1 业绩短期承压,老龄化高潜有空间 - 2023 年医药制造业累计收入和利润总额同比下降,但降幅较2023年有所收窄,行业呈现复苏态势[16][17][18][19][20] - 2023年65岁以上老年人占比为15.4%,比2022年提升0.5pct,老龄化程度进一步加深,人口老龄化将显著提高医疗服务需求[26][27][28] - 我国卫生总费用占GDP比重在2022年进一步提升,但与发达国家相比仍有较大差距,未来医疗需求有望稳健提升[30][31][32][34][92] 2 CXO:宏观影响有望改善,前沿技术成长性好 - CXO整体需求阶段性下降,但行业出清有利于龙头公司市占率提高,全球生技产业性价比凸显,创新药投融资环境有望回暖[51][52][53][57][58][60][61][62][63][64][65][66][67] - 细胞基因治疗、多肽CDMO、ADC等前沿技术领域成长性较好[72][73][74] 3 民营医疗:需求恢复,连锁扩张潜力大 - 2023年民营医院业绩迅速恢复,但2024Q1受高基数影响短期承压[76][77][78][79][80][81][82] - 我国老龄化程度加深,医疗需求仍有较大提升空间,民营医院具有连锁扩张优势[86][87][88][89][90][91][93][94][95][96][97][98][99][100] 4 体外诊断:业绩有望迎拐点,关注细分成长 - 2023年体外诊断行业受新冠检测需求下滑影响业绩承压,但常规诊疗需求恢复[111][112][113][114][115][116] - 免疫诊断化学发光、分子诊断PCR等细分领域增长较快,呼吸道抗原检测和连续血糖监测市场空间可观[118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134] - 第三方医学检验实验室业绩有望逐季改善[135][136][137][138][139][140][141][142] 5 投资展望:优选细分成长,布局预期改善 - 医药板块整体估值处于历史较低水平,细分领域分化较大[143][144][145][146][147][148][149] - 建议关注高成长细分方向和业绩预期改善方向[150][151][152][153][154] 6 风险提示 - 医保控费执行力度超预期、药企研发投入下降、民营医院医疗事故、院端诊疗量下降等风险[155]