需求侧:电力消费稳中有升,抗周期波动能力强 - 用电需求与经济增长波动具有一定相关性,近年来用电需求对经济波动防御性显现 [19][20][21][22][23] - 电力弹性系数大于1体现较高弹性,大于0小于1反映弱弹性,小于0体现负弹性,高弹性可体现电力需求相较全社会经济增速有提升 [19][20][21] - 2023年国内全社会用电量增速为6.70%,电力弹性系数为1.29,2024Q1电力弹性系数继续上升,全社会用电量增速为9.80%,电力弹性系数为2.35 [22][23] 需求动力拆解 - 终端能源消费电气化持续提升电力需求 [24][25][26] - 第三产业用电持续抬升,呈现一定抗周期性 [27][28][29][30] - 产业升级助推高端制造,带来新用电需求 [34][35][36][38][39] - 极端天气提升居民及工商业用电 [40][41][42][43][44] 需求预测 - 2024年/2025年/2026年/2030年的全社会用电量预计为98556.06/104804.70/111150.67/137106.96亿千瓦时,年同比增速分别为6.85%/6.34%/6.06%/5.10% [48][49][50] 供给侧:长期供需平衡,格局稳定壁垒强 - 能源安全属于总体国家安全的重要范畴,电力是重要基础产业,国内发电装机总量逐年提升 [53][54] - 电力行业竞争格局稳定,央国企主导,A股电力上市公司围绕五大六小展开 [55][56][57][58][59] - 新能源转型推进,风光占比快速提升 [63][64][65] 供给测算 - 2024年/2025年/2026年/2030年全国发电总量为102151.81/108157.59/114446.74/139435.54亿千瓦时,年同比增速分别为14.66%/5.88%/5.81%/4.97% [68][69][70][71][72][73][74] 政策端:电力改革+市值管理 - 新能源消纳问题突出,电力体制化改革步伐明显加快 [86][87][88] - 电力市场已经形成中长期交易、现货交易、辅助交易及容量交易,并在环境价值方面配套绿证交易 [89][90][91][92][93][94] - 分红比例较高,防御性优势明显,政策推动电力企业市值管理 [98][99][100][101] 投资建议 - 建议关注受益于电力需求持续增长及电力改革的火电龙头、水电龙头、核电龙头、绿电龙头 [102][103] 风险提示 - 经济增长不及预期 - 电力审批及建设超预期 - 对电力消费较高行业增长不及预期 - 电力改革进展不及预期 [104]