报告的核心观点 - 资产端或进入新范式,房地产驱动模式逐渐转为产业驱动,科技与出口带动制造业在资产端的支撑作用相对于旧动能持续提升 [12] - 资金面进一步松弛的空间非常有限,实际产出有望继续改善,叠加实体部门负债增速转头回落,金融市场剩余流动性大概率趋于减少,各期限利率向上的概率大于向下 [13] 生产端 - 高端制造业持续引领工业生产,但受出口交货值增速阶段性回调影响工业增加值增速回落 [1][2] - 高技术产业投资增速提升,航空航天器及设备、电子及通信设备等高技术制造业增速环比略有提高 [6] - 清洁能源、钢铁等行业增速环比显著提升,汽车、计算机等设备制造业增速回落 [1][2] 消费端 - 以旧换新配套政策、假日经济、年中促销等因素刺激消费回暖,部分可选消费如化妆品、通讯器材等保持较高增速 [2] - 线上消费带动作用明显,1-5月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为24.7% [2] - 餐饮收入增速回升,汽车零售连续3个月负增长 [2] 投资端 - 制造业投资保持高增速,尤其高技术产业 [5][6] - 狭义基建投资累计增速回调,与化债大背景下部分地区基建投资受限有关 [7] - 地产投资累计增速降幅继续扩大,销售及定价均存在较大压力 [8] - 民间固投增速底部继续回升,但扣除房地产开发投资后增速连续两个月下降 [11]