报告行业投资评级 - 报告将稀土永磁材料行业评级由“买入”下调至“增持” [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年稀土永磁材料行业跑输基准28.4个百分点，行业估值窄幅波动，当前处于历史47.9%百分位 [3] - 2024Q1行业营收及扣非净利润双降，但已处于磨底阶段，产业链价格2024Q1延续下跌态势，但2024Q2跌幅收窄 [4] - 需求端外需疲软，节能空调、新能源汽车及风电领域需求表现较好，下半年仍是增长点，节能电梯及燃油车领域需求或拖累需求，工业领域需求有望向好，消费电子领域需求有望随下游景气回升 [4] - 供给端中短期供给压力已现，长期需求增长潜力有望逐步化解产能压力，行业需经历产能消化阶段 [6] - 尽管下半年整体需求预期向好，但当前供给增速过快，中短期供需平衡存在压力，压制产业链价格及行业利润提升，行业业绩处于磨底阶段，需蓄势待时；估值层面需依赖业绩好转消化，建议关注相关上市公司标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业2024年上半年回顾 2024年上半年行业市场表现 - 上半年稀土永磁材行业大幅跑输沪深300基准28.4个百分点，除2月反弹取得相对正收益外，其余月份行业表现均弱于基准，1月及6月相对跌幅拖累上半年相对基准负收益 [13] - 上半年稀土永磁行业估值小幅波动，当前处于历史47.9%百分位，估值回升主要因2024Q1行业业绩下滑被动抬升，行业下跌主要由业绩因素主导 [16][18] 复盘1: 2024Q1行业整体业绩回顾 - 2023年稀土永磁行业整体营收下滑，2024Q1营收增速跌幅较2023年全年小幅扩大，行业营收增速筑底特征明显 [18][20] - 2023年行业归母净利润和扣非净利润同比大幅下滑，2024Q1行业归母净利润和扣非净利润同比下降，扣非净利润跌幅较2023年全年扩大，2024Q1行业盈利处于筑底阶段 [22][23] 复盘2: 产业链价格2024Q1延续下滑，2024Q2有所回升 - 2024Q1稀土原料价格延续2023年四季度下跌，2024Q2价格指数季度均值较2024Q1上涨，同比跌幅缩窄 [28] - 钕铁硼价格跟随原料价格走势，2024Q1各型号季度均价环比下跌、同比跌幅扩大，2024Q2同比跌幅缩窄 [30] - 2024年1 - 4月，钕铁硼产品出口均价多数呈现震荡走弱态势，各产品出口均价在3 - 4月创出年内低点 [32] 外需延续疲软，内需整体向好 2024Q1外需同比跌幅扩大，4月边际有所修复 - 2024Q1外需走弱，4月外需边际有所修复，2024年1 - 4月钕铁硼外需同比小幅下跌，较2023年全年跌幅小幅扩大，外需表现整体疲软 [34] 节能领域：空调领域需求有望维持景气，电梯领域需求拖累有望减弱 - 地产政策转向宽松，房地产竣工降幅企稳，空调领域新增需求拖累有望缓和，更新需求有望成空调消费主导因素，以旧换新政策驱动下空调内销增长有望延续，空调外需景气度延续确定性较大 [39][40][42] - 2024年1 - 5月电梯产量同比走低，拖累相关领域稀土永磁需求，下半年地产端跌幅缓和及基建投资预期小幅上行，有望减缓电梯领域需求下滑拖累 [4][50] 汽车领域:新能源汽车领域需求有望保持较快增速,燃油车预计拖累EPS用永磁材料需求 - 2024年1 - 5月燃油车领域需求下降，新能源汽车领域需求维持快速增长，下半年新能源汽车领域需求将维持较快增长，燃油车仍会对EPS用稀土永磁材料形成拖累 [4][56] - 美国新能源车增速转为缓和，欧洲新能源车销量增速下滑，欧美新能源车渗透率下滑，拖累磁材外需 [60] - 我国继续出台扶持新能源汽车发展政策，欧洲燃油车禁售政策虽遭质疑但新能源车发展长期仍是大势所趋，海外市场总体渗透率低，我国新能源车出海仍有较大空间，全球车企加码电动化布局，持续的技术创新和产品升级促使国内新能源汽车保持增长韧性 [63][65][66] 风电领域：风电招标同比快增, 海风项目加速及风机大型化拉动稀土永磁材料应用渗透 - 2024年1 - 4月风电新增装机保持较快增速，大基地建设提速，风电政策支持力度不减，2024 - 2025年尚有150GW左右新增装机规模，全球海上风电将进入新一轮快速增长期，风电行业长期降本需求和大型化趋势延续将提升稀土永磁风机的渗透率 [4][5][74] 工业领域：制造业投资景气有望拉动需求回升,人形机器人提供增量空间 - 2024年1 - 5月工业机器人领域需求回升明显，机床5月走弱，通用装备生产增速小幅提升，专用设备领域需求小幅走低，下半年制造业景气度呈现复苏态势，将带动工业领域永磁材料需求 [5] - 人形机器人是新应用领域的拓展，长期潜力空间较大，值得关注其产业进展 [5] 消费电子领域：受益于AI创新应用落地推动景气周期上行 - 2024年Q1消费电子行业领域需求改善，AI技术创新的终端应用有望推动消费电子景气进入上行期间，拉动相关需求回升 [5] 中短期供给压力显现，长期供需有望平衡 - 中短期供给压力已现，2024年1 - 5月国内钕铁硼毛坯累计产量同比增长，6月下游淡季供需矛盾突出，未来扩产计划集中于头部企业，需求端长期增长潜力有望逐步化解扩产压力，但需经历产能消化阶段 [6] 投资建议 - 建议关注在下游新能源车、风电等新兴应用领域产品占比高提升快、资金流状况良好、与下游行业龙头企业建立长期合作并占比较大、降本控本能力较好、技术创新能力强布局前沿应用的相关上市公司标的 [7]