报告公司投资评级 Adobe 的投资评级为买入,目标价为 645.0 美元。[1][2] 报告的核心观点 Adobe 是领先的创意和文档 SaaS 平台 - Adobe 在全球图形处理和文档处理软件市场中占有 80% 和 20% 的份额。[1] - Adobe 为个人和企业提供 Creative Cloud、Document Cloud 和 Experience Cloud 服务,帮助他们释放创造力、提高文档生产力和改善数字体验。[1][13] - Adobe 拥有一流的订阅业务模式,订阅收入占总收入的 90% 以上,并贡献了 46% 的非 GAAP 营业利润率。[1] - 与其他 SaaS 公司相比,Adobe 的财务状况更加强劲,拥有最高的自由现金流利润率和收入复合年增长率。[34][35][36] Adobe 处于有利地位,可以从生成式 AI 机会中受益 - Adobe 拥有丰富的生成式 AI 用例,庞大的知识工作者和专业创作者用户群,以及快速发展的 AI 应用程序,因此可以很好地抓住生成式 AI 的机会。[10][27][28] - Adobe 已经看到了强劲的 AI 势头,如 Adobe Firefly 在推出一年内生成了 65 亿张图像,超过 40% 的 Adobe Express 移动测试版用户使用了生成式 AI 功能。[27][28] - Adobe 将从生成式 AI 中获得以下好处:吸引新用户、提高保留率、推动免费到付费的转换、增加订阅计划的价值,以及开发新的 AI 产品和收入来源。[28][29][30][31][32] Adobe 的 2930 亿美元 TAM 将提供长期增长机会 - 根据 Adobe 和我们的估计,Adobe 的 TAM 预计在 2024-2027 年期间以 13% 的复合年增长率增长,到 2027 年将达到 2930 亿美元。[39][40][41] - Creative Cloud、Document Cloud 和 Experience Cloud 分别占 2027 年 TAM 的 31%、16% 和 53%。[39][40][41] - Adobe 的解决方案针对的庞大用户群包括 6800 万创意专业人士、1.31 亿知识工作者、9 亿传播者和 40 亿消费者,并提供广泛的订阅计划满足不同用户需求。[41][42][43] Adobe 可推动可持续的盈利增长和股东回报 - 我们预计 Adobe 的总收入将在 2024-2026 年期间以 10% 的复合年增长率增长,非 GAAP 净收入将同比增长 11%/13%/12%。[58][59][60][61] - Adobe 的整体毛利率预计将保持在 88% 左右,非 GAAP 净利润率将从 2023 年的 38% 上升至 2026 年的 40.4%。[70][71][72] - Adobe 将继续通过股票回购等方式回报股东,2024 年 3 月宣布了一项新的 4 年期 250 亿美元的股票回购计划。[70]