市场的波动性明显提升！ 近日，美股虽有反弹，但市场的预期明显下降。今天，花旗股票策略师下调美国股市评级，称 DeepSeek、欧洲财政立场和贸易紧张局势等强化了其对在美国市场以外进行多元化投资的观点。该行将 标普500指数年底目标下调至5800点。 与此同时，全球最知名的投资人之一、桥水基金(Bridgewater Associates) 创办人达里欧(Ray Dalio) 最 新警告，由于美国总统特朗普的关税政策以及更广泛的全球不稳定性所造成的经济混乱，美国正处于经济 衰退的边缘。 花旗"空袭" 今天，花旗股票策略师突然下调美国股市评级，称DeepSeek、欧洲财政立场和贸易紧张局势等强化了其 对在美国市场以外进行多元化投资的观点。Beata Manthey等该行策略师将美国股市评级从"超配"下调 至"中性"。该行策略师称，从GDP和EPS角度来看，"例外论"的驱动因素正在消退，美国市场仍相对昂 贵，而EPS预期下调趋势正在加剧。 花旗发表报告称，将标普500指数年底目标下调至5800点，前提是该指数每股盈利为255美元。关税假设 和近期宏观经济放缓的迹象，都是导致该行从先前270美元每股盈利预测下调的原因 ...

文章核心观点 中国文联人事部发布任职公示，黄豆豆拟任中国舞协分党组成员（副局级）并提名为秘书长人选，因其大专学历拟破格提拔，破格原因是其长期在舞蹈创演一线，熟悉舞蹈界情况且在专业领域有影响力和知名度 [1][2][3] 分组1：任职公示信息 - 中国文联人事部发布任职公示，黄豆豆拟任中国舞协分党组成员（副局级），提名为秘书长人选 [1] 分组2：破格提拔情况 - 提拔厅局级以上领导干部一般需大学本科以上文化程度，黄豆豆为大专学历，拟破格提拔 [2] - 中国文联人事部工作人员称因黄豆豆长期在舞蹈创演一线，熟悉舞蹈界情况且在专业领域有影响力和知名度，已向上级报告并获同意破格 [3] 分组3：个人履历 - 黄豆豆出生于1977年2月，浙江温州人，中国内地舞者，大专学历，中共党员，一级演员，曾是上海歌舞团演员 [2] - 曾任上海歌舞团艺术总监（正处级），上海歌舞团、上海东方青春舞蹈团艺术总监等职，2012年2月任上海歌舞团有限公司艺术总监，2022年1月至2024年9月挂职中国文联书记处书记 [2] 分组4：其他职务 - 黄豆豆还是中国舞蹈家协会副主席，全国青联副主席，上海市文联副主席、上海新艺联主席 [3]

文章核心观点 现金流相关指数基金成为热门品类，超30家公募入局申报超40只产品，基金公司布局迅速但需平衡短期布局与中长期发展，现金流因子有助于改善长期收益 [1][2][9] 现金流相关指数基金发行与申报情况 - 4月14日起12家基金公司的12只现金流相关ETF发售，10只4月14日发售，汇添富4月18日发国证自由现金流指数基金，嘉实4月21日发国证自由现金流ETF [2] - 截至4月11日，6只现金流相关指数基金正在发行，申报端持续上新，4月11日兴业基金申报兴业中证全指自由现金流ETF等 [3] - 现金流类基金跟踪五类指数，涵盖ETF、ETF联接基金、普通指数基金等类型，后续或有跟踪同一指数不同产品及新指数产品 [3] - 2024年底至今申报43只现金流基金，38只在今年2月后申报，占比近90% [5] 参与布局的基金公司 - 布局现金流产品的有易方达、华夏等头部公募，华泰柏瑞等偏指数型公募，还有长城、方正富邦等中小公募 [6][7][8] - 中小公募以指数基金突围是发展战略，跟进产品取决于自身资源禀赋，如方正富邦、华富因有ETF产品布局ETF类现金流产品 [8] 现金流因子优势及基金运行情况 - 现金流指数基金是对传统指数从现金流因子角度“二次创新”，现金流因子契合市场需求，能改善长期收益或控制风险 [9] - 国证自由现金流指数行业分布均衡，分散风险，选股偏向周期和经营好的行业，前三大权重行业集中度43.0%，每季度调整成份股 [10] - 自由现金流可反映股东回报能力，捕捉企业业绩周期，规避价值陷阱 [11] - 已成立5只现金流类基金成立规模41.68亿元，目前规模近88亿元，增幅超100% [11]

文章核心观点 美国海关豁免部分电子产品“对等关税”引发混乱，特朗普试图澄清，美国政府仍可能对半导体和电子产品供应链征关税，商务部长称关税或一两个月后出台，达利欧狠批“对等关税”可能引发经济衰退 分组1：美国政府关税政策表态 - 特朗普表示上周五未宣布关税“例外”，只是转移到不同类别，在国家安全关税调查中关注半导体和电子供应链，暗示仍可能征单独关税 [1][2] - 美国商务部长称免除“对等关税”是临时措施，产品将受“半导体关税”约束，关税或一两个月内实施，白宫将实施“关税模式”鼓励产业回流美国 [5] - 美国贸易代表称豁免并非真正例外，供应链从“对等关税”制度转移到国家安全关税制度 [6] - 美国国家经济委员会主任表示正根据《贸易扩张法》第232条对半导体展开调查，将决定哪些产品须国内生产 [6] 分组2：此前关税豁免情况 - 11日晚间美国海关宣布对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”，适用于4月5日后进入美国的产品，已支付关税可退款 [3] 分组3：市场影响及观点 - 彭博社指出豁免措施可缓解美国消费者涨价压力，有利于苹果、三星等电子巨头 [3] - 达利欧狠批“对等关税”，称可能引发经济衰退，最坏情况会导致货币价值崩溃等严重后果，若立法者努力可避免危机 [7][8]

文章核心观点 探讨美国“对等关税”政策落地对中美和全球经济的冲击，分析后续演绎方向，并介绍大类资产表现、海外事件、数据及全球宏观日历等情况 [2] 大类资产&海外事件&数据 大类资产 - 发达市场股指走势分化，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨7.3%、5.7%和5.0%，恒生指数大幅下跌8.5%；新兴市场股指走势分化，南非富时综指、胡志明指数分别上涨6.0%、1.0%，开罗CASE30、韩国综合指数分别下跌2.8%和1.3% [6] - 美国标普500行业多数反弹，信息技术、工业、通讯服务、金融分别反弹9.7%、6.5%、6.4%、5.6%；欧元区行业全线下跌，能源、通信服务、医疗保健和公用事业分别下跌8.6%、3.8%、3.3%和2.5% [8] - 恒生指数全线下跌，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技分别下跌8.5%、7.3%和7.8%；行业方面全线下跌，非必需性消费、能源、医疗保健和金融分别下跌10.7%、10.4%、9.6%和9.4% [10] - 发达国家10年期国债收益率全线上行，美国10年期国债收益率上行47bp至4.48%，德国10年期国债收益率上行2bp至2.61%等 [13] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，泰国持平前值2.09%，越南下行2bp至3.10%等 [15] - 美元指数下跌3.1%至99.77，其他货币兑美元多数升值，主要新兴市场货币兑美元升贬分化；人民币兑美元、兑欧元贬值 [17][23] - 大宗商品涨跌分化，WTI原油下跌0.8%至61.5美元/桶，布油下跌1.3%至64.76美元/桶等；贵金属、有色多数反弹，LME铜上涨3.0%至9159美元/吨，COMEX黄金上涨6.5%至3233美元/盎司 [25][28] 美国国会通过“美丽大法案”框架 - 4月10日美国众议院通过“美丽大法案”框架，包括减税5.3万亿美元、债务上限提高5万亿美元、政府减支40亿美元，减支规模远不及2月份提出的2万亿支出削减量，最终版本尚未形成，若以初始版本计算，减税通过后今年赤字影响较低，但2026年赤字或将抬升6800亿 [30] 美联储 - 近期美国对等关税反复，市场担心“胀”的风险，3月弱于预期的美国CPI公布后10Y美债利率反而上行，市场认为6月降息概率下降，联储官员担忧关税“通胀”，长期通胀预期是否锚定至关重要 [33] - 多位联储官员发表观点，如巴尔金认为关税造成的价格上涨到6月份可能显现，洛根强调美联储必须确保关税不会引发持久通胀等 [35] 通胀 - 3月美国CPI低于预期，主要因油价下跌及内需弱化，油价下降影响能源分项及机票分项，娱乐服务等分项降温；4月以后美国通胀将体现关税效果，如汽车25%关税可能推高新车、二手车价格，4月对中国加征关税后更多商品可能涨价，关税对通胀的影响可能在6月体现 [36] 失业金 - 截止4月5日当周，美国失业金初申领人数22.3万人，符合市场预期，由于就业为滞后指标，美国制造业等前瞻指标的走弱还需一段时间传导至就业 [40] 全球宏观日历 关注欧央行议息会议 [42]

文章核心观点 美国“对等关税”政策落地引发全球资本市场震荡，该政策目标为解决贸易逆差和提高关税收入，但执行延续特朗普政府反复无常特征；综合测算，对华加征125%关税、对全球加征10%关税对美国GDP冲击或达3个百分点，还可能使美国通胀增速短期内上涨1.4个百分点；本轮“贸易战”受内外多重约束影响谈判时长，历史上美国贸易战终局有三种情形 [2][41][46]。 关税的“经济”冲击：GTAP模型测算 对等关税的“政策逻辑” - “对等关税”2019年由纳瓦罗提出，瞄准7大经济体，目的是降低贸易依赖度、减少贸易赤字，此次方案也由其主导推出 [2][7][44] - 美国关税税率及提升速度超“大萧条”时期，4月9日版本落地后平均关税税率升至27%，超1930年代初的20%，短期内提升25个点，而斯穆特 - 霍利关税仅使平均税率上升6个点 [2][13][44] - 美国政府颁布五类豁免清单，考虑豁免后对中国关税税率可降低4个点，豁免产品影响较低 [3][15][45] 对等关税的“经济”冲击 - 综合三种测算方式，对华加征125%关税、对全球加征10%关税，对美国GDP冲击或达3个百分点，关税通过消费、投资、财政、贸易四个途径影响美国经济，关税大幅上升时消费者价格敏感性可能非线性变化，进一步提高关税边际影响可能降低 [3][20][46] - 结合GTAP模型及外资机构测算，关税或使美国通胀增速短期内上涨1.4个百分点，2018年洗衣机关税落地后价格增速变化可作参考 [3][26][46] - 对等关税预计2025年创造约2170亿美元收入，使赤字率降至5.7%，缓解债务压力，但考虑进口需求弹性后，若美国经济衰退，财政收入降低、社保支出扩大仍可能抬升赤字 [4][33][46] 本轮“贸易战”的可能演绎 - 各方立场影响升级或谈判可能，内外多重约束影响谈判时长，特朗普面临法律、选民、市场和经济四重约束，在IEEPA方面缺乏实质性约束，但面临较强市场和经济约束，外部依赖国力比较、各国与美中地缘和经济依赖程度 [6][37][47] - 要素禀赋等结构性因素决定均衡关税水平，最终可能以差别关税形式体现，美国对其他国家征收税率大于等于其他国家对美国征收税率 [6][47] - 1890年以来美国7次大型贸易战均由共和党总统发起，终局有三种情形：国内反对执政党选举失败、美国达成目标、WTO框架下裁决美国违法 [6][39][47] 大类资产&海外事件&数据 - 美国市场债汇双杀，黄金续创历史新高，当周纳指反弹7.3%，恒生指数大跌8.5%；10Y美债收益率上行47bp至4.48%；美元指数下跌3.1%至99.7，在岸人民币贬至7.32；WTI原油下跌0.8%至61.5美元/桶，COMEX黄金上涨6.5%至3233美元/盎司 [48] - 4月10日美国众议院通过“美丽大法案”框架，包括减税5.3万亿美元、债务上限提高5万亿美元、政府减支40亿美元，减支规模远不及2月提出的2万亿，下一步国会将起草具体立法并在1.5万亿左右减支规模上达成一致，最终版本未形成 [48] - 美国3月CPI弱于市场预期，联储官员更关注未来“胀”的风险，3月美国CPI同比2.4%，市场预期2.5%，油价回落拖累能源、机票分项，娱乐服务、二手车通胀缓和，联储官员关心关税是否引发持久通胀 [48]

文章核心观点 阿联酋调整对中国公民免签政策，持有效期6个月以上普通护照的中国公民可免签入境，每180天内总停留时间不超过90天，此前可免签停留30天 [1] 政策调整详情 - 调整后持有效期6个月以上普通护照的中国公民可免签入境阿联酋，每180天内总停留时间不超过90天 [1] - 此前根据双边免签政策，中国公民因旅游、商务等目的到阿联酋可免签停留30天 [1]

文章核心观点 - A股市场在政策“组合拳”呵护下情绪逐渐修复，后续大概率进入区间震荡新格局，投资可关注消费、自主可控、增持回购和业绩确定性方向 [1][2] 资金流入显示市场企稳 - 截至4月13日最近一周ETF规模增长2259亿元，股票型ETF增长1772亿元，沪深300ETF华泰柏瑞单吸金超340亿元，沪深300ETF易方达、沪深300ETF华夏亦超200亿元，均创去年“924行情”后新高 [3] - 过去一周资金大幅流入大盘指数ETF，全周资金净流入961.89亿元，金融地产、TMT、周期、沪港深指数ETF出现小幅资金流出 [3] - 吸金最多的ETF主要追踪沪深300和中证1000宽基指数，最近一周规模分别增长988亿元和285亿元，中证500和上证50亦分别增长151亿元和118亿元，逆转今年以来净流出趋势 [3] - 4月7日中央汇金再次增持ETF，未来将继续增持，截至2024年末汇金持有沪深300ETF市值由2023年末的541亿元大幅上升至6893亿元 [4] - 4月10日A股融资融券余额触底反弹，从4月9日的18102.04亿元增加至18133.59亿元，对A股估值修复释放积极信号 [5] 市场磨底进入区间震荡 - 本周个人投资情绪继续回落，机构投资情绪持续回升，市场已逐渐企稳但未确立上行趋势，未来上行需机构情绪进一步抬升或个人与机构情绪向上共振 [6] - 化工、建筑等板块未来短期或上行，机械、医药等板块未来短期或改善，煤炭、有色等板块未来短期或走弱，石油石化、食品饮料等板块未来短期或下行 [7] - 3000点区域形成“底部预期”，但本周一快速下跌损伤技术结构，预计市场进入“下有支撑，上有压力”区间震荡新格局，可在指数挑战区间下沿时增配，反弹至“跳空”缺口上沿时警惕压力 [7] 聚焦自主可控和内循环 - 随着美国关税政策落地，市场消化悲观预期，国内扩大内需与促进消费政策力度或加大，中长期资金积极配置A股，“增持回购潮”对市场形成支撑 [8] - 市场未来或处于“弱现实、弱情绪”或“强现实、弱情绪”情景，可关注消费和增持回购方向，消费关注家电、食品饮料等行业，增持回购关注电子、汽车等行业 [8] - 关税政策冲击超预期支撑红利超额收益，海外波动放大下黄金是配置重点，可从内需消费、“自主可控”科技和军工、对欧洲出口占比高品种三个维度对冲美国出口回落 [8] - 建议沿着“自主可控”科技和军工、“内循环”消费、红利黄金三条主线布局投资机会，推荐“红利+黄金”中长期底仓，辅以高股息优化思路增强收益 [9]

文章核心观点 文章围绕俄乌冲突及美俄关系展开，涉及俄美总统会晤准备情况、俄乌谈判进展、乌克兰苏梅市遭导弹袭击以及双方军事行动等内容，同时提及美国与乌克兰的矿产协议草案引发争议 [1][2][5] 俄美总统会晤情况 - 俄总统新闻秘书佩斯科夫称俄美总统均有会晤政治意愿，但准备未就绪，会晤将适时举行 [1][2] - 普京会见到访的美国中东问题特使威特科夫，被视为向两国总统会晤迈出一步，且俄美关系问题多，接触难迅速取得成果 [2] - 美国白宫新闻秘书莱维特表示威特科夫与普京接触是美俄解决乌克兰问题的一步 [3] 俄乌谈判进展 - 特朗普称俄乌谈判可能进展顺利，但曾要求俄罗斯拿出行动尽快达成协议，拉夫罗夫认为特朗普更了解俄乌冲突 [5] 美乌矿产协议草案 - 美国与乌克兰官员讨论新版矿产协议草案，美国要求控制乌境内输气管道，拥有乌矿产资源优先开采权，乌企业需将开采收入存入联合投资基金，被批“殖民勒索”，乌方接受可能性低 [5][6][7] 乌克兰苏梅市遭导弹袭击 - 泽连斯基称4月13日俄罗斯对苏梅市导弹袭击造成31人死亡（含2名儿童）、80多人受伤（含10名儿童），城市受损严重，救援继续，俄方暂无回应 [8] - 法国总统马克龙表示此次攻击凸显停火迫切性 [9] 双方军事行动 - 俄罗斯国防部称乌军两次袭击别尔哥罗德州能源设施，违反停火协议 [9] - 俄国防部称过去24小时内击落乌军1架F - 16战机、8枚JDAM制导航空炸弹、7枚美制“海玛斯”火箭弹及207架无人机 [10] - 乌克兰空军称一名26岁飞行员驾驶美制F - 16战机执行任务时死亡，具体情况待核实 [10]

文章核心观点 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”未来有望成为全球智能座舱龙头，预计公司2025 - 2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.61/9.50/13.47亿元，对应EPS为0.52/0.75/1.06元，对应2025年4月11日11.15元/股的收盘价，PE分别为21/15/10倍，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 事件概述 - 公司披露控股子公司格拉默2025Q1业绩，收入487.4百万欧元，同比+2.3%；净利润9.7百万欧元，扭亏为盈 [1] 分析判断 - 2025Q1格拉默扭亏为盈，业绩步入释放期，预计公司集团层面2025Q1同样显著增长，业绩释放得益于“Top 10”计划重组措施显效，格拉默董事会预计2025财年营业收入达19亿欧元、同比持平，经营性息税前利润达0.6亿欧元、扭亏为盈 [1] - 公司在乘用车座椅业务领域突破拓展，2023年5月量产，2023年5 - 12月交付6.5万套、营收6.55亿元，2024年交付33万套、营收31.10亿元，截至2025年4月10日累计在手项目定点21个，生命周期总金额达888 - 935亿元，在手订单同一年量产可实现年收入148 - 156亿元，为继峰本部2024年收入的230% - 242% [2] - 公司2019Q4并表格拉默后全面整合，2023年推动降本增效，格拉默和继峰联合开拓市场，产品和客户相互赋能，公司横向拓展智能化新品，纵向布局相关产品，“大继峰”有望冲击智能座舱市场成为全球龙头 [3] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,255 | 26,750 | 29,950 | 35,950 | | 增长率(%) | 3.2 | 20.2 | 12.0 | 20.0 | | 归属母公司股东净利润(百万元) | -567 | 661 | 950 | 1,347 | | 增长率(%) | -378.0 | 216.6 | 43.7 | 41.8 | | 每股收益(元) | -0.45 | 0.52 | 0.75 | 1.06 | | PE | | 21 | 15 | 10 | | PB | 3.0 | 2.6 | 2.2 | 1.8 | [5]