行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"[2]，表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上[59] 报告的核心观点 - 2024年上半年,人血白蛋白、静丙、破免、乙免、PCC、纤原批签发批次同比减少,狂免、人凝血因子Ⅷ同比增加,整体批次同比减少22.39%[15][17] - 上市公司分化较大,批签发批次领先的有天坛、华兰、上海莱士、博雅[18] - 华兰生物和博晖创新的人血白蛋白批次同比增长[18] 人血白蛋白 - 天坛生物和华兰生物的人血白蛋白批次领先同行[27] - 博晖创新和华兰生物的人血白蛋白批次同比增速较高[27] 静丙 - 6家上市公司静丙批签发批次同比减少,博晖创新同比增长[29] 破免 - 天坛生物和华兰生物的破免批次领先同行,只有天坛生物批次同比增长[32][36] 乙免 - 整体乙免批次数量较少[38][40] 狂免 - 华兰生物的狂免批次领先同行,华兰生物和上海莱士增速较高[42][43] 人凝血因子Ⅷ - 上海莱士、华兰生物、天坛生物的人凝血因子Ⅷ批次领先同行,上海莱士、天坛生物、派林生物增速较高[44][49] PCC - 天坛生物和华兰生物的PCC批次领先同行,天坛生物增速较高[50][51] 纤原 - 上海莱士和博雅生物的纤原批次领先同行,华兰生物增速较高[52] 投资建议 - 行业准入壁垒高,集中度有望提升[55] - 需求端老龄人口增加和人均消费提升带来市场扩容[55] - 供给端浆站数量和采浆量稳步增长[55] - 上市公司短期看重获浆资源能力,长期看重研发实力[55] - 推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的[55] 风险提示 - 采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险[59]