报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司锚定"聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道"发展方向,升级"战略布局、研发创新、协同供应、管理体系"四项核心能力,强化"品牌引领、品类经营、渠道运营、客户体验"四项核心举措 [2] - 上调盈利预测,预计公司FY25-27收入分别为265、301、341亿人民币,归母净利分别为36、41、46亿人民币,EPS分别为0.33、0.37、0.42元人民币/股,PE分别为13、11、10X [2] 公司业务表现总结 主品牌业务 - 主品牌收入167.8亿元,同增42.7% [1] - 持续推进产品创新、品牌建设、渠道建设,如米兰达芬奇庄园大秀重新定义轻薄羽、阿勒泰雪山实景大秀等 [1] 雪中飞业务 - 雪中飞收入20.2亿元,同增65.3%,持续发力线上业务,坚持普惠品牌升级持续打造爆品 [1] OEM业务 - OEM收入同增16.4%,实现经营能力和经营质量的进一步稳定提升,打造OEM订单的快反能力,持续进行海外产能布局 [1] 女装及多元化业务 - 女装收入同增16.6%,实现稳定且健康的恢复性增长 [1] - 多元化业务主力关注飒美特校服,合资公司博格纳面向高端市场拓展线上线下渠道 [1]