报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - OLED 量价齐升景气回暖，材料和设备国产化替代挑战与机遇并存，在中尺寸应用场景拓展带来新增长点，面板价格回升、稼动率提高，有机材料国产化加速，设备厂商将迎来增长机遇 [1] - 智能手机复苏引领周期回暖，带动 OLED 面板需求增长，供需紧平衡将持续至 2025 年底，推动面板价格上涨和厂商业绩改善，同时加速有机材料国产化和设备厂商发展 [1] - OLED 显示技术进步，供需和竞争格局优化，应用领域增多，中国厂商市场份额增加，行业集中度提升 [2] 各部分总结 市场概况 技术 - OLED 是自发光显示技术，AMOLED 每个像素由低温多晶硅薄膜晶体管控制，能精确调节亮度实现彩色显示 [13] - OLED 性能优于 LCD，但有机发光材料对环境敏感、寿命短、成本高，随着技术发展和规模化生产，这些问题有望改善 [14] - AMOLED 生产流程包括 TFT 制程、OLED 制程、屏体制程和模组工程 [16] - WOLED 和 QD - OLED 方案尝试解决 OLED 烧屏问题，刚性和柔性面板长期共存发展 [20] 需求侧 - OLED 面板市场需求随消费电子需求波动，主要应用于智能手机等消费电子及车载等专业显示领域 [21] - 2023 年全球面板收入下降，预计 2024 年出货量和收入增加，智能手机是主要需求市场，未来在其他领域渗透率有望提升 [21] - OLED 手机渗透率持续提升，折叠屏细分领域增长快速，在其他消费电子产品中渗透率仍有提升空间 [25] - 中小尺寸采用 OLED 显示成趋势，OLED 显示满足 AI + 硬件节能需求，渗透率有望加速 [27][30] 供给侧 - 中韩占据 OLED 产能主要地位，中国面板厂迎头追赶，在智能手机面板赛道市场份额过半 [31] - 2024 年一季度大陆 OLED 面板出货量同比大增，市场占比超半数，手机 OLED 出货量前五面板厂中国占四席 [31][34] - OLED 面板产线投资大、行业壁垒高，高世代产线有竞争优势，中国面板厂供应提升快，小企业退出使行业集中度提升 [36][38] 成长路径 收入端 - 新场景：OLED 在中尺寸领域拓展至车载中控屏等，车载 OLED 屏幕有对比度和亮度高、轻薄可弯曲等优势，但也存在成本高、烧屏等缺点，车载 OLED 增长快速，韩国厂商占主要市场份额 [43] - 新客户：苹果等消费电子龙头企业引领 OLED 路线，推动其在 PC 和智能穿戴等领域渗透，OLED 向中低端机型渗透，5G 手机和折叠屏手机推动其在智能手机市场发展 [53][63][65] - 价格：OLED 面板价格自 2023 年 7 月以来回升，刚性面板价格相对稳定，FOLED 面板价格上涨后维稳，国内面板厂稼动率处于较高水平 [68] 成本端 - 设备和材料是 OLED 面板主要成本，前道设备占据设备主要价值量，中前道设备国产化任重道远，生产设备折旧摊销是面板厂商盈利挑战 [70][72] - 中国有机材料厂商在中间体和升华前材料生产上有优势，终端材料国产替代加速，QD - OLED 总成本高于 WOLED，喷墨打印技术有潜力但蒸发材料仍主导市场 [74][77] 投资关注点 关注点一 - 智能手机市场复苏带动 OLED 面板需求，国产手机品牌回归和折叠屏手机增长助力国内面板厂商，OLED 向中尺寸领域渗透带来新需求 [80][82] - 产线建设周期长，供给短期无法扩大，供需紧平衡将持续至 2025 年底，稼动率提升和价格上涨使面板厂业绩改善 [82][84] 关注点二 - 终端需求增加增大对上游有机材料需求，国内企业在终端材料市场份额逐渐增加，中间体和升华前材料国产替代趋势加速 [85] - 新一轮投资周期开启，设备厂商迎来机遇，全球显示设备支出增长，中国厂商支出占比高，国产设备厂商有供应链优势 [86][87] 重点公司梳理 京东方 A - 全球半导体显示产业龙头，构建“1 + 4 + N + 生态链”发展模式，2023 年营收下降，2024 年一季度营收和净利润增长 [91] - LCD 领先地位巩固，面板价格上涨，柔性 AMOLED 出货创新高，投建 8.6 代生产线 [92][94] 维信诺 - 专注 OLED 领域，2023 年营收下降、净利润亏损，2024 年一季度营收增长、亏损减少 [95] - 2023 年产品价格波动，四季度价格上涨，2024 年柔性 OLED 面板价格维稳，收购合肥维信诺，计划建设 8.6 代线 [97] 联得装备 - LCD/OLED 模组等设备领先供应商，2023 年和 2024 年一季度营收和净利润增长 [99] - 中标大项目，后道设备是提升 OLED 产线国产化率切入点，公司将受益于国产化替代趋势 [99] 奥来德 - 从事 OLED 材料及核心设备研发生产，2023 年和 2024 年一季度营收和净利润增长 [100][102] - 蒸发源设备打破国外技术壁垒，供应终端发光材料，实现核心 OLED 材料国产化替代 [104] 莱特光电 - 从事 OLED 终端材料研发销售，2023 年营收增长、净利润下降，2024 年一季度营收和净利润增长 [105] - 研发和技术实力强，在 OLED 终端材料领域领先，募投项目稳步推进，加强内部管理 [109]