报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价上调至5.98港元，基于2025财年预期市盈率15倍 [2][7] 报告的核心观点 - 波司登2024财年业绩强劲超预期，销售额同比增长38%至232亿人民币，净利润同比增长44%至31亿人民币 [2] - 公司预计2025 - 2026财年实现中双位数销售复合年增长率，目标到2026财年实现约300亿人民币的上市企业销售额 [2] - 看好波司登发展，预计2025财年销售额增长15%，净利润增长23%，因其产品均价提升、品类扩张和经销商订单增长 [2] - 公司将在品牌建设、渠道效率和客户参与方面加大投入，预计毛利率稳定，净利率有望提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2027财年，营收从162.14亿人民币增长至315.84亿人民币，净利润从20.59亿人民币增长至49.93亿人民币 [12] - 2024财年，销售额同比增长38.4%，净利润同比增长44.7%；预计2025财年销售额增长14.8%，净利润增长24.7% [3][15] - 2022 - 2027财年，市盈率从23.3倍降至10.0倍，股息收益率从3.7%升至7.7% [15] 业绩归因 - 宏观上，2023年重新开放后休闲服装需求大增，冬季有利；公司层面，品类扩张成功、新产品受欢迎、批发业务增长 [2] - 产品质量高，其他收入、利息收入低，税率高，库存天数低至115天 [2] 未来展望 - 2025 - 2026财年，公司目标实现中双位数销售复合年增长率，预计毛利率稳定，净利率有望提升 [2][7] - 预计2025财年销售额增长15%，净利润增长23%，得益于产品均价提升、品类扩张和经销商订单增长 [2] 发展策略 - 营销方面，开展产品发布活动，开设旗舰店；渠道升级方面，实施细分策略，提升单店效率，开设更多6代店 [7] - 客户参与方面，设立消费者洞察分析部门，关注高价值客户和会员，改进微信小程序 [7]