报告行业投资评级 报告给予行业"维持"评级。[5] 报告的核心观点 全球天然气供需趋于宽松 - 2023年全球天然气供需趋于宽松,产量/消费量比值为1.08,为2010年以来最高。[10][11] - 全球天然气价格中枢大幅回落,中国LNG到岸价、欧洲TTF期货主流价、美国HH期货主流价均已跌回乌克兰危机爆发前水平。[14][15][16][17] 国内天然气价格联动机制建立 - 2023年以来,国家发改委要求各地建立健全天然气上下游价格联动机制,已有超过130个市县完成居民气价调整,14个省级行政单位明确提出建立价格联动机制。[22][23] - 中石油2024-2025年管道气价格方案稳中有降,城燃公司采购成本有望下降。[24][25] 城燃行业盈利拐点已现 - 成本价格双向疏导,城燃公司毛差恢复,主要城燃集团2023年价差已有所提升。[25] - 城燃行业具有公用事业属性和较好的现金流特征,行业逻辑重塑为低渗透、中增速、有股息的2.0时代。[42][43] 天然气消费量有望长期增长 - 天然气作为低碳排放的过渡能源,在碳中和背景下消费占比有望持续提升,预计2030年前保持6%-8%的年均复合增速。[27][28][32] - 气价下降和经济复苏有望带动下游工业、商业用气需求恢复。[29][30][31]