报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年三季度医药板块业绩有望恢复，且估值水平较低，有望迎来结构性行情，具备创新和出海能力的企业有望迎来长期成长，建议重点关注兼具创新和出海的药品和器械板块 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 三季度业绩有望迎来恢复，看好创新和出海 - 2023年初医药板块因退烧药需求涨幅显著，后随疫情消退回调，三季度受医疗反腐刺激下行，后反弹，四季度跑赢沪深300指数，2024年初至今走势与沪深300相似，春节前下跌，4月中旬后反弹，细分板块中生物制品和医疗服务子板块下滑明显 [14][16] - 2024年至今医药板块整体估值大多在35 - 40倍之间，6月随大盘变化，细分板块中化学药剂板块估值年后上涨明显，中药和医药商业板块年初平稳，6月中旬后下滑，医疗服务和生物制品板块估值持续下降 [17][19] - 2022年医药生物板块业绩不佳，2023年营收、净利润增长回暖，但下半年受医疗反腐影响业绩调整，2024Q1归母净利润重回正增长，2024Q3业绩有望恢复 [22] 创新药支持政策持续加码，国内新药商业化浪潮来袭 - 我国临床未满足需求缺口大，癌症治疗有效性与发达国家差距大，国产药品替代进口药品空间大，近十年进口药品在NDA和上市创新药中占比较高，但2023年国产药品数量明显增加 [24][25][27] - 国家和地方多部门发布创新药产业支持政策，涵盖药品开发、审批、支付、渠道等全链条，各地政策特色鲜明，药品审评时长缩短，医保目录结构优化，为创新药腾出空间，医保对新药支出增长，创新药支出占比有望提升 [29][32][33] - 新上市创新药进入医保后销售额快速增长，传统药企和初创型药企研发支出加大，国家持续推进药品集采，传统药企走出集采干扰，创新药品迎来兑现期，NDA进程中药品品种丰富 [38][39][41] 法规医药市场规模巨大，新兴市场药物可及性需求提升 - 法规医药市场规模占比大、卫生支出多，新兴市场经济增长高于世界平均水平、人口基数大，新兴国家药物使用量和人均卫生支出增长率高于法规市场 [45][48][50] - 海外市场医疗保险福利好、政策体制完善、对创新药接受度高，药品价格水平高，中国药企创新药出海销售额天花板有望提高，仿制药和生物类似药也有价格优势 [50][52] - 2017年中国加入ICH后，新药出海事件和License out数量逐年增加，大额交易频繁，证明中国企业创新药项目被全球认可 [54] - 仿制药可降低医疗支出，但制药商面临价格压制和供应链问题，导致药品短缺，部分制药商推迟或取消上市计划，甚至停止生产 [56] - 新兴市场生物类似药市场增长快，巴西和中东北非地区生物类似药市场发展势头迅猛 [58][59][61] 医疗器械：进口取代与出海持续加速，精选细分领域 - 体外诊断试剂集采常态化，国产龙头企业市场占有率上升，国内企业加速推进入院装机，市场放量可期，2023年迈瑞医疗等企业化学发光仪器新增装机量领先 [62][64] - 微创手术在中国渗透率增长，荧光硬镜有望替代白光硬镜成为主流，海外头部企业和国内厂商荧光硬镜产品加速放量 [66][67]