证券研究报告 2026 年 04 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 计算机行业周报 从 Prompt Engineering 到 Harness Engineering ——计算机行业周报（04.06-04.12） 相关研究： 1、《国产AI编程生态迎来加速窗 口》 2026.04.05 2、《OpenClaw给中国大模型厂商 带来的非凡机遇》 2026.03.29 3、《OpenClaw盛宴：Token需求 扩张的影响正全面向上传导》 2026.03.22 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -8.4 -8.8 -9.2 绝对收益 -9.2 -11.4 15.0 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：周成 证书编号：S0500526020001 Tel：(8621) 50295309 Email：zc08324@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 从 Prompt Engineering 到 Harness Engineering 词源剖析："Harness"一词源自马术，本意为"马具"。 ...

晨 会 纪 要 [2026]第 64 号 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 郭怡萍 汪炜 张弛 李正威 周成 邢维洁 马丽明 聂孟依 王雪莹 文正平 据燃气轮机聚焦，伍德麦肯兹发布《美国燃气轮机市场：应对制造短缺与需求增长》， 该报告指出，截至 2025 年底，全球燃气轮机系统的订单量已达 110 GW，但全球制造能力每 年仅能提供 60-70GW。受供应不足影响，2027 年底燃机价格或将达到 600 美元/KW，较 2019 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2026 年 4 月 13 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 年上涨 195%。燃气轮机需求快速增长的主要推动力为数据中心的大幅扩张，伍德麦肯兹预计 2026-2031 年数据中心耗电量将会提升 96%。且开发商为保障新增燃气发电产能顺利落地，会 加紧完成设备预定工作，燃气轮机的订单量有望在本年度迎来峰值。而从供应端来看，全球 燃机龙头企业均已开启扩产，GE Vernova 计划在 2026 年底前将大型燃气轮机年产能从 50 台 提升至 70-80 台；西门子将核心生产基地实行全天候不间 ...

报告投资评级 - 行业评级为“增持”并维持该评级 [8][10] 报告核心观点 - 分级诊疗政策推动中药基层渗透，慢病管理与康复成为核心受益方向 [2][7] - 2026年中药行业将继续呈现基于核心竞争力的结构性分化，政策是核心影响因素 [10] - 建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动，在院外市场把握库存企稳与内需回暖驱动的修复 [10][11] 市场与估值表现 - **市场表现**：上周（2026.04.05-2026.04.11）中药Ⅱ指数下跌0.52%，报收6173.53点，表现弱于上涨0.92%的医药生物整体板块（8227.66点）[3] - **个股表现**：周涨幅前五的公司为ST香雪（10.23%）、沃华医药（8.50%）、嘉应制药（5.53%）、金花股份（5.18%）、粤万年青（4.91%）；跌幅前五的公司为长药退（-34.48%）、万邦德（-12.48%）、新天药业（1-8.32%）、济川药业（-5.81%）、华润江中（-3.17%）[4][18][20] - **板块估值**：上周中药板块PE（ttm）为26.45X，环比下降0.13X，处于2013年以来26.41%分位数；PB（lf）为2.21X，环比下降0.01X，处于2013年以来4.07%分位数 [5] 行业政策与驱动 - **分级诊疗政策利好**：2026年4月6日国务院办公厅印发文件，明确鼓励中医医院牵头组建医联体、加强中医康复在基层应用、允许慢病基层长期处方（不超过12周）[7] - **政策三大受益维度**： 1. **慢病管理基层化**：利好高血压、糖尿病等慢病领域具备循证证据和品牌优势的口服中成药 [7] 2. **中医康复服务下沉**：将带动基层对骨科、神经康复等中药康复类产品的需求，部分疗效确切的院内制剂有望通过医联体调剂放量 [7][9] 3. **医联体药品目录同质化**：加速上级医院中药品种向基层渗透，利好具备基层覆盖能力和慢病产品线的企业 [9] - **2026年行业驱动力**： - **院内市场**：基药目录调整是最大潜在催化剂；创新驱动，布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线 [10] - **院外市场**：药店渠道企稳、渠道库存改善、OTC板块2025年调整充分、内需政策发力预期增强，有望带动终端动销回暖 [10] 上游原材料价格 - **中药材价格**：2026年3月中药材价格总指数为230.37点，月环比上涨0.6%，价格上涨品种数量大于下跌品种数量 [6] - **价格波动原因**：需求端因节后开市及流感多发而上涨；供给端因春耕时节市场供给充足，综合导致价格小幅上涨 [6] - **季度与季节展望**：一季度价格指数呈“W”型变化；二季度随季节转换，部分季节性需求及春耕产量可能影响供给 [6] 投资建议与关注方向 - **建议关注企业类型**：基层渠道成熟的品牌OTC中药、慢病口服中成药龙头、拥有特色院内制剂的中医医院合作方 [9] - **具体推荐与关注**：重点推荐以岭药业、佐力药业；建议关注消费类中药下游需求恢复，关注片仔癀、寿仙谷 [11] - **选股逻辑**：在行业分化中寻找具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3][40] 报告核心观点 - 本周稀土磁材行业板块大幅反弹，上涨9.25%，跑赢基准（沪深300）4.84个百分点，行业估值（市盈率TTM）回升至76.46倍，处于87.4%的历史高位分位[5][12] - 产业链价格呈现分化：稀土精矿价格大部上行，但镨钕价格冲高后回调，镝、铽价格弱势下行，钕铁硼毛坯价格持稳[6][9] - 基本面呈现供需紧平衡：供应端持续偏紧，受产能指标限制及部分不合规产能停产影响，矿端镨钕产出下降，整体市场供应维持偏紧格局；需求端短期因市场不稳而偏弱，但磁材企业长期订单稳定且维持低库存，为后续需求释放提供基础，预计全年需求仍有增量，后续稀土价格有望震荡回升[9][39] - 估值层面受流动性及政策支撑维持高位，但短期面临不确定性波动[9][40] - 投资建议维持“增持”，建议关注两类公司：一是受益于政策支撑、战略价值及供需韧性的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复的下游磁材企业，特别推荐关注客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的金力永磁[10][43] 根据相关目录分别总结 1 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - **市场表现**：本周（2026/04/07至2026/04/10）稀土磁材行业指数上涨9.25%，跑赢基准（沪深300）4.84个百分点[5][12] - **估值水平**：行业估值（市盈率TTM）回升6.35倍至76.46倍，当前估值处于87.4%的历史分位[5][12] 2 稀土磁材产业链数据跟踪 - **稀土精矿价格**：本周价格大部上行 - 国内轻稀土矿：混合碳酸稀土矿均价上涨2.44%至4.2万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨2.78%至3.7万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨3.23%至3.2万元/吨[15] - 进口矿：独居石矿价格下跌5.77%至4.9万元/吨，美国矿价格上涨2.78%至3.7万元/吨[15] - 中重稀土矿：国内中钇富铕矿价格上涨1.67%至24.4万元/吨；进口缅甸离子型矿价格上涨1.15%至17.65万元/吨[15] - **镨钕价格**：冲高后回调，下游支撑不足 - 氧化镨钕均价略涨0.4%至75.6万元/吨[19] - 镨钕金属均价略涨0.44%至91.7万元/吨[19] - 市场表现：节后氧化物市场冲高回落，金属厂刚需采购，实际成交有限，下游磁材企业谨慎入市[19] - **镝、铽价格**：弱势下行，需求较弱 - 氧化镝均价下跌0.36%至1370元/公斤，镝铁均价下跌0.74%至1340元/公斤[24] - 氧化铽均价持平于6095元/公斤，金属铽均价下跌0.46%至7560元/公斤[24] - **其他原料价格**： - 钆铁均价持平于22.45万元/吨，钬铁合金均价略升0.55%至54.55万元/吨[27] - 钴价下跌2.38%至41.1万元/吨；金属镓、硼铁及铌铁价格持稳[28] - **钕铁硼价格**：保持平稳 - 毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于169.5元/公斤，H35均价持平于239.5元/公斤[38] - 上游主流产品镨钕价格冲高回落，镝铽钬价格较弱，成本端波动有限[38] 3 投资建议 - **基本面分析**： - 供应端：持续偏紧。矿端利润收窄导致矿商出货意愿下降，受产能和指标限制，原矿分离企业开工率难以显著提升，部分不合规产能已暂停生产，导致矿端镨钕产出下降；废料供应短期增加但成本高，长期增量有限[9][39] - 需求端：短期偏弱但长期稳定。磁材企业长期订单稳定，短期因市场不稳导致新增订单释放有限，但企业普遍维持低库存，为后续需求释放提供基础[9][39] - 综合判断：稀土供应端难有增量，需求端预计全年仍有增量，后续稀土价格有望震荡回升[9][39] - 磁材环节：需求端新能源车产销有望环比改善，风电装机快速增长，工业领域增长较好；供给端行业格局分化下头部企业占优[39] - **估值分析**： - 当前绝对及相对历史估值水平受流动性宽松、产业政策及战略价值定位支撑，维持较高水平[9][40] - 本周美伊停战协议谈判及油价回落短期利好全球流动性及市场风险偏好回升，支撑板块估值，但谈判前景存在阻力，市场风险偏好后续仍面临不确定性波动[9][40] - **具体投资建议**： - 维持行业“增持”评级[10][40] - 关注上游稀土资源企业：受益于政策支撑、战略价值强化及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定[10][43] - 关注下游磁材企业：随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议重点关注下游客户结构良好、产能利用充分、未来有新增长点布局的金力永磁[10][43]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 国内疫苗行业正加速推进组分化、多联化及成人化产品管线，技术升级与管线差异化成为行业核心驱动力，技术壁垒与临床价值导向成为核心竞争焦点[4] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛，但长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[9][10] - 行业业绩依然承压，处于探底过程中，建议在行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新与出海，并推荐康希诺[9][10] 国内外疫苗动态 - **康泰生物**：其全资子公司民海生物研发的吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人青少年及儿童用）获得药物临床试验批准，目前国内暂无同类产品获批上市[4] - **康希诺**：其自主研发的婴幼儿用吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗（盼康欣®）正式获批，是国内首个获批上市的组分百白破疫苗[4] - 该疫苗含有PT、FHA和关键抗原PRN，保护更全面[4] - 大规模Ⅲ期临床结果显示，其针对PT达到基础免疫优效，加强免疫后发热反应发生率减少**50%** 以上[4] - **石药集团**：其子公司巨石生物提交的重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）临床试验申请获得受理，标志着带状疱疹疫苗赛道迎来新竞争者[4] 市场表现 - 上周（2026.04.05-2026.04.11）疫苗板块报收**10764.55**点，上涨**1.82%**，表现相对靠前[5][12] - 2026年以来疫苗板块累计跌幅收窄至**-2.84%**[5][12] - 医药生物板块整体上涨**0.92%**，内部呈现分化，医疗研发外包表现最好（上涨**4.09%**）[5][12] - 上周疫苗行业表现居前的公司有：辽宁成大（上涨**5.45%**）、金迪克（上涨**3.54%**）、百克生物（上涨**2.86%**）、康泰生物（上涨**2.68%**）、智飞生物（上涨**2.61%**）[6][7][19] - 表现靠后的公司有：欧林生物（下跌**-2.30%**）、康希诺（下跌**-0.39%**）、华兰疫苗（上涨**0.76%**）、成大生物（上涨**0.90%**）、万泰生物（上涨**1.27%**）[7][19] - 从2025年以来的表现看，欧林生物累计上涨**172.64%**，而万泰生物累计下跌**-44.54%**，公司间表现分化显著[21] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为**65.37X**，环比下降**1.47X**，近一年PE最大值**111.89X**，最小值**32.73X**[8] - 上周疫苗板块PB（lf）为**1.21X**，环比下降**0.03X**，近一年PB最大值**2.15X**，最小值**1.60X**[8] - 当前PE处于2013年以来**48.26%** 分位数，PB处于2013年以来**0.96%** 分位数[8] 投资建议与行业分析 - 行业业绩承压原因：供给端，**Me-too**类管线占比较高导致同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求下降，存在疫苗犹豫[9] - 企业应对策略：积极调整管线，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大研发竞争格局较好、多联多价的品种[9] - 短期挑战：行业库存有待消化，回款有待改善[9] - 长期核心：基于创新力的产品力是企业竞争核心，**创新+出海**值得持续关注[9] - 三大驱动因素： - **政策**：创新型疫苗加速审批、鼓励研发投入等政策推动行业快速发展[10] - **需求**：疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推成人及老年人接种需求增长，疫苗出海拓宽需求领域[10] - **技术**：技术创新是核心驱动力，技术迭代有望持续拓展疫苗防护边界[10] - 投资逻辑：行业呈现“品种为王”特征，建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业[10]

证券研究报告 2026 年 04 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 行业评级：买入（维持） 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 一季度我国挖机销量增长 26%，持续推荐工程机械、 燃气轮机 ——机械行业周报（2026.04.06~2026.04.10） 相关研究： 1.《20260329湘财证券-机械行业：油价 再创阶段新高，关注油服、机器人、燃 气轮机》 2.《20260405湘财证券-机械行业：优必 选人形机器人业务爆发式增长，杰瑞股 份再签大额燃机机组合同》 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.6 3.0 25.1 绝对收益 -5.4 0.5 49.3 注：相对收益与沪深 300 相比 -20% 0% 20% 40% 60% 25/04 25/06 25/08 25/10 25/12 26/02 26/04 机械设备(申万) 沪深300 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场回顾：本周机械行业跑赢大盘，激光 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 第四批全国中成药集采规则优化，标志着行业政策从“以价换量”走向“价值竞争”阶段，政策在控费与提质间寻求平衡[4] - 集采导致行业竞争格局显著分化，独家品种与独家剂型压力增大，行业洗牌将围绕组内竞争的激烈程度展开[5] - 2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化，具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业更具竞争优势[7] - 投资策略聚焦于在分化中寻找确定性α，建议重点关注三类企业：竞争缓和的独家品种/剂型企业、可通过以价换量扩大份额的头部综合企业、以及具备院外市场布局和OTC优势的企业[7][32] 第一部分：集采规则复盘与变化 - **采购覆盖面及力度持续扩大**：第四批全国中成药集采共纳入28个采购组、90个产品，覆盖面和力度居历次集采之首，采购周期延长至2028年底[4][10] - **规则优化体现价值竞争加速**： - **K值优化**：K值计算从第三批的开四次方根变为开六次方根，历史价差更为平滑，竞争更为激烈[12] - **入围门槛放宽**：入围企业数量及比例大幅提升，例如当申报企业数≥76家时，最多入围企业数从第三批的25家提升至52家，入围比例上限从≤49%提升至≤68%，保证了充分竞争但也加剧了价格竞争[13][16] - **价格评分引入二维评价**：价格竞争得分由仅看降幅变为结合“降幅（权重80%）+日均费用（权重20%）”进行评价，旨在避免单一低价竞争[13][16] - **技术评价指标调整**：新增“中药注射剂上市后研究和评价”作为加分项，扣分项的最大扣分力度显著降低，显示政策对临床价值证据的重视并兼顾市场活力[14][16] - **拟中选规则放宽与采购量挂钩**：直接拟中选的降幅要求从大于30%/40%下调至大于20%/30%，复活中选品种的基础量从0%提升至40%，医院自主分配权增加10%[14][15][16] 第二部分：集采对市场竞争格局的影响 - **涉及治疗领域广泛**：第四批集采覆盖补气补血类用药、儿科用药等8大治疗领域，其中呼吸系统和消化系统用药合计占比约为48%，是本次集采的重点领域，儿科用药为首次纳入[17][18] - **品种竞争格局极度分化**： - **竞争激烈品种**：如穿心莲片（341家企业）、归脾丸（299家企业）、感冒清热颗粒（156家企业）、护肝片（121家企业）、强力枇杷露（118家企业）、刺五加片（108家企业）等，相关采购组竞争极度激烈[5][19][23][25] - **竞争缓和品种**：如银杏叶提取物注射液（1家企业）、银丹心脑通软胶囊（1家企业）、银杏二萜内酯葡胺注射液（1家企业）、尪痹（3家企业）、瘀血痹（3家企业）等，企业数量不超过5家，竞争相对温和[5][19][23][25] - **独家品种防御性取决于竞争环境**：独家剂型若处于竞争激烈组别，降价压力巨大；独家品种若处于竞争缓和组别，仍具备一定防御性[5][20][22] - **上市公司影响分化**： - **受益型**：持有竞争缓和组独家品种的企业，如贵州百灵（银丹心脑通软胶囊）、神奇制药（银盏心脉滴丸）、康缘药业（银杏二萜内酯葡胺注射液）、悦康药业（银杏叶提取物注射液）等，议价能力强，降价压力小[6][26][27][31] - **分化型**：头部综合药企旗下品种影响多空交织，例如华润三九同时涉及竞争缓和的“尪痹/瘀血痹组”（≤5家）和竞争激烈的“感冒清热组”（156家）[6][27] - **承压型**：产品集中于竞争激烈组别的企业，如涉及穿心莲、归脾、感冒清热、健胃消食、护肝、强力枇杷等组别的部分企业，面临较大降价压力[6][26][27][31] 第三部分：投资建议与关注方向 - **重点推荐公司**：报告重点推荐以岭药业、佐力药业[7][32] - **建议关注公司**：建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷[7][32] - **投资主线**： - **院内市场**：把握基药催化与创新驱动两条主线[7][32] - **院外市场**：把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线[7][32]

ETF市场概况 - 截至2026年4月3日，沪深两市共有1479只ETF，资产管理总规模为49858.38亿元[2] - 其中股票型ETF共1155只，规模28241.21亿元；债券型ETF共53只，规模7585.61亿元；货币型ETF共27只，规模1744.21亿元；商品型ETF共17只，规模3237.48亿元；跨境ETF共223只，规模9039.30亿元；未上市ETF共4只，规模10.57亿元[2] 上周ETF市场动态 - 2026年3月30日至4月3日，共有16只ETF上市，包括景顺长城创业板新能源ETF与天弘创业板新能源ETF等2只创新能源ETF，以及华宝中证全指家用电器ETF等其他14只ETF[3] - 同期共有6只ETF新成立，包括鹏华恒生港股通汽车主题ETF与华夏中证港股通信息技术综合ETF等，总发行规模为15.52亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.91%，其中科创创新药ETF国泰涨幅最多，上涨6.72%，而光伏龙头ETF广发跌幅较多，下跌12.07%[3] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.10%，政金债券ETF涨幅最多，上涨0.28%，而可转债ETF跌幅最多，下跌1.26%[3] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-0.65%，港股通创新药ETF工银涨幅最高，周累计上涨6.90%，而标普油气ETF富国跌幅最高，共下跌12.68%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业）[5] - 第三象限主要关注高ROE行业能否延续高估值，第五象限主要从PB角度出发，在低估值行业实现“困境反转”前进行布局[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，仅第三象限与第五象限能取得超额收益，其复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 以行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充后，第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 结合第三象限与第五象限中的优势行业构建的ETF轮动策略，年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周上半周关注通信、农林牧渔和煤炭行业，下半周关注石油石化、医药生物和基础化工行业[6] - 策略上周累计收益率为-2.51%，同期沪深300指数累计收益率为-1.37%，策略累计超额收益率为-1.14%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为30.91%，同期沪深300累计收益率为14.70%，策略累计超额收益率为16.21%[6] 投资建议 - 根据PB-ROE框架及补充指标，ETF轮动策略推荐本周对石油石化、医药生物和基础化工行业进行关注，对应其行业ETF[7] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐本周对医疗ETF、通信ETF、创新药ETF、煤炭ETF及光伏ETF进行关注[8]

核心观点 - 国家医保局新发布的《医疗服务价格项目立项指南》将重塑医疗耗材行业收费模式 对低值耗材和高值耗材企业产生差异化影响 低值耗材企业面临成本控制和产品升级压力 高值耗材企业则因技术壁垒高低而进一步分化 [4][6] - 投资建议聚焦于在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业 同时关注在康复、慢病管理等政策引导的增量市场有优势的公司 维持行业“增持”评级 [7] 行业表现与估值 - 上周医疗耗材板块报收6126.81点 上涨0.73% 同期医药生物一级行业上涨2.26% 跑赢沪深300指数3.63个百分点 医疗器械子板块下跌0.54% [2] - 截至4月3日 医疗耗材板块市盈率PE为36.5倍 环比上周下降0.35倍 近一年PE区间为28.88倍至40.1倍 市净率PB为2.65倍 近一年PB区间为2.13倍至2.92倍 [3] 政策影响分析 - 国家医保局明确医用耗材收费的三种情形：1）“基本物耗”计入医疗服务项目价格 医疗机构不得额外收费 2）“功能特殊的同类产品”符合条件时可单独收费 3）“基本物耗之外的其他一次性耗材”原则上单独计费 但受集采和支付工具制约 [6] - “基本物耗不再单独收费”将冲击产品线单一、依赖低值耗材的中小企业 其销售模式需调整 需注重成本控制或在集约化采购中保持竞争力 或向高附加值品类延伸 [6] - 对于高值耗材 同质化产品面临销售压力 而真正具备功能特殊性、高技术壁垒的产品仍能享有独立收费空间 这将加剧高值耗材内部的分化 扩大技术创新型企业与缺乏核心竞争力企业间的估值差距 [6] 投资建议与关注方向 - 龙头企业凭借规模化生产和成本控制优势将进一步凸显 具备实质创新的高值耗材产品更值得关注 [7] - 建议把握存量市场的结构性机会 重点考察在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业 [7] - 建议紧跟政策引导的增量市场 关注在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [7] - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业 如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等 [7] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业 如威高骨科等 [7]

核心观点 - 报告认为银轮股份作为汽车热管理龙头，在深耕主业的同时，成功开辟了数字能源和机器人两大新增长曲线，正开启多元增长新篇章 [2] - 公司业绩保持稳健增长，预计未来三年营收与净利润将持续快速增长 [2][4] 行业与公司业务分析 - 银轮股份是汽车热管理领域拥有四十余年经验的龙头企业，坚持业务拓展与全球化并进 [2] - 公司以热管理技术为基石，构建了商用车、乘用车、数字能源、机器人四大增长曲线 [2] - 2025年前三季度公司实现收入110.6亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [2] 数字能源业务 - 北美算力投资扩张及新建数据中心加剧电力短缺，带动数据中心液冷及温控需求快速释放 [2] - 公司主要布局大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类 [2] - 相关产品已实现多家国际头部客户量产落地，公司国际化布局的战略价值凸显 [2] - 海外产能布局稳步推进，未来有望与更多国际知名客户合作，巩固市场优势 [2] - 储能方面，公司已在储能温控等关键技术领域实现突破，部分产品进入量产阶段 [2] 人工智能与机器人业务 - 公司布局人形机器人产业，构建“1+4+N”具身智能产品矩阵 [2] - 期内已完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发 [2] - 公司与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手 [4] - 公司与数家高校开展战略合作，构建具身智能生态链，该业务有望成为新的增长点 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为154.41亿元、187.83亿元、230.49亿元，同比增长21.56%、21.65%、22.71% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.38亿元、12.57亿元、16.25亿元，同比增长19.67%、34.03%、29.31% [4] - 对应2026年3月26日收盘价，公司市盈率分别为38.30倍、28.57倍、22.10倍 [4] - 报告维持对公司“增持”评级 [4]