报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [73] 报告的核心观点 - 政策助力中药行业迈向高质量发展阶段，业绩逐步兑现，形成良好循环 [4][7][11] - “药”创新和“药”焕新推动中药行业聚力向“新”，创新与传承成为核心重点 [11] - 国企改革正当时，中药行业有望提质增效，国资控股企业具备竞争优势 [70][73] - 维持行业“增持”评级，关注“药”创新、“药”焕新、国企改革三大投资主线 [73] 根据相关目录分别进行总结 政策助力，业绩兑现，行业迈向高质量发展阶段 - 2015年以来国家出台系列支持政策，2019年后更为密集，从供给、需求、支付端多维度支持行业发展 [4] - 2023年中药行业业绩表现最好，营收及归母净利润增速双正增长，毛利率、净利率同比提升 [7] - 2024Q1受高基数和成本影响，中药行业收入和利润增速回落，短期承压，后续有望回升 [8][10] “药”创新 + “药”焕新，中药行业聚力向“新” “药”创新，关注中药创新药 - 政策支持下新药研发热情高涨，审评审批加速，2017 - 2024.05.31获批新药42款，2021年以来34款 [14][15] - 呼吸系统、神经系统、内分泌系统疾病用药是新药优势和热点领域 [15] - 申报上市呈加速之势，2024年截至5月31日18款申报，占2023年全年78.26% [17] - 已申报上市且在审产品33款，2024年承办18款，占54.5% [21] - 新药研发偏重创新药和古代经典名方复方制剂，获批和在审产品中1类和3类新药占比高 [26][30] - 创新驱动行业高质量发展，以患者为中心、临床价值为导向的新药和经典名方更具竞争力 [38][40] “药”焕新，关注品牌中药 - 《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》打破“一保永逸”，关注创新能力强和品牌中药企业 [41] - 配方、原材料、品牌优势构筑高竞争壁垒，市场及模式创新凸显消费属性，拓展市场增量 [44] 基药目录调整或为下半年行业催化因素 - 国家医保目录对中成药不断扩容，2000版到2023版品种从575个增至1390个 [47] - 基药目录呈扩容趋势，新版调整中中成药有望继续扩容，“医保 + 非基药”产品有望率先入基 [49][52] 国企改革正当时，中药行业提质增效 - 国企改革步入新阶段，医药生物行业国资控股上市公司数量占比排名倒数第五 [63] - 中药行业在医药子行业中受益于国企改革程度较高，国资控股企业多集中于品牌和OTC企业 [65][68] - 国企改革多途径助力中药国资背景企业外延 + 内生式增长，实现业绩提升和行业提质增效 [70] 投资策略：聚力向“新”、提质增效，关注三大主线 主线一：“药”创新，关注中药创新药 - 关注研发实力强、在研产品丰富、中医理论与临床结合好、布局大品类有独家品种的企业 [40][73] - 关注2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业 [73] - 关注“医保 + 非基药”品种及相关企业 [73] 主线二：“药”焕新，关注品牌中药 - 关注拥有配方、原材料、品牌优势的产品力强的品牌中药 [73] - 关注通过市场及模式创新拓展产业链和市场领域的品牌中药 [73] 主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业 - 中药行业国资控股比例高于行业水平，有望通过国企改革实现提质增效 [73]