行情回顾:反复筑底,夯实底部 - 医疗政策及美生物安全草案事件为行情主要扰动因子 [14][15][16][17][18][19][20][21] - 医药生物行业指数呈反复筑底走势,经历了4波反弹行情 [14][17][18][19][20][21] - 第四波反弹行情中医药生物表现位居首位,但短期回调后涨跌幅位列一级行业第9位 [22][23][24][25][26][27] - 全球生物科技表现分化,纳指生科及恒生生科取得正收益 [28][29][30] - 2024年医药生物年度跌幅再次扩大至双位数,位列一级行业跌幅第6位 [33][34][35] - 医药生物估值位于历史估值相对底部区域 [36][37][38] - 2024Q1公募基金医药生物配置比例6%,处于历史相对较低位置 [39][40][41] 业绩筑底,有望逐季回升 - 高基数及医疗政策影响弱化,业绩有望逐季回升 [42] - 毛利率相对稳定,受益费用率下降,利润端增速持续改善 [43][44][45][46][47][48][49][50] - 药品制造产业链中原料药及化学制药业绩改善居前 [50] 创新药步入产品力驱动周期,修复行情有望开启 - 国内创新药行业正步入产品力驱动新周期 [55] - 在融资环境收缩背景下,国内创新药海外并购及授权呈现逆周期活跃特征 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 全产业链支持政策深化,护航创新药发展 [72][73][74][75][76][77][78][79] - 支付端政策持续优化,2023续约规则稳定创新药中长期价格预期 [80][81][82][83] 恢复主线推荐需求回暖和效率提升两大方向 - 原料药业绩回暖,2024年一季度收入及利润恢复正增长 [84][85][86] - 原料药行业受疫情影响,行业开启复苏态势 [87][88] - 大幅资产减值完成,存货跌价风险释放 [89][90] - 上游化工原材料成本压力改善,毛利率开始回升 [92][93][94] - 上游原材料价格回落,整体保持平稳 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108] 效率提升,看好国改下盈利改善投资机会 - 国企改革持续深化,价值创造考核目标有望扩大至市值管理 [109][110] - 央企及地方国企医药资产具备行业集中度高、管制门槛等竞争优势,整体资产质地优良 [111][112][113] 投资建议 - 一季度行业基本面确认业绩筑底,当前迎来较好左侧布局时机 [117] - 中期推荐两大投资策略:修复主线和恢复主线 [117][118] - 长期维持行业"增持"评级 [119] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险 - 原料药需求恢复低于预期 - 医药相关政策收紧风险 - 地缘摩擦及中美生物技术争端风险 - 国企改革相关政策低于预期 [120]