报告行业投资评级 - 给予计算机行业同步大市（下调）的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 全球经济景气度下滑，计算机行业需求稳定、费用可控，但收入质量有隐忧，或持续影响业绩，不同赛道和企业景气度差异将加大 [3] - 2024 年上半年计算机行业跌幅居前，当前估值低于中长期均值，处于近 3 年较低位置，风险释放，下半年可关注人工智能、算力建设、国产替代方向 [3] 各部分总结 2024 年行业费用压力有望缓解，但仍需关注毛利率水平 - 行业数据：2024 年 1 - 4 月软件业务收入 3.79 万亿元，同比增长 11.6%，增速较 2023 年回落 1.8PCT；利润总额 4314 亿元，同比增长 14.3%，增速提升 0.7PCT，且高于收入增速 2.7PCT [9][11] - 上市公司财报数据：2023 年行业（除工业富联）总计收入 1.10 万亿，增速回升至 2.49%；盈利 193.17 亿元，净利润增速回升至 -9.47%；毛利总计 2689 亿元，同比增速 1.54%；总体毛利率 24.36%；信用减值和资产减值总计减少 11.09 亿元；费用增长源于疫情、人员、研发、赔付等因素 [15][16][19] - 2024Q1 行业（除工业富联）收入 2324.6 亿元，同比增长 7.34%，净利润 -15.50 亿元；毛利增长 1.44%，毛利率下降 1.28PCT；三大费用同比增长 2.40%，占营收比重下滑至 23.15%，收入增长质量不高，或进一步控费 [21][24] - 高景气赛道：2024 年 1 - 4 月云服务与大数据服务累计收入同比增长 14.3%，领先其他细分行业，自 2023 年初以来处于高景气状态 [26] 人工智能加速发展，行业变革持续深入 - 谷歌、OpenAI 竞争大模型第一梯队：OpenAI 引领大模型技术演进，2024 年推出 Sora、GPT - 4o 等；谷歌 2024 年 5 月推出 AI 全家桶重回头部厂商队列 [30][34] - 开源大模型队伍加速壮大：Meta、Anthropic、xAI、阿里等厂商发布开源模型，英伟达 6 月发布 Nemotron - 4，开源模型推动大模型技术普及和我国大模型发展，拉动算力需求 [37][39][40] - 英伟达改写行业运行逻辑：GPU 替代 CPU 主导算力需求，英伟达数据中心业务收入大幅增长；英伟达依靠 CUDA 生态捆绑占据主导地位；产品供应从芯片到整体解决方案，话语权增大；参与开源大模型发布，加速算力需求增长 [42][44][53] - 美国禁令趋势下，国产芯片阵营获发展机遇：美国加大对中国芯片出口控制，英伟达相关产品受限，国产芯片如华为取得突破，国产芯片厂商获发展机遇，有望建立国产生态 [53][55] - OpenAI 暂停中国 API 接口，国内大模型获更好应用：OpenAI 停止向中国提供 API 服务，阿里云百炼提供替代方案，国产模型价格优势明显，性能与 OpenAI 差距缩小 [56][57] 2024 年算力需求增长趋势明显 - 我国近期算力规划及总体完成情况：全国推动一体化算力网建设，2023 年 6 月底算力总规模 197EFLOPS，增长 30%，智能算力占比 25.4%，增长 45%；计划 2025 年算力规模超 300EFLOPS，智能算力建设加速，有望提前完成目标 [59][60] - 2024 年算力建设加速迹象明显：运营商加快算力布局，移动、电信、联通加大投入；国内外科技巨头加大资本投入，BAT 和 5 大科技厂商资本开支提升；地方算力建设政策集中发布，多地出台规划，部分地区智算比例要求高于全国目标 [63][65][67] - 液冷服务器将迎来快速发展机遇：2023 年我国液冷服务器市场规模 15.5 亿美元，同比增长 52.6%，预计 2028 年增长到 102 亿美元，复合增长率 45.8%，AI 计算、液冷、整机柜结合是未来趋势，浪潮、超聚变、宁畅主导市场 [70][72][74] 国产化推行持续深入，纯血鸿蒙商用值得期待 - 禁令加剧，华为、AI、芯片是核心聚焦点：美国禁令影响华为手机业务和消费者业务，对 AI 芯片限制扩大，英伟达相关产品受限，其来自中国大陆收入降低 [75][77] - 国产化推进持续深入：芯片环节国产化比例从 2021 年前 2 个月的 94%下滑到 2024 年前 4 个月的 78%；运营商采购国产化率逐年提升；上海、广东、江苏、北京等地算力规划有严格国产化比例要求；工业领域设备更新方案推动工业软件国产化进程 [80][82][85] 投资策略 - 行情回顾：2023 年人工智能、华为概念带动 TMT 领涨 [6] - 估值：计算机行业估值明显低于中长期均值水平，处于近三年估值较低的位置 [6] - 行业观点与投资建议：关注人工智能领域的金山办公；算力建设领域的紫光股份；国产替代领域的中望软件、中控技术、索辰科技 [3]