报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [2][8][15] 报告的核心观点 - xAI与OpenAI设定宏大算力投资目标，xAI目标是5年内上线5000万个H100等效AI算力，OpenAI计划到2025年底上线超100万个GPU并希望达到100倍数量 [4] - “星际之门”持续推进，xAI与Meta推进算力集群扩容，OpenAI与多方合作建设“星际之门”项目，预计未来4年在美国投资5000亿美元建设10吉瓦人工智能基础设施，xAI计划在孟菲斯郊外建设拥有100万个GPU的设施，Meta计划建设多座超大规模AI数据中心 [5] - 模型迭代和AI应用的采用推动算力需求强劲增长，2025年上半年大模型持续迭代，训练和推理算力需求提升，AI应用使token量大幅上升，谷歌推理算力需求过去一年增长约50倍，未来AI算力需求将持续强劲增长 [6][7] - 投资建议看好AI基建、端侧SOC，AI基建板块关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技，端侧SOC板块关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [8][15] 根据相关目录分别进行总结 相关数据与图表 - 包含OpenAI o3和Grok4的性能表现图 [11][14] 投资建议 - 维持电子行业“增持”评级，看好AI基建、端侧SOC，给出相关关注板块及公司 [8][15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予迈富时“买入”评级 [1][6][88] 报告的核心观点 - AI+SaaS战略驱动迈富时平台化、一体化发展路径，全面提升企业竞争优势，有望成为中国SaaS行业中最具成长性的智能化平台型厂商 [3][4] - 技术驱动、闭环服务、构筑迈富时精准营销业务差异化优势，在行业集中度仍低、供给端分散背景下，有望持续提升市占率与盈利能力 [5] - 2025受益于公司KA客户持续增长、叠加AI应用进入快速落地期、人工智能一体机实现出货放量，公司SaaS业务迎来业绩高速增长期，精准营销业务基于公司多年来的积累，实现平稳增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内营销与销售SaaS市场的领军企业 - 迈富时是中国领先的AI+SaaS智能营销与销售云平台供应商，以“六朵云体系”为产品框架，融合多模态大模型技术，助力企业全链路、全场景智能化运营，客户覆盖多领域 [13] - 公司成立初期聚焦线上营销服务，2013年开启SaaS转型，2024年推出AI - Agentforce智能体中台，发展路径明确 [14] SaaS+精准营销双轮驱动，迈富时构建营销闭环生态 AI+SaaS战略构建迈富时平台化、一体化发展路径 - 营销SaaS可提升企业获客效率、降低成本，2024年中国营销及销售SaaS解决方案市场规模约350亿元，预计2027年增长至745亿元，2022 - 2027年年均复合增速为29.3% [17][28] - 迈富时AI+SaaS业务2024年营收8.42亿元，占总营收54%，客户达26606户，产品含311个模块。T云面向中小企业，珍客面向大型企业，二者协同构建“营销+销售”闭环 [21] - 2025年迈富时推出AI - Agent智能体中台和智能一体机，将传统SaaS升级为智能助手，提升办公效率 [22] - 营销SaaS市场渗透率远低于企业级SaaS，迈富时产品一体化、技术竞争力强、切入垂直场景，有望脱颖而出 [29][33] 智能化与系统化能力构筑竞争壁垒，驱动公司精准营销升级 - 精准营销通过线上广告技术提升效果与回报，预计2024年中国精准营销市场规模约12800亿元 [36] - 迈富时精准营销业务2024年营收7.16亿元，占总营收46%，提供在线广告解决方案服务和在线广告分发服务，合作资源丰富，客户涵盖多行业 [37][39][41] - 中国精准营销市场增长快，用户规模扩大、短视频平台商业化等因素驱动，市场集中度低，迈富时在资源、创意、数据、协同等方面有竞争力 [43][44][47] 公司业绩分析 - 2021 - 2024年公司营收增长，主要受SaaS业务推动，整体毛利率受收入结构影响 [49] - SaaS业务收入增长快，客户留存率高、粘性强，但毛利率因成本因素有所下滑 [50][54][64] - 精准营销业务策略“先扩张、后优化”，收入和毛利率有波动，主要成本为媒体流量采购 [65][66][67] - 公司经营活动现金流量净额波动，2024年自由现金流改善，销售、管理费用优化，2024年经调整净利润增长 [74][80][83] 盈利预期与估值 - 预计2025 - 2027年公司AI+SaaS业务营收同比增长60%、35%、30%，毛利率为76%、72.77%、72% [86] - 预计2025 - 2027年公司精准营销业务营收同比增长20%、15%、12%，毛利率为13.5%、13.2%、13% [87] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.05百万元、113.42百万元、325.35百万元，增速分别为100.23%、5445.3%、186.85%；EPS分别为0.01元、0.44元、1.27元；PE分别为7417.46倍、133.76倍、46.63倍 [6][88][89]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予三一国际“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 三一国际作为三一集团旗下主要能源业务主体，已建立覆盖传统矿业、港口物流、油气装备以及光伏、锂电等新能源领域的装备平台 [12] - 未来，随着全球矿业投资和物流行业发展，叠加公司市场份额提升和海外市场开拓，公司业绩有望保持增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 三一国际：国内能源装备行业龙头 - 公司发展历程：2009 年注册成立并在香港上市，此后通过多次收购进入矿车、港口机械、新能源锂电装备、氢气和光伏产业链、油气装备、换电站及新能源电池等领域 [4][20] - 公司股权架构：股权集中，第一大股东为三一香港集团有限公司，实际控制人梁稳根持股，核心管理层均有持股 [21] - 公司主营业务与产品：包括矿山装备、物流装备、油气装备以及新兴产业四大板块，产品涵盖煤炭机械、非煤掘采、矿用车辆、智慧矿山、集装箱装备、散料装备、通用装备、成套压裂设备、钻修井机管柱自动化设备、油气田相关技术服务、光伏太阳能组件、制氢装备、动力电池模组及储能系统等 [27] - 公司经营情况与财务分析：2017 年以来收入持续增长，2024 年受毛利率下降和油气装备业务资产减值影响，归母净利润同比下降；矿山装备与物流装备为主要收入来源，2023 - 2024 年装入油气设备和新兴产业；2021 年以来毛利率和费用率基本稳定，净利率受减值等因素影响有所下降；海外收入快速增长，小港机与矿车主机收入占比较高；公司资产负债率逐渐回升，周转率、盈利能力短期承压 [29][32][38] 矿山装备：全球资本支出维持高位，智能化趋势凸显国内企业竞争优势 - 煤矿机械：煤炭仍为重要能源，我国煤炭产量持续增长，行业利润维持高位，资本支出持续增长；煤机行业收入增长稳定，市场集中度逐渐提升；公司煤机产品覆盖“三机一架”，产品系列齐全，收入快速增长，市场份额持续提升 [6][72][74] - 矿车业务：我国矿用自卸车和宽体自卸车销量逐渐增长，市场规模稳步提升，新能源宽体自卸车渗透率有望快速提升；大宗商品价格维持高位，支撑矿业盈利与资本开支，全球矿卡市场规模有望增长；公司矿卡产品品类齐全，无人矿卡向批量复制发展 [85][90][106] 物流装备：市场份额持续提升，小港机优势明显 - 我国集装箱吞吐量持续增长，复合增长率高于全球，港口吞吐量增长叠加智能化趋势，我国及全球港口机械市场规模有望持续增长 [110][113] - 振华重工为岸桥龙头，三一国际小港机市占率领先，港机产品系列丰富，电动化、智能化优势凸显 [119][123] 油气装备&新兴产业：各项业务发展迅速，渐具规模 - 油气设备：需求增长叠加“增储上产”，我国及全球油气产量持续增长，油价维持高位，支撑油气公司资本开支，公司油气设备以压裂设备为核心 [126][136][141] - 光伏：碳中和进程持续推进，我国及全球光伏装机快速增长，但产能过剩下行业持续亏损，未来“反内卷”政策有望出台，三一硅能光伏全产业链布局，绿色矿山等应用场景优势独特 [143][146][147] - 锂电行业：政策支持叠加车企加大销售力度，我国新能源汽车销量和渗透率持续快速提升，带动动力电池产销两旺，三一锂能重点布局换电、电池系统和储能，发展迅速 [150][156][161] 核心假设 - 矿山装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 6.9%、12.2%、14.4%，毛利率为 27.5%、28.0%、28.5% [165] - 物流装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 18.7%、19.8%、19.7%，毛利率为 25.0%、25.5%、26.0% [165] - 油气装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 20.0%、18.0%、16.0%，毛利率为 20.0%、22.0%、24.0% [166] - 新兴产业：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 74.9%、60.5%、31.3%，毛利率为 10.1%、10.7%、12.0% [166] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年，公司营业收入为 258.0、313.3、373.4 亿元，同比增长 17.8%、21.4%、19.2%；净利润 22.3、27.7、35.4 亿元，同比增长 102.0%、24.3%、28.1%；对应 2025 年 7 月 22 日收盘价，市盈率为 11.2、9.0、7.0 倍 [12][170]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - AI大模型破圈及相关设备市占率提升带动端侧AI算力需求上行，驱动多种半导体硬件市场需求增长；传统消费电子领域弱复苏且国产化替代为大势所趋，有自主可控能力的半导体企业有望持续受益，维持行业“买入”评级，建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份、龙芯中科 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 半导体行业指数微幅上涨 - 2025年7月14 - 18日，沪深300指数涨1.09%，上证综指微涨0.69%，深证成指涨2.04%，科创50涨1.32%，申万半导体指数涨0.42%，排序65/125 [1][10] - 多家半导体企业2025年上半年业绩预告表现亮眼，如中微公司归母净利润预计同比增31.61% - 41.28%，拓荆股份二季度扣非归母净利润预计同比增235% - 249%等 [2][12] - 多部门整治新能源汽车无序竞争，7月16 - 18日多举措规范秩序，利于头部车企和产业链中游企业 [3][13] - 美国放宽AI芯片出口许可，英伟达恢复售H20 GPU，AMD恢复出口MI308芯片申请进入审查流程；2025年上半年中国集成电路出口金额6502.6亿元，同比增20.3%，数量增20.6%至1677.7亿个；2025年Q2全球智能手机出货量2.952亿台，同比微增1%，中国市场不及预期 [14] - 2025年7月14 - 18日，分立器件等板块有涨有跌，个股中92家上涨，69家下跌，涨幅前五位为宏微科技等，跌幅前五位为美芯晟等 [15][16] 费城半导体指数持续上涨 - 美国恢复对中国出口H20 AI芯片许可，台积电业绩强劲，美国6月零售销售环比转正等推动股市上行；截至2025年7月18日，费城半导体指数收于5732.62点，年初至今涨幅14.16%，周涨幅0.2%；台湾半导体指数收于691.48点，年初至今涨幅6.8%，周涨幅4.3% [4][17] 半导体行业市场回顾 半导体行业新闻 - 多部委密集部署新能源汽车“反内卷”政策，通过成本调查等举措规范竞争秩序，防止低价倾销、保障质量安全和缓解供应商资金困难 [22][23] - 美方批准英伟达H20芯片销往中国，英伟达将发货并推出新GPU；AMD确认恢复向中国出口MI308芯片，此前受限或损失约8亿美元 [24][25] - 2025年上半年中国集成电路出口金额和数量增长；二季度全球智能手机出货量同比仅增1%，受经济压力和中国销售放缓影响，中国市场下滑因补贴未刺激需求 [26][27] - 新思科技完成以350亿美元收购Ansys的交易，合并后公司将提供全设计领域工具 [28][29] 上市公司动态 - 中微公司等多家上市公司发布2025年半年度业绩预增或预告，业绩增长原因包括业务发展、技术突破、市场份额提升等 [29][31] 投资建议 - 维持行业“买入”评级，建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份、龙芯中科 [5][32]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [1][5][131] 报告的核心观点 - 2025年6月金属切削机床和工业机器人产量加速增长，下游制造业需求回暖，下半年国内需求有望企稳回升，带动通用设备需求复苏 [3] - 6月工程机械表现超预期，销量同比增长产品种类增加，除塔吊外产品内外销量增速好转，下半年内外需求共振，行业业绩有望继续增长 [4] - 6月制造业PMI环比回升，各分项指数有不同程度回升，下半年中美关系缓和出口有望增长，拉动制造业和机械设备需求好转 [5][131] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.1%，机械行业上涨2.9%，涨幅靠前板块为印刷包装机械、工程机械器件、金属制品，涨幅靠后板块为半导体设备、光伏加工设备、磨具磨料 [7] - 截至7月20日，沪深300指数年内累计上涨3.1%，机械行业累计上涨13.5%，涨幅靠前板块为工程机械器件、印刷包装机械、金属制品，靠后细分板块为光伏加工设备、轨交设备Ⅲ、其他自动化设备 [9] - 截至7月20日，机械行业PE(TTM)为33.2倍，位于2012年至今69.6%分位数；PB(LF)约2.6倍，位于2012年至今64.1%分位数，估值总体处于历史偏高位置 [12] - 本周涨幅靠前公司为德固特、中大历德、鼎泰高科、德马科技、中际联合；年初至今涨幅靠前公司为九菱科技、七丰精工、常辅股份、浩淼科技、春光智能 [14] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、恒立液压等多家公司给出盈利预测与评级，多数公司评级为买入 [19] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示我国新增专项债累计发行规模及增速、商品房销售额和销售面积累计同比、制造业利润总额和固定资产投资增速等多项下游宏观需求指标相关图表 [22][23][27] 大宗商品价格 - 报告展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格相关图表 [47][51][49][53] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示挖掘机、汽车起重机、装载机、叉车等产品当月及累计销量、增速，挖掘机开工小时数，庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [56][62][66][71][60][74] - **锂电设备**：展示新能源汽车当月及累计销量、增速，动力电池当月及累计产量、增速等数据图表 [77][80][82][93] - **光伏设备**：展示多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，当月及累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][89][87][91][94][106] - **半导体设备**：展示我国及全球半导体销售额及增速、中国大陆半导体设备销售额当季值及增速、日本半导体设备出货额及增速等数据图表 [97][104][103][105] - **机床工具**：展示我国金属切削机床和金属成形机床当月及累计产量、增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [109][115][111][117][113][119] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月及累计产量、增速数据图表 [120][128] - **能源及重型设备**：展示油气开采业和煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量和新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [124][130][126][129] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）和通用设备板块（豪迈科技） [5][131]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][9][40] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设加速推进，持续看好电力资产价值重估，推荐关注水电、火电、绿电三条投资主线，个股推荐长江水电、华能水电、华能国际、京能电力、福能股份 [9][40] 根据相关目录分别进行总结 本周公用事业行情回顾 - 本周公用事业(申万)下跌 1.37%，跑输沪深 300 指数 2.46pct，在申万一级行业中排名第 29 位 [4] - 子板块中，燃气上涨 0.31%，电能综合服务下跌 0.74%，风电下跌 0.75%，火电下跌 1.04%，水电下跌 2.13%，热力服务下跌 2.34%，光伏发电下跌 2.41% [4] 煤炭价格与库存跟踪 - 国内现货：截至 7 月 18 日，秦皇岛动力煤（Q5500，山西产）平仓价 642 元/吨，周环比增 1.58%；截至 7 月 19 日，秦皇岛煤炭库存量 578 万吨，周环比增 5.86% [7] - 进口端：截至 7 月 11 日，澳洲纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 110.03 美元/吨，周环比增 0.16%；印尼 3800KNAR 煤炭离岸价 40.8 美元/吨，周环比增 1.75% [7] - 电煤采购：截至 7 月 18 日，CECI 沿海指数 5500K 综合价 653 元/吨，周环比增 0.15%；成交价 628 元/吨，周环比增 0.96% [7] - 电厂库存：截至 7 月 11 日，样本区域电厂煤炭库存 10369 万吨，周环比增 7.57%；煤炭日耗 421 万吨，周环比增 19.94%；煤炭库存可用天数 24.6 天，周环比降 10.55% [7] 天然气价格跟踪 - 截至 7 月 18 日，中国 LNG 出厂价全国指数 4455 元/吨，周环比降 0.11%；截至 7 月 17 日，中国 LNG 到岸价 12.36 美元/mmbtu，周环比降 4.51% [6] 重点水库来水跟踪 - 截至 7 月 19 日，本周三峡水库站平均入库流量周环比降 41.99%，同比降 53.14%；平均出库流量周环比降 21.28%，同比降 55.4%；平均水位周环比增 1.89%，同比降 2.42% [6] 重点公司公告 - 广州发展：2025 年 4 - 6 月，合并口径发电企业累计完成发电量 66.10 亿千瓦时，上网电量 63.43 亿千瓦时，同比分别增长 6.64%和 7.15%；1 - 6 月，累计完成发电量 118.47 亿千瓦时，上网电量 113.72 亿千瓦时，同比分别下降 1.88%和 1.49% [39] - 黔源电力：2025 年上半年来水较上年同期偏少 23.00%，较多年平均来水偏少 27.70%，发电量为 320,090.15 万千瓦时，同比上升 1.55%；营业收入 88,328.86 万元，增幅为 1.23%；利润总额 27,815.27 万元，增幅为 7.55%；归母净利润 12,715.86 万元，减幅为 4.54% [39] 行业动态 - 国家发改委、国家能源局发布通知，明确 2025 年、2026 年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例，2025 年为约束性指标，2026 年为预期性指标，还增设部分行业绿色电力消费比例 [7][8]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [3][8][46] 报告的核心观点 - 7月14 - 18日食品饮料行业上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41pct，食饮子板块涨跌不一 [5][10] - 白酒周期调整下关注渠道变革，茅台推进成立联营公司计划，胖东来与酒鬼酒合作开发的白酒上市 [6][7] - 消费承压内需待释放，建议关注需求稳定的龙头和积极布局新领域的企业，上半年大众品业绩优于白酒，关注中报业绩 [8][46] 各部分总结 行情回顾 - 7月14 - 18日，上证指数等指数上涨，申万食品饮料行业涨0.68%，排名14/31，软饮料、乳品、白酒等子板块有不同涨幅 [5][10] - 上周涨幅最大的五家公司为皇氏集团等，跌幅最大的五家公司为金种子酒等 [16] - 截至7月18日，食品饮料行业PE为21X，子行业中其他酒类等估值靠前，白酒等估值靠后 [18] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 7月18日，飞天茅台不同规格批发参考价有不同表现，6月啤酒、葡萄酒产量同比下降 [22] 奶类价格跟踪 - 7月10日我国主产区生鲜乳平均价同比降6.20%且降幅收窄，7月11日酸奶、牛奶零售价与前一周持平 [33] 成本价格跟踪 - 7月10日猪价除仔猪外较前一周上涨，7月18日豆粕现货价上升、玉米现货价下跌，6月大麦进口平均单价上升，7月4日瓦楞纸、箱板纸出厂价环比持平 [35] 重要公司公告 - 妙可蓝多拟注销回购股份并减少注册资本 [43] - 贝因美控股股东部分股份被质押或冻结，预重整申请未被受理 [43] - 皇台酒业预计上半年净利润亏损 [43] - 麦趣尔预计半年度净利润同比增长 [43] - 好想你预计半年度净利润亏损但同比增长 [43] - 皇氏集团预计半年度净利润亏损 [45] - 均瑶健康预计半年度净利润同比减少 [45] - 金种子酒预计半年度净利润减少，股东计划减持 [45] - 酒鬼酒预计半年度净利润盈利 [45] - *ST椰岛预计半年度净利润亏损 [45] - 水井坊预计半年度净利润情况 [45] - 良品铺子预计半年度净利润亏损 [45] - 甘源食品预计半年度净利润盈利 [45] 投资建议 - 关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景的企业，关注中报业绩，建议关注青岛啤酒等公司 [8][46]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策跟踪方面，城市发展进入存量提质增效阶段，中央城市工作会议提出城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效，要高质量开展城市更新，未来聚焦部分区域或优质项目 [3] - 成交下行压力持续加大，“止跌回稳”政策仍要发力，新房和二手房成交均放缓，市场需求下行压力大，需政策端发力提振预期 [5] - 投资建议方面，维持行业“买入”评级，建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企以及受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构 [6] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 7月14 - 15日中央城市工作会议举行，上次是2015年12月，本次提出城镇化和城市发展阶段转变，为未来10年城市发展设定目标，要高质量开展城市更新 [3] - 会议强调坚持因地制宜、分类指导，以建设现代化人民城市为目标，以推动城市高质量发展为主题等，走出中国特色城市现代化新路子 [4] - 城市工作要转变发展理念、方式、动力、重心和方法，更加注重以人为本、集约高效、特色发展、治理投入和统筹协调 [9] 周度数据跟踪 - 新房方面，30大中城市近一周（截至7月18日）新房成交面积119万平米，同比 - 28%、环比 - 14%，1 - 7月累计同比下降5.6%，各线城市成交有不同表现 [5][10] - 二手房方面，13城近一周（截至7月18日）二手房成交面积148万平米，同比 - 8.8%，7.1 - 7.18成交同比 - 11%，市场需求下行压力大 [5][10] 投资建议 - “止跌回稳”政策基调未变，需求下行需政策支持，下半年政策发力在收储政策，专项债收购进度有望加快，城中村改造预计加快进度 [6][19] - 维持行业“买入”评级，建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企如保利发展等，以及受益于二手房交易活跃的头部中介机构如我爱我家等 [6][19]

证券研究报告 2025 年 7 月 20 日 湘财证券研究所 宏观研究 宏观大类资产周报 ❑ 商品集体上涨 权益上涨，长端信用利差收窄 相关研究： | 1. | 《全球股市上涨，金价维持 | | --- | --- | | 高位》 | 2025.06.07 | | 2. | 《权益盘整，商品上涨》 | | | 2025.06.16 | | 3. | 《国内权益上涨，资金利率 | | 下行》 | 2025.07.11 | 分析师：何超 证书编号： S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ A 股和港股表现较好 根据 Wind 数据，7 月 14 日~ 7 月 18 日，国内权益市场普遍上涨，创业 板领涨。其中上证指数周涨 0.69%、深证成指周涨 2.04%，创业板周涨 3.17%，科创 50 周涨 1.32%。港股表现优秀，恒生指数周涨 2.84%，恒 生科技周涨 5.53%，港股经历短期调整后继续上涨。美股道琼斯工业指 数周跌 0.07%，纳斯达克指数周涨 1.51% ...

内卷认识 - 内卷表示内向密集化，是不产生质变的量变，根源是过多人追逐有限经济机会，过度竞争损害经济发展[4][9][10] - 内卷在微观个体、企业主体、地区和国家层面有不同表现形式[11][13] - 过度竞争会损害经济发展，还会滋生不当竞争，如互联网平台和新能源汽车行业的低价竞争[14][15] 政策行动 - 2024年7月30日政治局会议首次提及“内卷”，2025年7月1日中央财经委员会第六次会议明确治理企业低价无序竞争等内容，反内卷行动正式开展[6][16][21] 投资建议 - 反内卷行动将改造和提振中国经济，新能源汽车、锂电、光伏等新兴产业和钢铁、煤炭等传统周期产业孕育投资机会，光伏产业有望成风向标[6][23] 风险提示 - 反内卷推进进程可能不及预期，地方政府和企业执行或存在困难和阻力[7][24]