行业投资评级 - 食品饮料(申万)行业整体PE-ttm为19.6,处于2010年1月高位以来的6%分位,处于超跌状态 [8] - 白酒(申万)行业PE-ttm为19.86x,处于2010年1月以来的21%分位,估值处于历史较低位置 [8] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料(申万)行业整体下跌1.71%,在31个子行业中排名第11位,跑输上证综指0.69pct,跑赢创业板指2.41pct [1] - 二级(申万)子板块中,饮料乳品表现相对较好,下跌0.58% [1] - 三级子行业中,乳品表现相对较好,下跌0.33% [1] 上半年行情 - 2024H1食品饮料(申万)行业整体下跌15.11%,在31个子行业中排名第20位,跑输上证综指14.86pct,跑输创业板指4.12pct [20] - 软饮料板块表现相对较好,上半年涨跌幅为-0.03% [20] - 保健品、零食板块表现相对较差,上半年涨跌幅分别为-22.89%、-20.26% [20] - 上半年涨幅前五的个股为三只松鼠(+22.34%)、东鹏饮料(+19.54%)等 [21] - 跌幅较大的个股为青海春天(-74.00%)、岩石股份(-63.48%)等 [21] 茅台酒市场 - 茅台酒商家收拢让价空间,飞天批价企稳回升 [21] - 茅台近期实施了取消"大箱"投放和开箱政策,暂停15年陈年茅台、精品茅台发货等政策调整 [21] - 各省区商家在茅台酒的出货方式和态度上有新变化,主流商家用实际行动护盘 [21] 白酒企业动态 - 五粮液保持稳健发展的战略定力,在经营业绩、品质把控、品牌声誉等方面均取得显著提升 [22] - 五粮液第八代五粮液将遵循量价平衡原则,优化在主品牌中的市场投放比例 [22] - 泸州老窖2024年经营目标是营业收入同比增长不低于15%,坚持低度酒是未来发展方向 [23] 投资建议 - 从估值层面,食品饮料行业均具有配置价值 [8] - 短期关注白酒行业批价走势及库存去化情况,中长期关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [9] - 关注啤酒、饮料、零食等消费降级赛道,以及白酒、餐饮产业链等顺周期赛道 [9] - 重点关注标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、重庆啤酒等 [9] 风险提示 1) 食品安全问题 [61] 2) 业绩不及预期 [61] 3) 居民消费意愿下滑 [61] 4) 宏观经济增长不及预期 [61]