投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级，预测2024年营收同比增速3.9%，归母净利润同比增速20.8% [2][8] 核心观点 - 杭州银行深耕长三角地区，分享浙江经济发展红利，资产质量优异，非信贷减值准备雄厚，支撑利润增速领先 [2][5] - 杭州银行坚持不以风险换发展，资产质量领先同业，拨备覆盖率位居行业第一，未来利润释放空间突出 [7][36] - 杭州银行中期维度内ROE处于上行趋势，预测2024年ROE上升至16.45% [8][47] 区域经济与信贷需求 - 浙江投融资增速逆势上行，"千项万亿"工程带动省内信贷需求扩容，杭州银行受益于区域经济发展和投融资需求优势 [5][16] - 杭州以数字经济为核心的第三产业发达，浙江其他地区制造业实力领先，省市资源优势互补 [5][17] - 杭州银行在浙江省内的贷款增速明显超过杭州本地，目前占比达到33%，未来预计仍将是信贷增长主力区域 [6][23] 资产结构与息差 - 杭州银行2023年净息差1.50%，在可比城商行中相对低，主要反映资产结构中金融投资占比高，投资类资产的收益率低于信贷，但信用成本也明显低于信贷 [6][28] - 杭州银行零售贷款收益率低于部分同业，源于并未大规模开展高利率的互联网贷款等业务，零售以自营为主，追求低利率的优质客户 [6][30] - 杭州银行存款成本率在可比优质城商行中仅高于宁波银行，活期存款占比明显高于同业，负债成本具备优势 [34] 资产质量与拨备 - 杭州银行目前不良率0.76%，排名上市银行第三位，不良净生成率明显低于同业，资产质量认定严格，关注类贷款比例低至0.52% [7][36] - 杭州银行房地产对公贷款占比5%，目前不良率6.36%，考虑区域布局集中于经济发达地区，同时30%以上项目是低风险的保障房贷款，预计总量风险可控 [7][38] - 杭州银行金融投资的减值准备金额高达132亿元，2023年依然在增加计提，未来有充分空间少提非贷款信用减值，支撑利润增长 [7][41] 盈利预测与投资建议 - 预测杭州银行2024年贷款增速达到12.7%，净息差受降息环境影响同比下降10BP至1.40%，不良贷款率维持0.76%低位，拨备覆盖率小幅回落至551% [50] - 预测杭州银行2024年营业收入同比增速3.9%，归母净利润同比增速20.8%，对应ROE上升至16.45% [8][50] - 杭州银行于2021年3月发行150亿元可转债，假设2024年全部转股，测算2024~2026年ROE将被摊薄至15.32%、15.12%、15.52% [51]