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轻工制造行业半年度策略:优选低估绩优龙头,关注出口景气向上
中原证券·2024-06-25 21:00

行业二级市场走势弱于大盘 - 截至 2024 年 6 月 21 日收盘,中信轻工制造行业指数下跌 17.64%,分别跑输同期上证指数、沪深 300 指数、创业板指数 18.42pct、19.52pct、10.47pct,行业走势弱于大盘 [15][16] - 各细分子行业呈现下跌,金属包装、家具和造纸跌幅相对较小,印刷跌幅较大 [18] 行业估值处于历史较低水平,部分子板块估值修复空间大 - 行业目前估值水平处于历史低位,家居、文娱轻工和其他轻工的估值处于历史较低水平 [19][20] 个股涨少跌多 - 2024 年以来上涨的个股有 23 个,下跌的个股有 146 个,个股的上涨比例为 13.61% [22][23][24] 行业基本面: 收入永压, 利润改善 - 2023 年收入承压,2024Q1 收入回升,业绩改善明显 [26][27][28] - 行业利润率在 2022 年触底后逐步恢复,2023 年行业毛利率 20.81%、净利率 4.67%,分别同比+1.05 pct、+0.15pct,2024Q1 环比继续提升 [29][30][31] 造纸: 供需有望改善,关注具备林浆纸一体化优势的龙头企业 - 原材料:废纸价格处在低位,期待下半年需求修复;浆价高位运行,中期供给端新增产能投产后,预计上行空间有限 [32][33][34][35][36] - 箱板瓦楞纸:供应端压力减轻,需求有待修复,盈利情况有望得到改善 [44][45] - 文化纸:需求相对刚性,2024H2 供应端压力有限,头部企业在林浆纸一体化配套下具有成本优势 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 纸企:龙头企业盈利表现稳定,特种纸盈利能力较强 [56][57][58][59] 家居: 政策频发提振估值预期,行业趋势助力头部企业扩张 - 地产:地产政策频发有望刺激地产升温,存量房产市场支撑家居需求 [62][63][64][65] - 销售:内销温和复苏,外销表现亮眼,期待政策效果 [66][67][68][69][70][71][72][73][74] - 家居企业:经营稳健,行业集中度有望持续提升 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 出口链: 出口意气向上,跨境电商及海外仓助力出海意气延续 - 出口:轻工出口素气向上,带动轻工出口企业收入增长 [91][92][95][96] - 美国家居需求:美国成屋销售回暖,美国家居库存仍有补库空间 [98][99] - 跨境电商及海外仓:跨境电商带动海外家居消费,海外仓促进大件商品出海 [101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111] 投资评级及建议 - 维持行业"同步大市"投资评级 [117] - 造纸:建议关注具备林浆纸产业一体化优势、盈利稳健、分红比例提升的头部企业 [117] - 家居:建议关注估值低位、品类不断延伸、品牌力较强、先发布局整装大家居模式的行业头部企业,以及受益于出口景气度向上的软体家居企业 [118] - 出口链:建议关注品牌化程度较高、具备自营海外仓、海运费采用长协模式的相关优质出口企业 [117] - 建议关注:太阳纸业、欧派家居、索菲亚、乐歌股份、致欧科技、公牛集团 [119] 风险提示 1) 房地产景气度不及预期的风险 2) 消费需求不及预期的风险 3) 原材料价格大幅上涨的风险 4) 海外需求不及预期的风险 5) 汇率及海运费大幅波动的风险 [122]