报告行业投资评级 - 看好行业，维持“买入”投资评级 [1][2][82] 报告的核心观点 - A股半导体估值或已筑底，从PB、PS估值分位数看接近底部，且低于美股半导体指数，有提升空间；若A股半导体公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [2] - 维持行业“买入”投资评级，A股半导体公司自2020 - 2021年估值高位回调后，目前估值或已回落到底部 [2][82] 各部分总结 A股半导体行业现状 - 2020 - 2023年是半导体公司上市高峰期 [6] - 158家半导体公司市值合计2.9万亿元，PSTTM为5倍，PB为3.2倍，整体PB估值低于创业板指数和科创50指数 [12] - 158家半导体公司营收TTM为5851亿元，归母净利TTM为262.2亿元，净资产为9118亿元 [14] A股半导体指数估值 - 半导体指数走势与PETTM相关性为0.09，2023年以来呈反向关系；20070430 - 20240624均值94.7倍，20240624为116.6倍 [17] - 半导体指数走势与PB相关性为0.62；20070430 - 20240624均值4.4倍，20240624为3.2倍 [23] - 半导体指数走势与PS相关性为0.77；20070430 - 20240624均值5.7倍，20240624为5.5倍 [28] - PETTM处于较高分位数，PB处于低分位数，PS处于较低分位数 [31][36][38] 费城半导体指数估值 - 20240624费城半导体指数PETTM为52.8倍，20190628 - 20240624均值29.2倍，走势与PETTM相关性为0.82 [45] - 20240624费城半导体指数PB为10.5倍，20190628 - 20240624均值6.6倍，走势与PB相关性为0.81 [55] - 20240624费城半导体指数PS为13.4倍，20190628 - 20240624均值7.1倍，走势与PS相关性为0.91 [59] A股与美股半导体指数估值比较 - 从PETTM看，A股半导体指数估值高于美股（116.6 VS 52.8）；从PB、PS看，A股低于美股（3.2 VS 10.5；5.5 VS 13.4）；分化原因是盈利能力差距，若A股公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [62] 半导体公司个股估值 - 四家半导体代工厂平均PB为3.5倍（20240624），2023年11月开始台积电估值提升，估值差距拉大 [69] - 算力芯片公司平均估值从2023年开始有较大提升，最新平均PS为46.9倍（20240624），是人工智能产业发展推动 [71] - A股三家模拟芯片公司估值从2021年开始至今有较大回落，PS或已筑底；美股两家公司PS波动较小；20211029 - 20240624德州仪器PS均值为8.4倍，凌云半导体PS均值为2.6倍 [75] - 半导体设备公司估值从2021年至今呈下降趋势，或已筑底；PETTM平均为46.3倍（20240624）；美股四家公司估值波动较小，A股五家公司估值波动较大 [79]