券商板块行情回顾 5月券商指数呈现震荡下跌,月末创年内收盘新低 - 2024年5月券商指数月初未能延续4月底的放量反弹,节假日后开盘即缩量回落,上半月在反弹的相对高位震荡整理 [9] - 月中券商指数出现一根高开低走的标志性中阴线,随后几天尝试反包失败后于下旬再度开启一波短线下跌趋势,月末逼近4月底留出的幅度较大的上跳空缺口 [9] - 5月券商指数月初开盘即为高点,全月呈现震荡下跌,收盘创年内月线收盘新低 [9] 券商板块出现全面下跌 - 5月43家单一证券业务上市券商仅2家实现上涨,环比-32家 [14] - 跌幅前10位分别为首创证券(-11.93%)、西部证券(-8.38%)、方正证券(-8.34%)等 [14] - 5月共18家上市券商的月度表现跑赢券商指数,环比-6家,占比42% [14] - 头部券商在保持分化的同时整体表现环比相对转强,中小及弹性券商的月度表现环比快速转弱 [15] 券商板块平均P/B的震荡区间为1.144-1.208倍 - 5月券商板块的平均P/B最高为1.208倍,最低为1.144倍,P/B震荡区间的上限环比提高、下限环比降低 [17] - 截至5月31日收盘,券商板块的平均P/B为1.144倍 [17] 影响5月上市券商经营业绩的核心要素 权益分化走弱、固收快速企稳 - 5月各权益类指数上中旬延续分化走势,但分化的力度明显减弱;下旬同步回落调整,趋势再度转弱 [20][21] - 代表价值类风格的上证50指数、沪深300指数上中旬一度小幅震荡走高,但新高的力度有限,下旬出现明显回调 [22] - 代表赛道类成长风格的创业板成分指数月初开盘微幅走高后即出现震荡走弱,下旬同步出现回落,且跌幅大于价值类指数 [21] - 5月十年期国债期货指数快速企稳,走势由前期的单边上涨转为高位区间震荡,中证全债(净)指数同步快速企稳 [24] - 整体看,5月上市券商自营业务的波动有望明显收敛,单月证券投资收益的展望正面,上市券商间的分化有望缓解 [25] 经纪业务景气度回落至近12个月以来的中位水平 - 5月全市场日均股票成交量为8479亿元,环比-7.48%,连续第2个月出现下滑 [28] - 月度股票成交总量为16.96万亿元,环比-7.49% [28] - 受高股息等价值类板块持续强势、新质生产力板块延续调整的影响,市场交投活跃度出现进一步回落 [29] 两融余额微幅回升 - 截至5月31日,全市场两融余额为15265亿元,环比+0.96% [31] - 5月高股息等价值类板块保持强势有利于融资余额的稳定,两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献由负转正 [34] 投行业务总量环比连续回落 - 5月股权融资规模为217亿元,环比-17.08%,同比-76.68% [34] - 5月行业各类债券承销金额为10159亿元,环比-9.42%,同比+11.47% [35] - 受行业股权、债权融资规模同步出现持续下滑的影响,5月行业投行业务总量环比连续第二个月出现回落 [36] 投资建议 - 6月以来各权益类指数同步出现连续回落调整,固定收益类指数重回单边上涨的牛市格局,上市券商自营业务的波动将明显扩大 [39][40] - 6月行业经纪业务景气度将回落至近12个月来的低位水平,两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由正转负 [41][42] - 6月行业投行业务总量将再度下探年内低位 [43] - 综合目前市场各要素的最新变化,预计6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩较难实现明显改善 [44] - 6月券商指数在年内的相对低位弱势震荡,关注龙头券商以及优质中小券商的波段投资机会 [46] 风险提示 1. 权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑 [47] 2. 市场波动风险 [47] 3. 资本市场改革的政策效果不及预期 [47]