核心观点 报告通过梳理近期机构调研、上市公司重要股东增持及公司回购数据，识别市场关注度较高的公司及潜在投资线索，并基于数据筛选出建议关注的具体标的[2][28] 机构调研热门公司梳理 - **近期机构调研热度高的公司**：近30天（2025/11/12-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括立讯精密（396家）、海光信息（341家）、中科曙光（341家）、杰瑞股份（283家）和汇川技术（201家）等[11][12]；近5天（2025/12/08-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括海光信息（341家）、中科曙光（341家）、伟创电气（112家）、超捷股份（73家）和胜宏科技（59家）等[11][13] - **调研频次高的公司**：近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（31次）、汇川技术（18次）、博盈特焊（13次）、冰轮环境（13次）和丰元股份（12次）等[13][15][16]；近5天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（6次）、博盈特焊（4次）、杰瑞股份（3次）等[17] - **具备特定关注点的公司**：在近30天机构调研家数前二十的公司中，有13家公司的评级机构家数大于或等于10家[11]；ST华通、九号公司-WD和盛美上海在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[11]；在近30天机构调研次数前二十的公司中，有6家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中丰元股份、达意隆和鼎通科技在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[13][14] A股上市公司重要股东增持情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）增持情况**：该周共有2家上市公司发布重要股东增持进展公告，其中英派斯拟增持金额上下限均值为0.90亿元，占公告日市值的比例为2.31%[3][18][19] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）增持情况**：期间共有307家公司发布重要股东增持进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有77家[5][19]；在这77家公司中，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司有19家[5][19]；按该比例由高至低排序，建议关注万润股份（拟增持5.48亿元，占市值4.36%）、仙鹤股份（拟增持4.00亿元，占市值2.87%）和中炬高新（拟增持3.00亿元，占市值2.22%）等[5][19][20] A股上市公司回购情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）回购情况**：该周共有50家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有13家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家[4][22]；按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注纳芯微（预计回购3.00亿元，占预案日市值1.38%）、美的集团（预计回购75.00亿元，占预案日市值1.27%）、顺丰控股（预计回购22.50亿元，占预案日市值1.11%）和招商积余（预计回购1.17亿元，占预案日市值1.02%）[4][22][23] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）回购情况**：期间共有1830家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有356家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有94家[6][24]；在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的为志邦家居（预计回购0.95亿元，占预案日市值2.33%）[6][27]；部分已完成或实施中且回购比例较高的公司包括厦门象屿（完成回购11.06亿元，占预案日市值6.42%）、良信股份（完成回购3.00亿元，占预案日市值4.50%）、健盛集团（实施中，预计回购2.25亿元，占预案日市值6.36%）等[24][25][26] 投资建议 - **机构调研**：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年Q1-Q3归母净利润实现较大增长的ST华通、九号公司-WD和盛美上海[28] - **重要股东增持**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且增持金额占市值比例大于1%的万润股份、仙鹤股份和中炬高新等[28] - **公司回购**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例（预计回购金额占预案日市值比例）大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的志邦家居[28]

核心观点 报告通过梳理近期机构调研、上市公司重要股东增持及公司回购数据，识别市场关注度较高及内部人（股东/管理层）信心较强的投资标的，并基于此提出具体的投资建议[2][32] 一、机构调研热门公司梳理 - **近30天（2025/11/05-2025/12/05）机构调研家数前二十的公司**包括：立讯精密（396家）、汇川技术（323家）、杰瑞股份（263家）、百济神州-U（202家）、奥比中光-UW（193家）等[13][14] - **近5天（2025/12/01-2025/12/05）机构调研家数前二十的公司**包括：杰瑞股份（187家）、天华新能（76家）、灿芯股份（61家）、三峡旅游（60家）、大金重工（58家）等[13][15] - **近30天机构调研家数前二十的公司中**，有15家公司的评级机构家数大于或等于10家[13] - **部分公司业绩表现突出**：骄成超声、九号公司-WD、安集科技和乐鑫科技在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[13] - **近30天机构调研次数前二十的公司**包括：欧科亿（29次）、汇川技术（18次）、冰轮环境（17次）、大族激光（13次）等[15][17][18] - **近5天机构调研次数前二十的公司**包括：大族激光（4次）、冰轮环境（3次）、杰瑞股份（3次）、福莱新材（3次）等[19] - **近30天机构调研次数前二十的公司中**，有5家公司的评级机构家数大于或等于10家[15] - **部分公司业绩表现突出**：达意隆、大族数控和鼎通科技在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[16] 二、A股上市公司重要股东增持情况 - **本周（2025/12/01-2025/12/05）增持情况**：共有5家上市公司发布重要股东增持进展公告，其中江苏神通和恒逸石化拟增持金额上下限均值占公告日市值比例大于1%[3][20] - **江苏神通**：拟增持金额上下限均值为1.28亿元，占公告日市值比例为1.77%[21] - **恒逸石化**：拟增持金额上下限均值为20.00亿元，占公告日市值比例为6.76%[21] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/05）增持情况**：共有304家公司发布重要股东增持进展公告，其中评级机构家数大于10家（含）的有76家[5][22] - **年初至今增持比例较高的公司**：在评级机构大于10家的公司中，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司有19家[5][22] - **建议关注的公司**：按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注万润股份（4.36%）、仙鹤股份（2.87%）、中炬高新（2.22%）和新集能源（2.22%）等[5][22][23] 三、A股上市公司回购情况 - **本周（2025/12/01-2025/12/05）回购情况**：共有163家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于10家（含）的有46家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有17家[4][26] - **本周回购比例较高的公司**：按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注健盛集团（6.36%）、良信股份（4.50%）、志邦家居（2.33%）和丽珠集团（2.26%）等[4][26][27] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/05）回购情况**：共有1,822家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于10家（含）的有353家[6][28] - **年初至今回购比例较高的公司**：在评级机构大于10家的公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有93家[6][28] - **处于董事会预案阶段的公司**：在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的有志邦家居和纳芯微[6][28][31] 四、投资建议 - **机构调研**：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家、且2025年Q1-Q3归母净利润相较2024年同期实现较大增长的骄成超声、九号公司-WD、安集科技和乐鑫科技[32] - **重要股东增持**：建议关注评级机构家数大于10家（含）、且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的万润股份、仙鹤股份、中炬高新和新集能源等[32] - **公司回购**：建议关注评级机构家数大于10家（含）且回购比例较大（预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%）的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的志邦家居和纳芯微[32]

核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，A股市场有望在美联储降息周期带来的全球流动性支撑及国内适度宽松的货币政策环境下延续慢牛格局 [1] - 投资主线围绕“科技与红利”双线布局：科技领域重点关注国产替代加速下的国产芯片、半导体设备及人形机器人等；红利领域重点关注保险、银行及其他高股息率板块 [1][8] 全年证券市场回顾 - 2025年A股主要指数显著上涨，中小盘及科技主题板块成为主要驱动力，创业板指涨幅达41.80%，科创100涨幅达42.34%，呈现“成长驱动”与“小盘占优”特征 [17][18] - 申万一级行业表现分化，有色金属、通信、电力设备行业涨幅居前，分别为74.9%、68.0%、37.8%，受益于AI算力及新能源金属需求激增 [20] - 全球主要股指普遍上涨但分化显著，亚太新兴市场成为领涨主力，韩国综合指数、中国创业板指与越南胡志明指数构成全球涨幅第一梯队 [23] 国内宏观经济展望 - 2025年前三季度GDP实现5.2%的同比增长，服务业增加值59.3万亿元（同比增长5.4%）继续扮演主引擎角色 [2][29][30] - 2025年10月CPI由降转升至0.2%正增长，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大；PPI同比降幅收窄至-2.1% [33] - 2026年宏观政策将延续连贯性与针对性，财政发力点倾斜“十五五”规划明确的重大科技项目、关键核心技术攻关等领域；货币政策在外部约束减轻窗口期预计灵活运用降准、降息等工具 [2][47] 2026年A股年度投资策略 科技 - **国产芯片**：外部限制加速国产替代进程，国产AI芯片销售额从60亿美元猛增至160亿美元，市场份额从29%提升至42%，增速达112% [48][51] - **半导体设备**：2024年国产半导体设备销售额为495亿美元，同比增长35.38%；光刻机、离子注入设备等环节国产化率仍低于1%，替代空间广阔 [56][57][61][64] - **人形机器人**：政策持续加码，智元、宇树等企业已实现小批量交付，预计2025年销量超千台；产业链核心零部件国产化率提升推动成本下降 [65][66][69] 电力设备 - AI算力需求驱动数据中心向液冷散热、800V高压直流架构升级，英伟达指出800VDC方案使铜线传输功率较传统415VAC系统提升157% [70][72] - 配套储能需求爆发，2024年底中国新型储能装机容量达73.76GW，预计2025年新增装机超30GW，2030年累计规模将达236.1GW [74] 非银金融 - **券商**：2025年全A日均成交额1.64万亿元，较2024年同期提升106%；IPO规模750亿元已超2024年全年，再融资规模达8112亿元 [78] - **保险**：政策推动健康险保障范围拓宽与产品形态丰富，权益资产提振资产端收益率预期，险企利差有望持续改善 [79] 有色金属 - **黄金**：全球央行“去美元化”需求及债务问题支撑金价系统性重估 [80] - **铜**：印尼Grasberg铜矿停产引发供给收缩，AI算力基础设施与新能源汽车需求支撑铜价，预计2030年电网及AI建设贡献全球铜需求增长60% [82] - **钴**：刚果（金）实行出口配额制度，2026-2027年出口上限9.6万吨，较2024年22万吨降幅超50%，预计全球供应缺口达数万吨 [83] 内需与机械 - 政策以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [7] - 海外降息后制造业活动修复，工程机械、重卡等板块受益于投资加速 [6]

核心观点 报告聚焦于通过机构调研、重要股东增持和公司回购这三类关键市场行为来挖掘A股潜在投资机会，并基于2025年特定时间段的数据筛选出值得关注的公司[2][3][4][5][6][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括立讯精密（600家）、汇川技术（357家）、联影医疗（317家）、爱博医疗（306家）和恺英网络（286家）等，其中18家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[11][12] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括杰瑞股份（168家）、福莱新材（106家）、ST华通（96家）、恺英网络（87家）和晶盛机电（62家）等[13] - 骄成超声、九号公司-WD、联影医疗和澜起科技在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大增长[11] - 近30天机构调研次数前二十的公司包括汇川技术（22次）、欧科亿（21次）、冰轮环境（18次）等，其中5家公司获得不少于10家评级机构的覆盖；丰元股份、大族数控和华锐精密在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大增长[13][14][15][16] A股上市公司重要股东增持情况 - 本周（2025年11月24日至28日）有6家上市公司发布重要股东增持公告，其中万润股份（拟增持金额均值5.48亿元，占市值4.36%）、中触媒（0.61亿元，占市值1.26%）和乐歌股份（0.60亿元，占市值1.26%）的拟增持金额占市值比例超过1%[3][18][19] - 2025年1月1日至11月28日，共有299家公司发布重要股东增持公告，其中75家获得不少于10家评级机构覆盖；在这75家公司中，有18家公司的拟增持金额占最新公告日市值比例超过1%，建议关注万润股份、仙鹤股份（拟增持4.00亿元，占市值2.87%）、新集能源（拟增持3.75亿元，占市值2.22%）和中炬高新（拟增持3.00亿元，占市值2.06%）等[5][20][21][22][23] A股上市公司回购情况 - 本周（2025年11月24日至28日）有83家公司发布回购进展公告，其中23家获得不少于10家评级机构覆盖；有6家公司预计回购金额占预案日市值比例超过1%，建议关注中控技术（预计回购7.50亿元，占市值1.79%）、阿特斯（7.50亿元，占市值1.43%）、纳芯微（3.00亿元，占市值1.38%）和佩蒂股份（0.60亿元，占市值1.31%）等[4][24] - 2025年1月1日至11月28日，共有1,814家公司发布回购进展公告，其中349家获得不少于10家评级机构覆盖；在这349家公司中，有89家预计回购金额占预案日市值比例超过1%，其中普洛药业（预计回购2.70亿元，占市值1.49%）和纳芯微处于董事会预案阶段[6][25][26][27][28]

核心观点 报告基于机构调研、股东增持和公司回购这三类市场行为，筛选出值得关注的投资标的，其核心逻辑在于通过分析产业资本和机构投资者的动向，来捕捉潜在的投资机会[2][3][4][5][6] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/10/22-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括联影医疗（317家）、蓝思科技（312家）、爱博医疗（306家）、三花智控（284家）和兆易创新（276家）等，其中19家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[13][14] - 近5天（2025/11/17-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括九号公司-WD（179家）、容百科技（137家）、蓝思科技（121家）、英唐智控（61家）和英联股份（49家）等[15] - 骄成超声、澜起科技和联影医疗在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[13] - 近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（34次）、冰轮环境（17次）、中控技术（13次）等，其中6家获得不少于10家评级机构的覆盖[15][17][18] - 友发集团、丰元股份和山外山在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[16] 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有5家上市公司发布了重要股东增持进展公告[3][20] - 常熟银行的增持股份数量占总股本比例超过1%[3][20] - 皇台酒业（拟增持金额均值占市值4.27%）、龙利得（3.44%）、福光股份（2.65%）和飞沃科技（1.44%）的拟增持金额上下限平均值占公告日市值比例均超过1%[3][20][21] 本周A股上市公司回购情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有65家公司发布回购进展公告，其中16家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[4][25] - 有5家公司预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[4][25] - 按拟回购金额均值占最新公告日市值比例排序，建议关注的公司包括健盛集团（6.36%）、天合光能（3.75%）和普洛药业（1.49%）等[4][25][26] 2025年初至今部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有295家公司发布重要股东增持进展公告，其中90家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[5][22] - 在上述90家公司中，有23家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例超过1%[5][22] - 按增持比例由高至低排序，建议关注仙鹤股份（2.79%）、湖北宜化（2.27%）、新集能源（2.22%）和中炬高新（2.06%）等公司[5][22][23] 2025年初至今部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有1,805家公司发布回购进展公告，其中344家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[6][27] - 在上述344家公司中，有88家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[6][27] - 华明装备和普洛药业是回购比例较大且目前处于董事会预案阶段的公司[6][27][30] 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高、评级机构不少于10家、且2025年前三季度归母净利润实现较大增长的骄成超声、澜起科技和联影医疗[31] - 重要股东增持方面，建议关注评级机构不少于10家、且增持金额均值占市值比例超过1%的仙鹤股份、湖北宜化、新集能源和中炬高新等[31] - 公司回购方面，建议关注评级机构不少于10家、回购比例较大（回购金额均值占市值比例超过1%）的公司，以及处于董事会预案阶段的华明装备和普洛药业[31]

核心观点 - 报告认为，当前市场整体回调，但上合组织合作深化、资本市场生态优化及能源基建推进将形成发展合力，货币政策灵活调整有望释放内需潜力，为经济平稳运行提供多元支撑[3] - 投资建议聚焦科技、非银金融、有色金属、储能、机械及内需等六大方向，认为在流动性宽松及政策支持下，科创与创新类公司有望获得超额收益[4] 资讯要闻及点评 - 证监会副主席李超表示，将更大力度推动制度建设以优化上市公司结构，加强全链条风险防控并突出投资者保护[2][15] - 11月LPR报价持稳，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，与上次报价持平，但未来仍有下调空间以支持市场企稳[2][3][18] - 国家发展改革委核准批复渝黔、湘粤等5项电力背靠背工程，总投资达244亿元，其中国家电网投资184亿元，南方电网投资60亿元，建成后将新增1500万千瓦省间双向送电能力，提升电力互济和事故支援能力[2][22] - 国务院总理李强出席上合组织总理理事会会议，推动各方深化经贸、能源等领域合作，并落实未来10年（2026-2035年）发展战略，中方倡议尽快建成上合组织开发银行[2][11][12] 市场概览 - 本周国内主要指数普遍回调，上证50跌幅相对较小为-2.72%，创业板指跌幅最大为-6.15%[3][24][25] - 申万一级行业中，银行板块表现最为抗跌，周跌幅为-0.89%，传媒、食品饮料、国防军工和家用电器紧随其后[3][26] - 热点板块中，水产概念受政策驱动周涨幅达10.37%，而新能源产业链板块调整幅度较大，动力电池板块周跌幅达-12.19%，锂电电解液板块跌幅最大为-18.07%[32] 投资建议 - 科技领域：建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等方向，认为在流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益[4][33] - 非银金融领域：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[4][34] - 有色金属领域：黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，铜则因供给端承压且需求端增长而具备投资价值[4][34] - 储能、机械及内需领域：政策驱动下独储发展前景广阔；海外降息后制造业活动修复，建议关注工程机械、重卡等；以提振消费为重点扩大国内有效需求[4][34][35][36]

核心观点 报告认为多重因素正推动黄金价格上涨，并看好黄金的中长期投资机会 [1] 主要驱动因素包括美国国债信用走弱凸显黄金的储备货币属性、美联储降息进程降低持有黄金的机会成本、全球去美元化背景下各国央行持续购金以及地缘政治等因素引发的避险需求升温 [1][2][3][43] 美债信用走弱，黄金的储备货币属性凸显 - 美国国债占GDP比例从2008年的60%大幅上升至2025年9月的119%，债务高速扩张引发市场对美国主权信用的担忧 [1][22] - 美国净利息支出占GDP比重在2024年已超过3%，当前利息支出已超越国防开支，显著加重政府财政负担 [1][22] - 标普、穆迪、惠誉三大评级机构均已下调美国主权信用评级，美债信用走弱 [1][22] - 美国国债规模占GDP的比重由1993年的66.1%波动上升至2024年的124.1%，与黄金价格大致呈现同向变动趋势，财政负债率上升或带动金价中枢上行 [1][19] 美联储降息进程持续推进，利好金价 - 美联储于2025年10月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [2][26] - 降息使得市场上的无风险收益率下降，持有黄金的机会成本因此降低，资金更倾向于流入黄金市场 [2][26] - 2025年9月美国整体CPI同比上涨3.0%，低于市场预期，通胀压力有所缓和 [2][26] - 降息可能导致美元贬值，刺激全球购金需求，从而推高以美元计价的黄金价格 [31] 去美元化背景下，各国央行购金需求增加 - 美元占全球外汇储备的比重从1999年的71%显著下降至2024年四季度的57%，美元地位减弱 [3][36] - 全球央行黄金储备持续增长，2024年达到36,250吨，至2025年10月进一步达到36,359吨，处于历史相对高位 [3][39] - 全球央行2025年三季度购金量达220吨，较二季度增长28%，较上年同期上升10%，成为黄金市场需求的重要支撑 [3][39] 避险需求升温推动金价走强 - 地缘政治紧张局势、贸易不确定性以及美元武器化等问题促使投资者寻求黄金等避险资产 [43] - 2025年10月美国区域性银行披露贷款问题，市场恐慌指数（VIX）当日飙升超20%，银行股重挫，投资者风险偏好下降推动金价上涨 [43] 投资建议 - 报告建议关注工艺先进且具备资源量优势的黄金生产企业 [4] - **紫金矿业**：2025年前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.3%，归母净利润378.6亿元，同比增长55.5% [45] - **山东黄金**：2025年前三季度实现营收837.8亿元，同比增长25.0%，归母净利润39.6亿元，同比增长91.5% [52] - **赤峰黄金**：2025年Q1-Q3实现营收86.4亿元，同比提升38.9%，归母净利润20.6亿元，同比增加86.2%，第三季度矿产金产量4.0吨，环比上升15.7% [55]

核心观点 - 报告聚焦于通过机构调研、重要股东增持及公司回购这三类市场行为来挖掘潜在投资机会，并筛选出在上述活动中表现活跃且得到较多评级机构关注的公司作为关注重点 [2][26] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/10/15-2025/11/14）机构调研家数排名前二十的热门公司包括联影医疗（317家）、爱博医疗（306家）、三花智控（284家）、兆易创新（276家）和金盘科技（254家）等 [11][12] - 近5天（2025/11/10-2025/11/14）机构调研家数排名前二十的热门公司包括工业富联（122家）、安博通（95家）、博盈特焊（84家）、奥普特（75家）和安科生物（69家）等 [11][12] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有17家公司的评级机构家数大于或等于10家 [11] - 骄成超声、九号公司-WD和联影医疗在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长 [11] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（25次）、江波龙（13次）、博盈特焊（12次）、冰轮环境（11次）和芳源股份（11次）等 [12][14] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括博盈特焊（5次）、万马科技（5次）、冰轮环境（4次）、博实结（3次）和农产品（3次）等 [12][15] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有6家公司的评级机构家数大于或等于10家 [13] - 友发集团、骄成超声和大族数控在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长 [13] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年11月10日至11月14日，仅有1家上市公司（苏农银行）发布重要股东增持进展公告，拟增持金额上下限均值为0.004亿元，占公告日市值比例为0.004% [3][16][17] 年初至今增持情况 - 2025年1月1日至11月14日，共有290家公司发布重要股东增持进展公告，其中74家公司的评级机构家数大于或等于10家 [5][17] - 在上述74家公司中，有18家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [5][17] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）和中炬高新（比例达2.06%、2.01%）等 [5][17][18] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年11月10日至11月14日，共有70家公司发布回购进展公告，其中13家公司的评级机构家数大于或等于10家，18家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1% [4][20] - 按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注荣晟环保（3.99%）、承德露露（3.76%）和嘉美包装（3.39%）等 [4][21] 年初至今回购情况 - 2025年1月1日至11月14日，共有1,804家公司发布回购进展公告，其中342家公司的评级机构家数大于或等于10家 [6][22] - 在上述342家公司中，有91家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1% [6][22] - 处于董事会预案阶段的公司包括华明装备（预计回购金额上下限均值2.00亿元，占预案日市值比例1.21%）和海大集团（预计回购金额上下限均值13.00亿元，占预案日市值比例1.36%） [6][25] 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年Q1-Q3归母净利润实现较大增长的骄成超声、九号公司-WD和联影医疗 [26] - 重要股东增持方面，建议关注评级机构家数大于或等于10家且增持金额占比大于1%的仙鹤股份、新集能源和中炬高新等 [26] - 公司回购方面，建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例大于1%的上市公司，特别是处于董事会预案阶段的华明装备和海大集团 [26]

核心观点 - 报告认为煤炭行业供需两端出现边际改善，行业或进入景气周期 [1] 供给侧收缩与需求侧扩容共同推动煤炭价格进入震荡上行通道 [20] 新能源对火电的替代压力边际减弱，对电煤需求形成支撑 [3][47] 煤炭供给侧收缩显著 - 国家能源局于2025年7月10日发布通知，对超能力生产的煤矿一律责令停产整改，政策效果显著，全国煤炭产能利用率从2023年四季度的75.64%降至2025年二季度的69.3% [13] 2025年7月全国规模以上工业原煤产量同比下降3.8%，日均产量降至1229万吨 [13] - 本轮“反内卷”政策严控超产能生产，核查范围覆盖8个主要产煤省份，区别于2016年供给侧改革的刚性去产能，更侧重于治理恶性竞争 [16] 政策旨在明确动力煤“绿色区间”为570-770元/吨，截至2025年11月上旬，动力煤现货价格已突破800元/吨关键关口 [20] - 国际因素如欧盟重启煤电、印度“煤荒”推高国际煤价，叠加关税政策影响，中国煤炭进口量明显减少，2025年1-9月全国煤炭进口总量34,589万吨，同比下降11.1% [1][21] 进口来源高度集中，前四大贸易伙伴（印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚）占比超90% [21] 用煤需求高增，需求侧扩容 - 电力行业作为煤炭消费主力军需求持续释放，2025年火电发电量预计增加2,900亿千瓦时，同比增长4.5% [2] 中电联预测2025年全社会用电量同比增长5.0%-6.0% [2] 2025年前三季度全国全社会用电量达7.8万亿千瓦时，同比增长4.6% [27] - 尽管可再生能源发电量提升，但其出力不稳定的特性强化了火电的调峰保供作用，2025年1-8月全国火电发电量同比微增 [2][31] - 煤化工行业成为煤炭消费重要增长点，化工煤需求增速强劲，2020-2024年复合增速达9.7%，远超动力煤整体消费增速（5.0%） [37] 2024年化工行业用煤同比增幅达7.0%，表现最强 [37] 预计2025年现代煤化工产业用煤占比将提升至6.7%-6.9% [37] 新能源对火电替代压力或边际减弱 - 新能源消纳问题凸显，2025年上半年全国太阳能弃电率升至6.6%，风电弃电率达5.7%，西部地区如西藏、新疆弃电率甚至突破10%的政策红线 [41][42] 电网消纳设施建设与装机速度的时间错配以及资源地域错配是主要原因 [42] - 政策引导新能源行业从“规模扩张”向“质量效益”转型，2025年2月发布的电价改革通知引发4-6月抢装潮，5月光伏新增装机达42.9GW创纪录，但三季度光伏、风电新增装机规模大幅下降 [3][45] 2025年修订的《反不正当竞争法》等措施旨在遏制恶性价格战 [45] - 截至2025年9月底，火电装机容量约15.5亿千瓦，占全国总装机的41.7% [47] 火电因其出力稳定、利用小时长，在能源保供中作用关键，新能源替代压力的边际减弱对电煤需求形成支撑 [3][47] 投资建议 - 报告建议关注中国神华，该公司是中国最大的煤炭生产销售企业，具备全产业链协同效应 [50] 2025年Q1-Q3公司营业成本为392亿元，同比下降14.8%，显示其降本增效成果 [50] - 报告同时建议关注中煤能源，该公司业务覆盖煤炭、煤化工、发电等，资源储备丰富，拥有里必煤矿和苇子沟煤矿两个在建项目，预计年内试生产 [53] 公司通过精益管理实现自产商品煤成本显著下降 [53]

核心观点 - 报告认为适度宽松的货币政策将持续发力，十月份CPI同比由降转涨，物价有望逐步向合理区间回升，金融对实体经济支持力度或持续增强[1][2] - 市场呈现传统行业回暖、科技板块承压的态势，投资建议聚焦科技、非银金融、有色金属、储能、机械和内需等方向[2][3] 资讯要闻及点评 - **CPI数据**：10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%（上月为下降0.3%），核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高；服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%[1][11][12] - **PPI数据**：10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄；其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%[1][15][16] - **货币政策**：央行发布三季度货币政策执行报告，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，前十月人民币贷款增加14.97万亿元，M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%[1][19][20][23] - **社会融资**：前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元；10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%[1][26][27] - **房地产市场**：10月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，同比下降0.8%；二线城市环比下降0.4%，同比下降2.0%；三线城市环比下降0.5%，同比下降3.4%[1][31][32] 市场概览 - **指数表现**：本周国内证券市场主要指数表现分化，整体震荡下行，上证50涨幅最大为0.003%，科创50跌幅最大为-3.85%[2][36][37] - **行业表现**：申万一级行业中，综合涨幅最大为6.99%，纺织服饰、商贸零售、美容护理、医药生物涨幅分别为4.41%、4.06%、3.75%、3.29%[2][38] - **热点板块**：锂电电解液板块涨幅达23.79%，两岸融合、SPD板块涨幅分别为12.86%、10.30%；科技板块承压，光模块(CPO)、炒股软件、先进封装板块跌幅分别为-5.63%、-5.83%、-4.80%[2][44] 投资建议 - **科技**：发展新质生产力是重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等[3][45] - **非银金融**：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[3][45] - **有色金属**：地缘政治紧张与全球经济不确定性增加，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，铜供给端承压而需求端增长[3][45] - **储能**：政策驱动，独储发展前景广阔；锂电池产业链基本面改善，全球锂电储能装机前三季度超170GWh，同比增长68%[3][34][45] - **机械**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等[3][46] - **内需**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放[3][47]