行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"[8] 行业回顾与展望 - 2024年以来,经济逐步修复,消费市场总体呈现稳定恢复态势,1-5月社会消费品零售总额累计同比增速为+4.1%,限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比+0.9%/+5.4% [4][5] - 2024年政府报告对促进消费的工作目标更加积极,强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点,利好在国货品牌崛起领域表现突出的美妆、黄金珠宝等消费行业 [5][22] 化妆品 - 短期来看,近月化妆品社零数据出现波动,618期间,美妆销售额(淘系、抖音、京东、快手合并)同比+6.6%,部分国货品牌表现亮眼,国潮崛起趋势明显 [5][55] - 中长期来看,部分国货美妆企业提升研发投入,注重基础研发,凭借出众的产品力脱颖而出,成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群 [62][63][64] - 政策方面,化妆品法律法规密集发布,监管趋严,行业洗牌加速利好合规龙头企业 [71][72][73] - 消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高,国货品牌有望抢夺国外品牌的份额,实现市占率提升 [68][70] 黄金珠宝 - 黄金首饰具备"消费+投资"属性,2024年以来黄金价格一路向上,不断创下历史新高,短期抑制了黄金珠宝首饰的消费需求 [77][78] - 中长期来看,以美元为首的世界货币体系信用降低,同时新兴经济体的黄金储备相较于西方国家有较大差距,全球新兴经济体央行有望持续购入黄金,金价或将被继续推高 [78][80] - 随着近年来黄金饰品工艺提升以及"悦己"消费观念的深入,黄金珠宝首饰在多场景的渗透率提升 [81][82] - 行业龙头企业周大福、老凤祥、周大生等在过去三年期间积极开拓品类,并逆势开店抢占渠道,实现龙头强者恒强 [85][86][87][88][89] 风险因素 - 宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、金价大幅波动风险 [94][95][96][97]