报告行业投资评级 - 投资评级: 看好 [4] 报告的核心观点 - 下游需求明确，行业壁垒较高，头部企业未来发展前景光明 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、磁性材料产业链 - 磁性材料产业链包括稀土及其他金属的开采和冶炼提纯、磁性材料的生产加工、终端应用三大环节。我国稀土资源富集，稀土储量在全球具有举足轻重的位置。磁性材料品种繁多，分为永磁和软磁等材料 [7] 二、下游应用场景及市场分析 1. 新能源领域下游市场扩张，带动磁性材料需求上升 - 光伏装机规模扩大，金属磁粉芯市场迎来增长 2019至2023年，全球光伏新增装机容量由116.0GW增长至380.4GW，年均复合增速高达34.5%。预计2024年全球光伏新增装机规模将达到480.7GW，2025年将达到589.7GW，对应合金软磁材料用量分别为18.2万吨和22.4万吨 [2][10] - 直驱永磁式风电机组为高性能钕铁硼材料主要消费领域 2024年全球新增风电装机量预计达到152.2GW，2025年将达到182GW。高性能钕铁硼永磁材料在风电领域的消费量从2018年的0.67万吨增加到2023年的1.28万吨，预计2028年将达到2.4万吨 [2][12] - 国家加大电网基础设施建设投资，取向硅钢及非晶变压器市场前景广阔 2020至2023年，中国在电网基础建设上的投资由2.3万亿元增长至2.7万亿元。非晶变压器因其低空载损耗，产量和销量逐渐超过硅钢变压器，未来市场有望持续扩大 [2][14] - 新能源汽车市场空间广阔，预计成为高性能钕铁硼重要下游增量 2024年5月国内新能源汽车渗透率达到47%，高性能钕铁硼是制造新能源汽车驱动电机的核心材料，随着新能源汽车行业快速发展，高性能钕铁硼材料需求不断增加 [2][16] 2. 变频家电销量持续增长，推动高性能钕铁硼及金属磁粉芯需求上涨 - 在国家补贴、以旧换新等政策的刺激下，绿色家电需求不断上涨。2023年家用变频空调销量达到11,984万台，同比增长15%，变频冰箱、洗衣机渗透率不断提升，市场有望持续扩容，推动金属软磁粉芯和高性能钕铁硼需求上涨 [3][19] 三、行业竞争两极分化，行业壁垒高利好龙头企业 - 行业竞争格局呈现两极分化，小型企业由于研发创新能力弱、客户粘性不足，逐步被市场淘汰；少数具备强大研发能力以及掌握前沿生产技术的大型企业仍然保持高利润，未来市场份额有望持续增长 [20] - 行业壁垒包括技术壁垒和客户粘性。高性能钕铁硼属于技术密集型产业，下游客户对供应商的产品进行严格的检测和评估，客户粘性较强，利好已经与下游客户达成合作关系的企业 [21] 四、投资建议 - 正海磁材 公司主营高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。2019至2023年，公司营业总收入从179,855万元增长至587,374万元，四年复合增速达到34%；扣非归母净利润从8,427万元增长至38,477万元，四年复合增速高达46% [22][23] - 铂科新材 公司主营金属软磁粉及粉芯、芯片电感等磁元件。2019至2023年，公司营业总收入从40,254万元增长至115,851万元，四年复合增长率为30%；扣非归母净利润从8,129万元增长至23,925万元，四年复合增速达到31% [24][25]