报告的核心观点 - 5月份经济数据显示,工业生产、制造业投资和出口表现较强,但消费、房地产投资表现较弱,基建边际下行,物价指数边际回升[4] - 当前中国经济存在两条主线:一是与内需相关的部门仍然较弱,如居民消费和房地产;二是和外需相关的部分表现较强,如工业生产和出口[4][6] - 近期出现的积极信号是物价温和回升,企业开始补库存,通缩压力有望减轻[8][9][10] - 全球主要经济体已经进入降息周期,美联储也预计年内会进行降息,这将缓解全球流动性压力,对经济和资产价格较为利好[11][12][13] 宏观环境分析 内需方面 - 与内需相关的部门如居民消费和房地产投资表现较弱,导致通缩压力,形成负反馈链条[4] - 政府推出大量房地产刺激政策,但其持续性仍需观察[4] 外需方面 - 全球制造业周期正处于上行周期,中国制造业景气度和出口增速也呈现同步上升[6][7] - 制造业产业链对中国经济的拉动力并不弱于房地产产业链,是打破负反馈链条的重要动力[6] 物价和库存 - 物价指数边际回升,企业开始补库存,通缩压力有望减轻[8][9][10] - 库存周期回升意味着供给去化较为充分,企业开始补充库存以满足订单需求[8] 货币政策 - 全球主要经济体已进入降息周期,美联储也预计年内会进行降息,这将缓解全球流动性压力[11][12][13] - 中国央行的操作空间将扩大,有助于减轻汇率压力,对股市和债市均为利好[16] 投资建议 - 基本面和流动性两方面都显现出积极信号,可对股市保持乐观态度[14][15][18] - 预计下半年中国央行还会有降准和降息落地,债市风险不大,但上涨空间相对较小[18] - 美国较欧盟和日本的优势正在缩窄,美元大幅升值的风险不高,为全球流动性环境提供安全垫[16]