把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 行情表现及估值分析 - 24年以来申万电子行业跑输沪深300指数,行情表现居于所有申万一级行业中等水平 [6][7] - 24年以来申万电子行业估值略高于近年中枢 [14][15] 业绩情况分析 - 2023年SW电子行业营收逐季回暖,利润端仍有所承压 [16][17][18][19] - 24Q1营收超过22Q1水平,归母净利润同比实现高增长 [20][21][22][23] - 多个子板块2401业续回暖,其中数学芯片设计、封测、面板、PCB等子板块表现较好 [27] 行业展望 - 把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 [32][33][34] 算力建设 AI服务器带动上游需求 - AI大模型参数量指数级增长,推动算力底座AI服务器出货增长 [35][36][38] - AI服务器出货增长提振大尺寸、高速高层PCB需求 [42][43][44] - 国内PCB龙头厂商积极布局AI服务器PCB [50][51] 国产AI芯片追赶进程 - 英伟达GB200引领AI芯片迭代,国内华为、摩尔线程等厂商有一定进展 [53][54][55][56] - 国家大基金三期规模超前两期,政策支持有望助力国产AI芯片突破 [57][58] 存储行业供需改善 - 算力加速建设推动存力发展,供给端减产推动供需格局优化 [59][60][61][62][65][66][72] - 国内存储厂商24Q1业绩有所改善 [74][76] - AI算力建设带动HBM需求旺盛,龙头厂商积极扩产 [77][78][79][80][81] 先进封装受益 - 先进封装市场规模快速增长,台积电积极扩产但供不应求 [83][84][85][86] - Chiplet技术在良率、成本等方面具备优势,有望助力国产先进制程突破 [88][89][90][91][92][93] 终端创新 AI手机渗透加速 - 手机具备庞大用户群体基础,为AI端侧部署重要落地场景 [99][100][101][102][106] - 苹果、华为等厂商积极推动AI手机功能落地 [110][111][112] AIPC市场前景广阔 - PC具备强大算力基础,是AI端侧部署首要落地场景 [113][114][116][117] - AIPC具备个人智能体、混合算力、隐私安全等特征,有望快速渗透PC市场 [116][117][118] 软硬件生态日趋成熟 - 芯片厂商积极推动AIPC芯片迭代,整机及软件厂商推动应用生态完善 [122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] - 联想、微软等厂商持续推动AIPC产品及应用落地 [137][138][140][141][143][144][145] 风险因素 - AI应用发展不及预期 - AI终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 国产AI芯片研发进程不及预期 - 国产产品性能不及预期 [151]