报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 今年银行股取得绝对和相对收益，高股息投资推升估值，二季度受政策与经济复苏预期驱动 [2][9] - 监管政策防风险与调结构并重，逆周期调节克制，贷款利率定向调整，防风险举措强化 [2] - 银行经营模式调整，信贷结构调整延续，息差下行幅度或稍低于上年，资产风险收敛 [2] - 资本市场政策助推银行股估值，银行股高股息配置优势有望延续 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：高股息投资推升银行估值 - 截至6月20日，今年申万银行指数涨15.1%，跑赢沪深300指数13个百分点，高股息投资推升估值 [9] - 一季度银行板块普涨，城商行表现更佳；二季度受政策与经济复苏预期驱动，股份行和区域行一度表现优 [9] - “防空转”治理加强，4月规范手工补息，5月社融数据偏弱，银行股行情回调，二季度大型银行股稍领先 [9] 监管政策：政策方向明确，防风险与调结构并重 逆周期政策托底，“防空转”治理加强 - 中央财政加杠杆托底经济，将持续发行超长期特别国债，预计推动科技创新等领域信贷需求回升 [2][18] - “防空转”治理加强，信贷规模增长目标弱化，金融数据“挤水分”，长期看有助于提高银行抗风险能力 [19] 贷款利率以定向调整为主 - 政策推动特定领域贷款利率下行，后续LPR单独、不对称调整概率增加，短期内调整幅度有限 [2][20] 强化防风险举措，特定领域支持延续 - 房地产需求端限购政策放松，融资端和供给端支持政策升级，风险出清进度可控，巩固银行房地产资产质量 [23] - 结构性货币政策工具持续支持特定领域，当前余额约7万亿元，预计保持增长 [25] 经营展望：转型中适应新常态，风险继续收敛 减速缓行，聚焦结构调整 - 信贷总量增长减缓，预计全年新增信贷以基建、绿色、普惠小微贷款为主，房地产与消费贷增长弱，新增规模约21 - 22万亿，贷款增速降至9.0% - 9.5% [2][39] 息差压力仍存，非息贡献相对提升 - 商业银行息差压力逐年释放，预计全年息差下行约20BP，非息收入贡献有望提升，区域行业绩有望增长 [2][43] 风险持续出清，资产质量可控 - 银行房地产资产风险收敛，零售小微资产质量相对可控，资产质量有望保持稳定，提高银行估值安全性 [2][52] 投资策略：资本市场政策助推估值，配置价值延续 指数投资提高估值稳定性 - 新“国九条”出台，银行股作为重要指数权重股，有望受益于资本市场政策，提高估值稳定性 [2][60] 高股息吸引长期配置资金 - 上市银行股息率5.2%有吸引力，保险资金等长期资金入市支持银行股估值，银行股高股息配置优势有望延续 [2][63] 投资建议 - 建议关注国有大型银行股和资产质量优、业绩可持续的区域银行股，维持行业“增持”评级 [4][69]