报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“同步大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金 [3] - 近期国内电解铝行业维持较高盈利水平，建议关注云铝股份、神火股份 [3] - 稀土未来前景光明，静待需求拐点，建议关注北方稀土、中国稀土等 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济回顾 - 美国通胀数据有所回落但仍保持一定增速，就业数据仍具韧性，5月CPI与核心CPI同比均超预期回落，PPI增速超预期回落，失业率有所抬升但仍具韧性 [10][13] - 美国经济景气指数有所波动，欧元区经济景气指数持续回升，5月美国ZEW经济景气指数下滑明显，欧元区继续回升 [14] - 美国国债收益率震荡上行，美元对人民币汇率震荡上行，截至5月31日，美国10年期国债名义收益率从年初的3.95%震荡上行至4.51%，美元兑在岸人民币和离岸人民币汇率分别从年初的7.10和7.12攀升至7.24和7.26 [22][25] - 国内经济温和复苏，CPI同比小幅上升，制造业投资增速稳步提升，2024年Q1我国GDP增速稳步回升，同比增速为5.30%，1 - 5月我国核心CPI相较年初小幅上升，制造业、基建固定资产投资完成额累计同比增速保持增长，房地产增速有所回落 [28][30][36] 有色金属行业2024年前5个月情况回顾 - 有色板块行情回顾：2024年前5个月基本金属普遍呈现先跌后涨走势，黄金价格震荡上行，截至5月31日，基本金属与黄金价格普遍收涨，有色板块上涨13.51%，在30个行业中排名第4，有色子行业表现分化 [39][47] - 上游盈利水平相较去年同期降幅较明显，下游盈利同比增速大幅提升，截至一季末，有色金属矿采选业营业收入达810.90亿元，同比增长7.00%，营业利润达165.10亿元，同比增长 - 14.20%；有色金属冶炼及压延加工业营业收入达18290.30亿元，同比增长9.50%，营业利润达468.30亿元，同比上涨64.40% [51] - 基本金属和黄金板块盈利增速普遍较好，稀有金属板块业绩分化明显：2024Q1基本金属板块盈利普遍实现正增长，黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增速有所加快，稀有金属板块营收、盈利分化较明显 [55][60][61] 黄金 - 供给：2024年Q1世界黄金总供应量同比实现增长，世界矿山产金为893.0吨，同比增长4.43%，再生金产量350.8吨，同比增长12.47%，黄金总供应量为1238.3吨，同比增长2.64% [69] - 需求：2024年Q1全球央行购金需求继续增长，我国央行购金数量位居世界第一，一季度我国累计增持黄金27.06吨，截至3月末，我国黄金储备为2262.47吨 [74] - 黄金配置价值继续凸显：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金 [80] 铝 - 供给：运行产能保持相对高位，原铝进口大幅增长，2024年1 - 5月我国氧化铝产量整体维持小幅波动，原铝进口大幅增长 [83][86] - 需求：下游行业需求保持分化，地产方面房地产价格指数增速维持负增长，汽车产销累计同比保持增长，新能源汽车产销累计同比保持较快增长，家电方面冷柜、空调、家用电冰箱产量累计同比增速保持较快增长 [89] - 建议关注绿电和低成本铝企，近期国内电解铝行业维持较高盈利水平，建议关注云铝股份、神火股份 [3] 稀土 - 供给：国内市场稀土氧化物产量小幅增长，2024年我国稀土开采、冶炼分离指标总量保持增长，稀土进出口情况方面，出口量有所下降 [6] - 需求：稀土下游需求未来重点增长领域前景广阔，新能源汽车、风力发电、机器人产品、变频空调、节能电梯等行业对稀土需求有望增长，龙头公司有望充分受益 [4][6] 投资建议 - 截至5月31日，有色板块PE为23.02倍，贵金属板块PE为36.84倍，工业金属板块PE为18.80倍，稀有金属板块PE为35.07倍，建议关注黄金、铜板块 [5]