电力需求有望长期稳增，预计2024年增速约6% - 用电量增长与GDP高度相关,电力需求有望长期稳增 [1][19] - 预计2024年全社会用电量同比增速约6% [1][20] 新型电力系统建设推进,电力生产向清洁低碳转型 - 新型电力系统方兴未艾,绿电装机持续高新增 [24][25][29][30] - 非化石能源发电快速增长,火电短中期仍为主力 [36] 电改深化,电力资产价值有望重估 - 历经多轮电改,多元化电力市场体系初具雏形 [46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 新一轮电改深化,电源多重价值有望充分市场化定价 [56][57][58][59][60][61] 绿电消纳短期受阻,多措并举推动新能源高质量发展 - 用电负荷屡创新高,电源结构转型加大调峰难度 [73][75] - 新能源消纳压力渐显,项目收益率或将承压 [79][88][89][90][91][92] - 消纳政策加码,推动新能源高质量发展 [95] 火电能源角色转型,多元定价机制重构火电价值 - 火电是电力系统重要灵活性调节资源 [98][99][100][101][102][103][104] - 多元定价机制构建,火电多重价值有望兑现 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] 水电防御属性凸出,来水持续好转推动发电量回升 - 多家水电公司维持高现金分红比例,彰显水电良好防御属性 [117][118] - 来水持续好转,水电发电量有望持续回升 [119][120] 投资建议 - 长期看好电力行业发展前景,短中期关注水电来水好转、火电估值修复 [121] - 建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [121] - 维持行业"增持"评级 [121] 风险提示 - 行业政策变动、用电需求不及预期、新能源装机进度不及预期、煤炭价格上涨、市场电价下跌等风险 [122]