报告的核心观点 - 通胀仍在温和向上的区间内,变化比较大的是食品项价格,其中,肉类的价格是分化的,猪肉(4.6%)同比上涨明显,牛肉(-12.9%)、羊肉(-7.5%)同比跌幅继续扩大[1] - 从各种肉的人均消费曲线,可以看出这种现象的背后应该的需求分化所致,大家原先的部分牛羊消费逐步转移到猪肉消费上,这应该也是一个微观层面消费降级的体现,这个现象对冲掉了一部分因供应问题而导致的通胀上行空间[1] - 猪周期已经进入平稳化的方向发展,单纯靠猪周期带动CPI向上的空间已经有限[1] - 5月PPI同比升至-1.4%,这在高频跟踪中早已体现,其中,上游价格的恢复斜率比中下游及公用事业要更胜一筹,从这个结构看,这一轮价格的上升应该有金融属性推动的成分在[1] - 自去年10月份之后,这一轮全球的信用投放出现了连续性的降速,这和中国及日本的信用投放缩水有关,也和美元在此阶段的升值有关,若按照金融属性去衡量,当前的环境对通胀是存在负面影响的[1][2] - 博弈价格周期不如放眼出口出海,当前的出口及出海的景气仍然在,未来受益于此的行业(如半导体),但若通胀周期消磨了油价的弹性,后续新能源汽车即使存在出海红利,其空间也可能比标准情形要更加受限一些[2] 报告分析 通胀和价格变化 - 通胀仍在温和向上的区间内,食品价格中肉类价格分化明显,猪肉价格上涨4.6%,牛肉和羊肉价格下跌12.9%和7.5%[1] - 这种肉类价格分化反映了消费需求的变化,大家将部分牛羊肉消费转移到猪肉,这是一种微观层面的消费降级[1] - 猪周期已经进入平稳化阶段,猪肉价格上涨对CPI的拉动作用有限[1] 上游价格变化 - 5月PPI同比升至-1.4%,上游价格的恢复斜率高于中下游,这一轮价格上涨可能有金融属性推动[1] - 全球信用投放出现连续性降速,与中国和日本信用投放缩水以及美元升值有关,这对通胀形成负面影响[1][2] 行业影响 - 出口和出海景气仍在,未来可能受益的行业如半导体[2] - 但若通胀周期消磨了油价弹性,新能源汽车出海红利可能受限[2]