核心观点 - 经济高质量发展转型期,下半年结构调整仍将持续,产业发展、防风险方面有待更多政策出台 [9] - 化解地产风险仍是政策重点,去库存有望成为政策的重要方向 [9] - 地方化债持续推进,中央政府将是加杠杆主力 [9] - 出口有望成为经济重要拉力,给制造业投资带来支撑,高端制造有望保持领跑 [9] - 消费修复速度预期偏缓,居民信心有待修复 [9] - 财政资金投放有待提速,方向上注重提质增效和存量政策落地实施 [9] - 货币政策延续呵护经济,注重提升金融质量 [9] - 美国降息空间受限,关注大选、补库走势 [9] 行业回顾 - 2024 上半年医药生物指数下跌 15.54%,跑输沪深 300 指数 [14] - 医药制造业收入端仍小幅下滑,但利润端已经逐步企稳 [14] - 医药各板块估值仍处于低位区间 [14] 产业政策落地 - 多个城市出台支持创新产业链的地方政策,真正意义上将支持创新落到实处 [15] - 医药反腐、带量采购等政策的稳定,短期负面影响已充分消化 [15] - 国产新药占比超八成,国产创新已逐步成为国内新药市场的主力 [15] 化学制药 - 集采后的统一管理模式有助于企业降低营销费用,提升利润率 [15] - 化学制药板块 2024Q1 在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长 [15] - 考虑到板块的估值相对稳健,看好后集采时代的仿制药企业低估值所带来的投资机会 [15] 医疗器械 - 高值耗材集采常态化,未来主要看点在细分增量市场 [15] - 体外诊断板块需要回归常规 IVD 业务 [15] - 医疗设备板块受益于设备更新政策,景气度有望回升 [15] 医疗服务 - CXO 行业周期底部特征明显,行情只需等待新一轮的创新药周期来临 [15] 中药 - 政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度 [15] - 中药板块整体业绩增速稳健,且不乏公司产品有突破或营销改革成功带来的业绩爆发个股 [15] - 中药产业中的品牌 OTC 公司具备消费属性,适合长期价值投资 [15] 派林生物 - 陕煤入主后有望赋能公司浆站资源扩张 [17][18] - 公司血制品品种数量未来有望进一步增加,吨浆净利润水平提升可期 [17][18] - 纤原和 PCC 有望贡献净利润 [18] - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 781.61/934.42/1065.62 百万元 [18]