通胀率分析 - 美国通胀率能否持续回落将是美联储降息预期的主要决定因素[2] - 美国劳动力市场供需偏紧的情况正在缓解,失业率上升、劳动参与率下降、时薪增速下降[4,31,32] - 美国房地产市场销量和价格有所反弹,未来走势取决于利率变化[33,34] - 美国商品销售和库存周期处于筑底阶段,不会构成通胀上行的主要因素[36,37] - 美国国债收益率隐含的通胀预期有所下降,但仍处于高位[38,39] 政策预期 - 当前美国通胀率趋于回落,指向美联储控通胀必要性下降,稳就业必要性上升,降息预期升温[40] - 中美利差的倒挂程度有望逐步缓解,有利于人民币资产价格的稳中有升[41] 风险提示 - 地缘政治冲击可能推升能源价格,导致美联储推迟降息[44] - 美联储可能会继续推迟降息,持续缩表可能推升国债收益率[44,45,46]