报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [66][135][156] 报告的核心观点 - 遮阳板全球优势地位稳固，多业务发力叠加成本控制实现盈利能力稳定增长；海外布局具备先发优势，海外工厂已实现盈利；预计2024 - 2026年公司收入和归母净利润增长，参考可比公司估值给予目标市值 [133][134][135] - 汽车内饰单车ASP快速增长，产品延展性高；由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线；产品由单体向集成产品拓展，全球布局下海外业务发展，产能落地后收入和盈利增长确定性强 [152][153][156] 根据相关目录分别进行总结 1. 遮阳板全球优势地位稳固，持续推动业务发展 - 遮阳板居全球优势地位，业务经营稳健，遮阳板可调整阳光照射度、降温并保护车内设施，头枕辅助保持乘客舒适性和安全性 [182][184] - 营收稳健增长，盈利快速提升，2020 - 2023年公司营业收入和归母净利润增长，2024Q1营收同比增加；遮阳板为第一大业务，顶棚中央控制器快速发展且收入占比上升；整体毛利率受原材料价格影响波动，归母净利率稳中有升，成本把控能力逐步提升 [108][111][112] 2. 传统业务随全球乘用车温和增长 - 汽车内饰种类繁多，地位日益显著，是汽车车身重要组成部分，设计工作量占比超60% [126] - 全球市场空间稳健增长，内饰单车平均价值量约1.3万元，预计2023 - 2026年中国和全球乘用车内饰市场规模复合增速分别为3.82%和4.26%，公司传统业务国内外市场规模也将提升 [88][93] - 现有产品均为单体产品，全球份额已行至高位，2017 - 2023年公司营业收入和主营产品单车配套价值量上升，但整体价值量仍偏低，现有产品毛利率整体承压 [95][97] - 现有产能接近饱和，产能扩建实现温和增长，遮阳板和顶棚中央控制器产能达瓶颈，募投项目达产将扩大产能；主营产品产销比表现亮眼，下游需求强劲 [98][100] 3. 核心工艺互通，拓展顶棚业务打开成长空间 - 进军顶棚总成类产品，打开成长空间，公司将拓展顶棚产品线，扩产项目达产后营收和净利润将稳步增长 [173][174] - 核心工艺互通，内饰业务具有高度拓展可能，公司核心技术同源，为业务品类拓展提供技术保障 [152] - 发力顶棚总成产品，单车ASP大幅提升，汽车顶棚及顶棚系统集成产品与现有产品同源，集成度提升，单车价值量上升 [53] 4. 海外布局具备先发优势，多个海外工厂已经实现盈利 - 海外销量增长，零部件企业推进本土建厂，北美出台政策推动国内零部件企业海外建厂，中国车企海外布局为零部件企业带来机遇 [28][56] - 海外布局深远，工厂均实现稳定盈利，公司海外业务占比超80%，海外营业收入连年攀升，海外工厂已实现盈利 [30][33] - 长远布局下带来相对竞争优势，国产厂商响应速度优于海外零部件厂商 [37] 5. 盈利预测及估值 - 盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入分别为71.0/83.7/98.6亿元，归母净利润分别为9.0/10.0/11.8亿元 [135][156] - 估值，参考可比公司估值，给予2024年22倍PE，对应目标市值197.12亿元，相较于目前市值+23% [135][156]