主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2026 年 6 月 22 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 晨 会 纪 要 [2026]第 110 号 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 文正平 郭怡萍 李正威 邢维 洁 马丽明 汪炜 聂孟依 张弛 周成 徐雨珂 张乐园 整理记录：李正威 研究所今日晨会要点如下: 一、金融工程 1.1、基金市场跟踪与 ETF 策略配置周报（李正威） 上周 ETF 市场概况 截至 2026 年 6 月 18 日，沪深两市共有 1576 只 ETF，资产管理总规模为 47663.19 亿元。 其中股票型 ETF 共 1231 只（26176.07 亿元），债券型 ETF 共 53 只（8562.02 亿元），货币 型 ETF 共 27 只（1875.58 亿元），商品型 ETF 共 17 只（2821.16 亿元），跨境 ETF 共 238 只（8204.40 亿元），未上市 ETF 共 10 只（23.95 亿元）。 在 2026 年 6 月 15 日至 2026 年 6 月 18 日，根据 Wind 数据，按照基金上市日，本周共 ...

证券研究报告 2026 年 06 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 关注板块配置机会 | 1. 《2026年中期策略：股息价值 | | | --- | --- | | 凸显，关注配置机会》 | 2026.06.17 | 近十二个月行业表现 | 相对收益 | -3.7 | -12.6 | -41.0 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | -1.9 | -4.8 | -12.4 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 贷款"降速提质"，科技型贷款增长强势 央行行长潘功胜在 2026 陆家嘴论坛上做主题演讲《中国金融结构的变迁和 金融市场现代化》。 行业评级：增持（维持） 社会融资结构正在发生变化，贷款"降速提质"或成为经济运行新常态。 当前贷款余额接近 280 万亿元，社融规模超过 450 万亿元，贷款在社融中 占比为 60.5%。潘行长指出，房地产、地方融资平台贷款占比正在下降， ...

行业投资评级 - 维持计算机行业“买入”评级 [1][7][24] 核心观点 - 智谱GLM-5.2的发布标志着国产大模型从低价追赶进入具备定价权的新阶段，其凭借优异的编程能力榜单成绩与“Opus平替”口碑，正推动形成由Anthropic、OpenAI、智谱构成的“Coding御三家”格局 [3][5][14] - 国内开源模型的性能追赶，正在削弱海外闭源模型的定价权和可替代性优势 [7][22][24] - 大模型竞争正从单纯的参数规模与跑分比拼，转向模型能力、推理工程、工具链、真实任务数据与商业化定价权的综合较量 [5][14] 智谱 GLM-5.2 模型能力总结 - **编程能力跻身全球第一梯队**：在全球百万用户盲测的前端开发评估系统Code Arena上，GLM-5.2以1595分排名总榜第二，仅次于暂不可用的Fable 5 [3][10]。在基准测试FrontierSWE中，GLM-5.2仅落后Opus 4.8约1%，同时超过GPT-5.5，并显著领先于Opus 4.7 [3][10]。在更具挑战性的SWE-Marathon上与Opus 4.8存在约13%的差距 [3]。根据案例实测，其“使用体感”已经和Opus级模型基本没有差别 [3][10] - **具备扎实的长上下文与长程任务能力**：GLM-5.2提供100万token的长上下文能力，支持AI连续工作数小时以完成大型工程 [4][11]。通过引入IndexShare、KVShare、LayerSplit、HiSparse等工程化创新方案，在32k-1024k请求区间的系统吞吐量较GLM-5.1有明显提升，且上下文越长收益越显著 [4][11] - **完成国产算力平台适配**：模型已在发布当天（Day 0）完成与华为昇腾、寒武纪、昆仑芯、海光等国产算力平台的推理适配 [4][11] 市场与行业回顾 - **指数表现**：本周（报告期内）申万计算机指数上涨4.71%，在申万一级行业中排名第6位 [7][15] - **个股表现**：本周计算机行业涨幅前十大个股为：熙菱信息、宇瞳光学、宏景科技、智微智能、赢时胜、盛视科技、维宏股份、淳中科技、中润光学、行云科技 [7][18] - **行业估值**：以PE-TTM口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业截至6月18日收盘后的总体市盈率为49 [7][21] 投资建议与核心受益方向 - **AI算力基础设施**：长上下文与长程Agent任务将推高单任务Token消耗与调用轮次，直接拉动推理算力、高带宽存储与AIDC（AI数据中心）等的扩容需求 [8][24] - **头部国产大模型厂商**：GLM-5.2跻身“Coding御三家”，代码智能体与企业级Agent是当前最确定的变现场景，其国产开源+长上下文路线为产业提供了清晰的产品路径参照 [8][24] - **AI应用生态**：当API成本从核心预算约束降级为相对次要的变量后，更复杂的多步推理与大规模批量处理变为可行，应用层创新将迎来加速期 [8][24]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [2][5][21] 报告核心观点 - 消费市场保持温和复苏态势，2026年618期间全国网络零售额同比增长7.7% [4][18] - 电商竞争出现从价格战转向价值战的趋势，消费逻辑重构，AI从营销概念升级为底层基础设施，服务消费增速反超实物消费，消费者决策转向悦己价值驱动 [4][19] - 当前消费板块总量偏弱、结构分化明显，618大促中AI深度赋能与即时零售加速渗透的趋势带来了结构性投资机会 [5][21] - 建议重点关注国货美容护理头部品牌、积极调改的线下零售业态及电商零售相关标的 [5][21] 板块及个股表现总结 - 上周商贸零售板块整体下跌2.93%，报收1792.71点，跑输沪深300指数6.37个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第23位 [2][7] - 美容护理板块下跌3%，报收3436.02点，跑输沪深300指数6.43个百分点，涨幅排名第24位 [2][7] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ上涨0.94%，互联网电商微涨0.01%，一般零售下跌3.82%，专业连锁Ⅱ下跌3.4% [2][9] - 近十二个月，商贸零售板块相对沪深300指数的收益为-41.5%，绝对收益为-13.1% [2] - 个股方面，周涨幅居前公司包括：大连友谊(+23.3%)、盛讯达(+14%)、星徽股份(+12.1%)、吉宏股份(+10.8%)、合肥百货(+10%) [11] - 周跌幅居后公司包括：狮头股份(-11.6%)、华凯易佰(-8.7%)、汇鸿集团(-8%)、浙江东日(-8%)、天音控股(-7.8%) [11][14] 行业估值总结 - 截至6月18日，商贸零售板块PE(TTM)为33.99X，环比下降1.04个百分点，近一年PE区间为33.99X-54.51X [3][15] - 板块PB(LF)为1.63X，近一年PB区间为1.63X-2.19X [3][16] - 各子板块当前PE：贸易Ⅱ为23.73X，一般零售为36.94X，专业连锁Ⅱ为60.78X，互联网电商为33.46X，美容护理为30.13X [17] - 各子板块当前PB：贸易Ⅱ为1.43X，一般零售为1.41X，专业连锁Ⅱ为2.79X，互联网电商为2.44X，美容护理为2.41X [20] 行业动态总结 - **618整体表现**：2026年618期间（5月31日-6月11日），全国网络零售额同比增长7.7% [4][18] - **品类表现**： - 实物商品中，金银珠宝、服装鞋帽及针纺织品、化妆品增长势头强劲 [18] - AI硬件加速渗透：AI耳机网络零售额同比增长227.3%，AI陪伴玩具增长131.3%，智能冷风扇增长99.7% [18] - **服务消费崛起**：非实物（服务）行业整体增速比实物行业快10.7个百分点 [4][18] - 在线文娱零售额同比增速最大，达55.9% [18] - 在线餐饮同比增长15.2% [18] - 在线旅游网络零售额同比增长7.8% [18] - **平台AI战略分化**： - 京东主打全场景渗透，实现从营销到履约的全链路AI覆盖 [19] - 淘宝天猫侧重AI购物入口重塑 [19] - 抖音通过内容驱动AI闭环，实现AI荐货和自动下单 [19] 投资建议总结 - **美妆个护赛道**：具备“高频消费+高溢价+国产替代加速”特征，与低频高客单价品类形成互补 [5][21] - **国货品牌趋势**：头部美妆品牌TOP10中国货品牌数量逐步扩容，平台化机制逐步成型的国货品牌值得中长期跟踪，需关注品牌分化，聚焦产品力强、渠道成熟的头部品牌 [5][21] - **具体关注方向**： 1. 国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌（如毛戈平） [5][21] 2. 积极进行调改的线下零售业态 [5][21] 3. 电商零售相关标的 [5][21]

证券研究报告 2026 年 06 月 21 日 湘财证券研究所 策略研究 策略周报 五月依然呈现出口强、投资和消费弱，A 股指数反弹 ——2026.06.15-2026.06.18 日策略周报 核心要点： A 股指数大幅反弹 分析师：仇华 据 Wind 数据，2026.06.15-2026.06.18 日，我们关注的 6 个 A 股指数大幅反 弹：上证指数上涨 1.46%、深证成指上涨 7.13%、创业板指上涨 11.02%、沪 深 300 上涨 3.44%、科创综指上涨 13.24%、万得全 A 上涨 4.91%。周振幅 最大的是科创综指的 14.03%。 地址：上海市浦东新区银城路88号 A 股指数 2026.06.15-2026.06.18 日放量反弹，逼近前期压力区域，主要原因 有：一方面，随着美伊双方远程签署备忘录副本，虽然原计划 6 月 19 日正 式线下签约仪式已全面推迟，但中东冲突短期缓和趋势已成；另一方面，国 内 5 月宏观数据继续保持出口强、投资、消费弱格局，导致偏科技风格延续。 二级行业中，玻璃玻纤、元件涨幅居前 据 Wind 数据，31 个申万一级行业上周数量上涨跌相当。周涨幅居前的板 ...