为亏损205亿元—285亿元。对于归属于上市公司股东的净利润亏损 的主要原因，公司表示，一是受各类因素影响，公司整体项目销售下滑，本期达到交付条件的项目较上年同期大幅减少，导致本年结转利润减少；二是公司存量房 地产开发项目竣工的同时，部分项目因融资逾期未归还，导致符合利息资本化的项目及对应的金额减少，对应有息负债利息费用化金额增加；三是报告期内公司部 分房地产项目存在减值迹象，公司按照企业会计准则对存货减值进行初步测试，计提资产减值损失；四是受公司流动性风险持续影响，公司继续计 ...