报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 内蒙项目达产及聚烯烃量价齐升，带动公司2026年上半年业绩高增 [7] - 国际油价高位运行，凸显煤制烯烃成本优势，盈利能力显著增强 [7] - 新建项目陆续投产，为公司贡献新的利润增长点 [7] 事件与业绩表现 - 公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14% [7] - 第二季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%，实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74% [7] - 第二季度营收和归母净利润均创单季度新高 [7] 主营产品量价分析 - 2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA销量分别为143.45/139.15/13.64万吨，同比+24.43%/+24.47%/+24.57% [7] - 2026年上半年焦炭销量为344.51万吨，同比+1.28%，保持相对稳定 [7] - 聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭销售均价分别为6825/7123/8454/1129元/吨，同比分别+1.40%/+10.89%/-4.58%/+11.74% [7] - 主营产品量价齐升带动公司业绩大幅增长 [7] 煤制烯烃成本优势 - 2026年2月底美伊冲突爆发以来，国际油价上涨，带动聚烯烃价格上行 [7] - 8月21日，国内聚乙烯和聚丙烯价格分别为8148/9080元/吨，较年初分别+29.95%/+51.33% [7] - 国内煤炭价格相对稳定，公司煤制烯烃盈利能力显著增强 [7] - 2026年上半年，国内气化煤均价730元/吨，同比+1.49%，聚烯烃毛利2228元/吨，同比+25.34% [7] - 公司烯烃产品板块毛利率达到45.88%，同比提升6.74pct [7] 新建项目进展 - 2025年4月，公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成投产并全面达产 [7] - 2026年上半年，内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产 [7] - 宁东四期烯烃项目按计划有序推进 [7] 盈利预测与估值 - 上调公司2026-2028年归母净利润分别为164.15/174.83/186.85亿元 [7] - 2026-2028年EPS分别为2.24/2.38/2.55元 [7] - 对应PE分别为10/10/9 [7] - 2025年营收480.38亿元，归母净利润113.5亿元，EPS为1.55元 [6] - 2026E营收581.95亿元，增速21.1%，归母净利润164.15亿元，增速44.6% [6] - 2027E营收611.65亿元，增速5.1%，归母净利润174.83亿元，增速6.5% [6] - 2028E营收641.75亿元，增速4.9%，归母净利润186.85亿元，增速6.9% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 康哲药业收入结构持续改善，创新药贡献重要业绩增量，迎来创新驱动增长新周期 [6] - 创新产品管线步入收获期，自研产品研究稳步推进，未来3年每年平均将新增不少于3款可商业化的创新或独家产品 [6] 事件与业绩摘要 - 2026年上半年公司实现营业收入45.01亿元（+12.5%），归属于上市公司股东的期间溢利为9.86亿元（+4.77%） [6] 收入结构分析 - 创新药及独家药合计收入为16.99亿元（+19.7%），占总收入比例达到37.7%，同比增长2.2pct [6] - 以维福瑞®、益路取®和百芦妥®等为代表的创新药贡献了重要的收入增量 [6] - 国采品种（波依定®、黛力新®和优思弗®）合计收入为10.98亿元（+4.6%），占总收入比例为24.40%，同比下降1.8pct，收入呈现企稳态势 [6] - 其他产品合计收入17.04亿元（+11.1%），表现平稳 [6] 创新产品管线进展 - 百芦妥®（磷酸芦可替尼乳膏）的白癜风适应症获批上市，AD适应症NDA获受理 [6] - 金速希®（斯乐韦米单抗注射液）和亿福欣®（德昔度司他片）获批上市 [6] - 公司与Pharmacosmos A/S签订协议，获得原研药静脉铁剂莫诺菲®和科莫非®在国内的独家商业化权益 [6] - 注射用洛贝米柳已进入NDA审评阶段 [6] - 柯美奇拜单抗注射液在成人中重度季节性过敏性鼻炎的III期临床研究中达到主要研究终点，NDA获得受理 [6] - ABP-671已开展中国III期临床 [6] - 6款自研产品（靶向抑制INHBE的siRNA药物CMS-D008、补体因子B抑制剂CMS-D017等）的临床开发稳步推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026年至2028年公司营业收入分别为96.48亿元、113.38亿元和135.99亿元，同比增速分别为17.5%、17.5%和19.9% [6] - 预计归属于上市公司股东的净利润分别为20.30亿元、24.01亿元和29.28亿元，同比增速分别为36.4%、18.2%和22.0% [6] - 以8月24日收盘价和汇率计算，对应PE分别为11.9倍、10.0倍和8.2倍 [6] - 2025年营收82.12亿元（+9.9%），归母净利润14.89亿元（-8.1%），EPS为0.61元/股 [7] - 2026E至2028E的EPS分别为0.83元/股、0.98元/股、1.20元/股 [7] - 预计毛利率从2025年的71.5%提升至2028年的74.0% [8] - 预计净利率从2025年的18.1%提升至2028年的21.5% [8] - 预计ROE从2025年的8.8%提升至2028年的12.5% [8]