报告行业投资评级 本报告维持银行业"增持"评级[4]。 报告的核心观点 1) 社融转正,信贷规模增长放缓[1][7] - 5月社融新增2.06万亿元,同比多增5088亿元,社融余额同比增速为8.4%[7] - 金融机构人民币贷款新增9500亿元,同比少增4100亿元,金融机构贷款余额同比增速为9.3%[7] - 近期银行规范手工补息拖累一般贷款增长,票据融资替补作用增强[7] - 中长期贷款增速仍高于各项贷款增速,但增速有所下降[7] 2) 企业存款流出,非银存款明显多增[2][8][9] - M2同比增长7.0%,M1同比负增4.2%,主要是监管规范手工补息引发公司短期高息存款外流[8] - 企业存款负增8000亿元,居民存款新增4200亿元,非银金融机构存款增加1.16万亿元[8] - 随着高息存款产品减少,理财投资收益率将下降,银行存款流出压力或将缓解[9] 3) "防空转"影响持续,监管引导信贷投放[3][10][11] - 企业贷款新增7400亿元,同比少增1158亿元,中长期贷款和短期贷款均同比少增[10] - 企业融资需求不足主要由于前期政府债发行滞后,基建投资进展较慢[10] - 居民贷款同比少增2915亿元,消费与置业需求仍然偏弱[11] - 随着政府债发行加快和政策支持,企业信贷需求有望回升,居民贷款需求改善仍需等待[11] 投资建议 1) 监管指导银行盘活存量资金,资金"防空转"治理影响信贷规模增长[4] 2) 随着政府债融资加快和政策支持,信贷需求有望回升[4] 3) 房地产市场供需两端政策加码,银行资产风险相对可控[4] 4) 建议关注国有大型银行股和资产质量较优的区域银行股[4]