核心观点 本晨会纪要涵盖了多份行业与市场研究报告，核心观点聚焦于：1) 射频前端行业在国产替代浪潮下，龙头公司凭借技术自主可控和产品线完善有望持续成长[1][3][41][42][43]；2) 债券市场在“资产荒”背景下走牛，利率下行趋势受多重因素支撑，但需关注供给脉冲与外部约束[1][5][7][13][14][76][81][82]；3) 电池及储能行业需求向好，虚拟电厂落地，但行业面临低价竞争，技术向大电芯与构网型储能演进[1][34][36][61][63]；4) 医药生物板块表现疲软，估值处于历史低位，医保目录调整启动，建议关注结构性机会[22][37][38][39][40]。 行业与公司研究总结 射频前端行业与卓胜微 - 射频市场持续扩张：2023年全球射频市场规模有望达313.10亿美元，同比增长15.02%，其中射频分立器件占比30.93%[3] - 公司龙头地位稳固：卓胜微为国内射频开关龙头企业，2020年其射频开关业务占全球市场份额的5%，排名第五，低噪声放大器业务支持5G sub-6GHz全频段[3] - 滤波器与功率放大器国产替代空间大：滤波器在射频前端价值占比53%，2020年海外龙头市场份额超95%，公司自建SAW和IPD滤波器产线；功率放大器价值量占比33%，公司积极布局GaAs工艺产品[41] - 模组化是趋势，公司布局深化：2023年射频模组市场规模达134.65亿美元，占比69.07%，预计2026年将升至72.13%；公司模组业务营收占比已提升至36.34%，从接收端拓宽至发射端模组，L-PAMiD产品实现从“0”到“1”的突破[42] - 业绩预测与评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为53.48、64.88和81.89亿元，归母净利润分别为11.77、13.21和15.95亿元，首次覆盖给予“买入”评级[43] 电池及储能行业 - 虚拟电厂落地，电动车需求向好：国家电网、特来电等成为首批参与电力现货交易的虚拟电厂，可调节能力约300MW；2024年6月1-23日新能源车零售53.4万辆，同比增长19%，预计2024年全年销量达1150万辆，同比增长20.0%[34] - 行业供给调整，价格趋稳：锂盐价格震荡；磷酸铁锂价格处盈亏平衡边缘；负极石墨化价格在成本线附近；隔膜与电解液需求稳定[34] - 储能行业低价竞争延续，技术路线演进：行业供需失衡，低价竞争短期延续；技术方面，300Ah+大电芯预计三季度规模量产，构网型储能热度提升[36] - 招中标市场情况：截至6月28日当周，储能项目招中标总规模为0.99GW/7.36GWh，其中EPC中标均价1.05元/Wh，环比下降[61] - 市场表现：本周（6/24-6/30）申万电池板块整体下跌3.53%，跑输沪深300指数2.56个百分点[63] - 建议关注公司：宁德时代（预计2024年出货480GWh，利润约460亿元；锂盐自供比例提升）、特锐德（充电运营商龙头，已扭亏为盈）、上能电气（储能全产业链布局，逆变器出货量国内领先）[35][36] 医药生物行业 - 板块表现疲软，估值处历史低位：上周（6月24日至6月30日）医药生物板块下跌3.48%，跑输沪深300指数2.51个百分点；年初至今下跌21.09%，跑输沪深300指数21.98个百分点；当前板块PE估值为24.1倍，相对于沪深300估值溢价为109%[22][38] - 子板块与个股表现：上周子板块全部下跌，医药商业、医疗服务、化学制药跌幅居前，分别为4.88%、4.52%、3.84%；上周仅39只个股上涨（占比8.3%）[22][38] - 医保目录调整启动：6月28日国家医保局发布2024年目录调整方案，主要调整包括顺延药品申报时间要求、强化对未保障供应药品的调出考虑、加强专家监督管理；7月1日启动申报，争取11月完成谈判[39] - 投资建议：政策环境明确，通过医保谈判加快创新药放量；建议以中长线视角布局，中短期关注中报业绩良好的优质个股；细分领域关注创新药械、品牌中药、血制品、特色原料药等[40] - 个股推荐/关注组合：包括特宝生物、博雅生物、科伦药业、贝达药业、千红制药、海尔生物、老百姓、诺泰生物、羚锐制药、荣昌生物等[4][11] 债券与固定收益市场 (FICC) - “资产荒”推动股债双牛：2024年上半年高股息ETF涨幅近7.5%，相对沪深300ETF超额收益近6%；债市方面，至6月27日，10年期及30年期国债收益率分别报收2.21%及2.43%，较年初分别下行近35bps及40bps[5] - 利率下行原因：城投债净融资收敛（至6月25日境内净融资规模为-1700亿元）、高息非标资产收缩、居民存款定期化（5月定期占比达72.93%，较2022年Q4升4.83pct）导致资金流向债市[5][6][25] - 货币政策与市场利率：央行提及提升短端政策利率地位，弱化MLF利率锚定效应，推动广谱利率下行；10年期国债利率收于2.21%，较年初下行34bps；尽管政策利率未降，但市场利率下行已起到类似“降息”效果[7][76] - 银行理财规模回升，机构欠配：截至6月23日，银行理财存续规模总额为29.19万亿元，较2024年Q1大幅提升2.98万亿元；保险与银行机构存在债券欠配需求，有望温和承接政府债供给[7][81] - 政府债供给与影响：2024年上半年专项债发行进度不及40%；至6月25日，国内政府债净融资额约为3.43万亿元；预计三季度地方政府债净融资总额为22739亿元，供给将迎“小高峰”，但央行对冲下对债市影响或有限[13][84] - 外部环境约束：美元指数连续4周上行报收105.84，约束A股风险偏好；10年期美债利率反弹至4.36%，但市场预期美联储11月降息概率为100%，预计其全年围绕4%附近震荡[14] - 债市展望：经济转型下的“资产荒”、机构欠配、内需待修复及宽货币预期支撑利率下行空间；财政（特别国债发行提速）与货币（预计仍有1次降准及1次降息）政策组合拳下，债市下半年仍有走牛空间[7][76][82] A股市场与行业动态 - 市场指数技术分析：上交易日（7月1日）上证指数上涨0.92%收于2994点，上破10日均线，KDJ金叉；深成指上涨0.92%，创业板指上涨0.57%；但指数面临半年线等多条均线压力，反弹中震荡或较为明显[18][31][87] - 行业板块表现：上交易日同花顺行业板块收红占比85%，个股收红占比67%；房地产板块大涨4.03%居首，种植业与林业、农化制品等板块活跃；半导体、元件等板块调整居前[19][32] - 房地产板块技术分析：板块昨日大涨，量能放大，大单资金净流入9.07亿元，日线技术条件有所修复，但周线趋势向下，反弹中震荡或明显[88] - 财经新闻摘要：6月财新制造业PMI为51.8，连续8个月高于荣枯线，但新出口订单增速放缓，企业家乐观情绪下降[27]；美国6月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月走低[66][86]；国务院副总理何立峰召开外资工作座谈会，强调落实政策、放宽准入[28]；人民银行决定开展国债借入操作，消息后国债期货下跌[9][15]