报告行业投资评级 报告给予商贸零售行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 化妆品板块 - 重点把握618大促,看好国货持续崛起。推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份,关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。[5] - 国货品牌在618大促中排名有望进一步提升,组织架构优秀、底层能力完善的公司是投资机会。[11] 出海板块 - 政策加码,高景气度延续。建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的,以及名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。[5][29] 传统零售板块 - 部分企业积极求变,提质增效。建议关注传统主业稳健,新模式探索提上日程的区域零售龙头重庆百货、家家悦;持续跟踪永辉超市、步步高调改情况。[5][11] 医美板块 - 同期高基数下略有承压,整体渐进复苏。短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况,长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物。[6][31] 黄金珠宝板块 - 金价仍有扰动,仍需等待旺季到来。建议关注门店份额持续提升的周大生/老凤祥/潮宏基。[7][22] 根据报告目录分别进行总结 1. 投资观点:关注传统零售阶段性机会 - 化妆品板块:重点把握618大促,看好国货持续崛起 [5][11] - 出海板块:政策加码,高景气度延续 [5][29] - 传统零售板块:部分企业积极求变,提质增效 [5][11] - 医美板块:同期高基数下略有承压,整体渐进复苏 [6][31] - 黄金珠宝板块:金价仍有扰动,仍需等待旺季到来 [7][22] 2. 周大福拆解:同店恢复与展店质量明显提升 - FY2024业绩表现稳健,但4-5月需求有所走弱 [15][16] - 黄金消费仍为趋势性主题,品牌溢价支撑ASP强韧性 [21][22] - 内地门店持续拓展,加盟网点占比提升 [25][26] - 港澳地区店效提升强势,稳健新增门店 [27] 3. 公司公告与新闻回顾 - 赛维时代、安克创新调整股权激励计划 [29] - 贝泰妮调整回购资金总额与回购价格上限 [29] - 四环医药向丽珠医药授权复达那非开发与商业化权限 [29] - 潮宏基新增1家品牌直营门店 [29] - 永辉超市股东减持超12.4% [29] - Aesthefill艾塑菲拟举办品牌上市峰会 [31] - 美联储利率决议传达乐观降息预期,现货黄金表现乏力 [31] - 端午期间重点零售和餐饮企业销售额同增9.8% [31]