行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市(维持)" [2] 行业核心观点 - 医药板块正处于逐步筑底的过程中,板块指数连续4年下跌,估值已到历史低位区间 [4] - 短期负面政策逐渐出清,鼓励性政策逐步落地,行业压制因素缓解 [4] - 经历过去几年疫情的大起大落后,各板块的业绩也逐步回归常态增长,医药业务的稳健和可持续特征明显 [4] - 行业基本面稳健配合估值的吸引力,看好医药板块的长期投资价值 [4] 行业回顾 - 2024年上半年(2024/1/1-2024/06/16)申万医药生物指数下跌15.54%,跑输沪深300指数20.12个百分点 [5] - 医药制造业收入端仍小幅下滑,但利润端已逐步企稳 [5] - 医药各板块估值仍处于低位区间 [5] 产业政策逐步落地 - 多个城市出台支持创新产业链的地方政策,真正意义上将支持创新落到实处 [4][47][48][49] - 随着医药反腐、带量采购等政策的稳定,短期负面影响已充分消化,长期医药行业有望迎来高质量发展期 [4][53][54] - 2024年上半年获批的一类新药中,国产新药占比超八成,国产创新已逐步成为国内新药市场的主力 [59] 化学制药 - 经历九批次带量采购后,仿制药市场逐步稳定 [70][71] - 集采后的统一管理模式有助于企业降低营销费用,提升利润率 [76][77][78] - 化学制药板块2024Q1在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长,估值相对稳健 [76][77][78][80] 医疗器械 - 国内医疗器械市场处于高速成长阶段,市场规模有望持续扩大 [84][88] - 高值耗材集采常态化,未来主要看点在细分增量市场,通过产品创新满足新的需求 [99][100][101] - 体外诊断板块在经历疫情带来的爆发式业绩增长后需要回归常规IVD业务 [109][110] - 医疗设备板块受益于设备更新政策,景气度有望回升 [113][117] 医疗服务 - CXO板块近两年调整一方面是行业已过初期高增长时期,另一方面创新药估值压缩向上游传导 [130][131][134][135][138][139] - 当前CXO板块估值处于周期底部,需等待创新药研发进入新一轮景气周期 [135][138][139] 中药 - 近年来针对中药产业的利好政策不断发布,政府保持鼓励创新发展的积极态度 [142][146] - 中药板块整体业绩增速稳健,且不乏业绩爆发个股 [147][148] - 当前板块整体估值处于适中位置,未来发展加速可能进入估值扩张期 [151][152] - 看好中药OTC公司,具备消费属性且不受集采限制 [154][158][159][160][161][162]