报告的核心观点 - 科技股估值受产业基本面、风险偏好、流动性等因素影响 [1][6] - 比照历史经验,后续科技股估值可能回升 [8] 产业基本面分析 - 计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速和库存已经开始回升 [4][5] - TMT指数一季度营收增速小幅回升,后续大概率持续改善 [8] - 研发投入增速一季度下降后可能回升 [8] 风险偏好分析 - 科创板八条和三中全会显示短期对科技的政策支持依然较强 [8] - AI手机等新产品落地,短期科技产业趋势继续向上 [8] - 外部风险短期依然偏小 [8] 流动性分析 - 国内货币政策依然维持配合性宽松 [8] - 反映偏弱的预期后,外资、融资和新发基金等股市资金短期可能有所修复 [15][16][17] 行业配置建议 - 短期科技成长可能继续占优,电子、通信、计算机、传媒等行业有望受益 [25][26][27][28] - 低估值价值短期继续有配置机会,电力、银行、纺服、家电、石化等行业可关注 [27][28][29][30] - 受益于经济修复预期和外资流入的电新、化工、有色等行业也值得关注 [29][30][31][32] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用 [31] - 政策超预期变化 [31] - 经济修复不及预期 [31]