报告的核心观点 - 日本央行决定维持政策利率不变,但将逐步缩减长期国债的购买规模,这是日本货币政策常态化的第二步[2][3] - 日本央行缩减购债的主要考虑是:1)减轻日元贬值压力,2)让长期利率由市场决定[3] - 日本央行缩减购债的决定出台后,日元反而出现贬值,市场对日本货币政策常态化的前景仍不乐观[4][8] - 日元的弱势可能将持续,主要受美日利差影响,即使日本央行缩减购债,日元也可能维持在弱势区间[6] 报告内容总结 日本央行缩减购债的背景 - 4月MPM后日元汇率承压,日元对美元汇率一度跌破1美元兑158日元,日央行有必要收紧货币政策以减轻日元贬值压力[3] - 日本央行持有的债券占比过高,随着日本经济复苏,希望将长期利率归还市场决定[3] - 但日本经济和通胀偏弱,加息可能带来风险,6月FOMC会议后美联储加息预期回落也减轻了日本央行的压力[3] 日本央行缩减购债后的市场反应 - 日本央行决议缩减购债后,日元反而快速贬值,市场对日本货币政策常态化的前景不抱信心[4][8] - 根据隔夜指数掉期市场的隐含定价,市场目前仅计价日本央行在2024年10月进行一次10个基点的加息,7月加息的概率仅为46%[4] 日元的弱势可能持续 - 日元作为全球套利交易的主要融资货币,汇率走势在很大程度上受到美日利差影响,美联储政策对日元影响很大[6] - 即使7月日本央行缩减购债,日元可能都将维持在弱势区间内[6]