报告行业投资评级 - 维持对IVD&医疗服务行业的“增持”评级 [3][116] 报告的核心观点 - 高基数下板块业绩暂时承压，老龄化医疗需求仍有提升空间 [2] - CXO宏观投融资影响有望改善，前沿技术细分领域成长性好 [2] - 老龄化下医疗服务需求持续提升，民营医疗龙头连锁扩张潜力大 [2] - 体外诊断免疫及分子诊断增长显著，呼吸及血糖监测成长性高 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩短期承压，需求仍有空间 - 医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压：2023年医药制造业累计收入和利润总额同比下降，2024Q1营收及利润降幅收窄；2023年医药行业上市公司营收增长、归母净利润下降，2024Q1营收及利润增速下降；2023年医疗服务、医疗器械营收及利润下降幅度较大，2024Q1医疗服务、医疗器械营业收入继续下跌 [8][10][25] - 老龄化加深，医疗需求仍有提升空间：2023年65岁以上老年人占比上升，老龄化程度加深；老年群体医疗需求大，老龄化下诊疗人次总体持续提升；我国卫生费用与老龄化趋势相同，占GDP比重提升；未来几年老年人口将增加，加剧老龄化 [27][31] - 医保压力仍在，集采降幅稳定：2023年医保基金收支正增长，但收入增速低于支出增速，结存额同比减少；集采持续推进，降幅稳定，常态化影响已被市场反映，但仿制药生命周期变短影响长期 [34][37] - 反腐常态化，长期利好优质企业：医疗反腐持续，下半年将常态化进行，涉及过渡诊疗等方向承压，规范化诊疗公司受益，利于企业转向研发创新 [39] CXO有望改善，前沿技术高成长 - 短期业绩下滑，产能持续消化：截至2024年6月7日，医药三级子行业医疗研发外包下跌，当前PE处于低位；2023年及2024Q1，申万医疗研发外包板块营收及归母净利同比下降，此前受益于新冠CDMO业务的公司业绩承压，仿制药CRO及多肽CDMO公司表现较好；2023年部分CXO公司人员扩张放缓，在建工程量增长放缓 [44][47][51] - 融资短期承压，需求端回暖：2023年全球医疗健康投融资活跃度高，但融资额萎缩，国内医药投融资萎靡；全球医药研发管线数量上升 [58][60] - 前沿领域成长性好：细胞基因治疗外包市场前景好，预计到2030年市场规模将增长；GLP - 1类药物受关注，多肽CDMO增速高，预计2030年市场规模有望增长；ADC研发兴起和外包率高，相关CXO持续高景气，预计到2030年市场规模可达 [62][64][66] 医疗需求恢复，连锁扩张潜力大 - 2023年医疗需求恢复显著，Q1高基数短期承压：2023年民营医院业绩迅速恢复，实现营收和利润双增长；2024Q1因去年同期高基数，主要民营医疗公司营收及利润增速下降 [73] - 国内医疗需求仍有空间，民营医院快速发展：2023年老龄化加深，医疗需求提升，诊疗人次增长；中国人均医疗服务支出增长，与发达国家相比仍有差距；民营医院数量快速扩大，已成为重要组成部分 [77][80][83] - 估值进入低位区间，关注具有连锁扩张潜力的机构：2024年以来申万医药三级子行业医院行业下跌，市盈率位于近年低位区间；眼科医疗服务赛道连锁扩张模式成熟，龙头效应显著，建议关注龙头公司 [84][86][87] IVD有望迎拐点，关注细分成长 - 新冠诊断需求下滑，常规诊疗业绩恢复：2023年新冠检测需求退潮使板块业绩承压，2024Q1仍下滑；部分受益于常规诊疗恢复的公司业绩回升，新冠检测相关公司业绩下滑 [93] - 免疫及分子诊断增长显著，呼吸及血糖监测成长性高：全球IVD市场规模有望增长，分子诊断和免疫诊断增速居前；呼吸道疾病多发，呼吸道抗原检测需求提升；连续血糖监测仪市场空间可观，我国渗透率低，提升空间大 [97][98][102] - ICL：悲观预期已过，全年有望迎拐点：2023年ICL板块公司营收及归母净利大幅下降，2024Q1仍受高基数影响；但常规业务稳健，全年有望迎业绩拐点 [105] 投资展望：优选成长、布局改善 - 高位回落，已具估值优势：2024年以来医药板块下跌，跑赢沪深300指数；医药子板块分化大，医疗服务跌幅居首；医药生物板块和医疗服务板块估值处于较低水平 [111][115] - 投资建议：关注高成长与预期改善：高基数下医疗服务业绩承压，但老龄化医疗需求有提升空间；CXO投融资影响有望改善，前沿技术细分领域成长性好；老龄化下民营医疗龙头连锁扩张潜力大；体外诊断部分领域增长显著，ICL有望迎拐点；建议关注高成长细分方向和预期改善方向 [116]