电力及公用事业行业2024年中期投资策略：电力市场化改革有望提速，建议长期关注真正创造价值的好公司

行情与业绩回顾 - 2024年上半年,电力及公用事业板块在经历了年初调整后,开启了震荡上涨走势,整体表现强于市场。截至6月25日,电力及公用事业指数上涨8.47%,跑赢沪深300指数(0.78%)7.69个百分点。[16][17] - 近年来,电力及公用事业板块整体业绩保持增长,为板块在二级市场表现提供了有力支撑。2023年,电力及公用事业板块营业收入达到2.55万亿元,首次突破2.5万亿元,同比增长8.83%;归母净利润1951.47亿元,接近2000亿元,同比增长82.11%。[19] - 截至2024年6月25日,电力及公用事业PE(TTM,剔除负值)为17.84倍,PB(LF)为1.79倍,在30个中信一级行业中分别排名第14、18位,处于中游位置,属于相对合理水平。[21][22] 2. 子行业回顾 - 电力股防御属性强,近年来业绩稳步增长、积极分红,2024年上半年,截至6月25日,环保及公用事业整体下跌,其中燃气、环保及水务、供热或其他分别下跌3.12%、14.74%、17.01%。[23] - 水电板块在二级市场的优异表现,除了高股息防御性的体现,也存在市场对水电发电量回升、水电电价增长的预期;火电容量电价政策落地,火电企业也迎来了利好刺激;其他发电包含核电和新能源发电,核电技术成熟领先,新能源发电走势震荡。[23][24][25] 3. 电力市场化改革与用电需求 - 2022年《关于加快建设全国统一大市场的意见》发布,提出健全多层次统一电力市场体系。2024年5月,国家发展改革委发布了《电力市场运行基本规则》,为加快建设全国统一电力市场体系做出顶层设计。[33][34] - 随着新型能源体系建设的深入推进,我国以新能源供给为主体的新型电力系统的建设也在加快,2024年一季度,太阳能发电、风电、水电在新增发电装机容量中占比合计超过90%。[37][39] - 全社会用电量持续增长,2024年1-5月全社会用电量3.84万亿千瓦时,同比增长8.6%。新质生产力发展也将提升对用电量的需求。[40][41] 4. 水电行业 - 水电行业属于我国优势传统能源,行业护城河深。大型水电企业具备自然垄断的经营模式,盈利能力强且稳定,分红比例高。[48][57][61] - 2024年4月以来,水电发电量持续提升,预计将延续增长态势。大型水电企业的水电容量依然具备增长空间,水电电价存在价格重估的逻辑,具备上行空间。[48][51][52] 5. 核电行业 - 核电行业集中度显著,目前我国具有大型核电站业主身份的仅有四家大型发电集团。中国核电、中国广核作为核电"双寡头"运营商,装机规模将持续增长。[69][72] - 核电企业整体盈利能力稳健,分红比例较高,未来随着新机组陆续投产,盈利能力和分红能力将进一步提升。[74][77][78] - 核电具备低碳、清洁、可靠的特点,在国家实现"双碳"目标的大背景下,核能产业仍处于发展的重要战略机遇期。[80] 6. 其他子行业 - 火电:虽然新能源装机占比在持续增长,但在未来相当长的时间内,火电发电量依旧在电力供给端占据主导地位,建议关注华能国际。[93] - 新能源发电:平价上网的积极意义在于推动产业技术的进步,降级新能源发电成本,后续需密切关注风、光发电上网电价走势。[94] - 电网:在"双碳"大背景下,储能行业迎来广阔发展前景,建议关注南网储能。[95] - 燃气:我国天然气消费拥有较大增长空间,建议关注蓝天燃气。[96] 7. 投资评级及主线 - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级。[83] - 建议长期拥抱护城河宽广、真正创造价值的好公司,如水电、核电等。[90][91][92]