核心观点 - 二季度仍存在一定结构性行情，板块β性行情偏弱，但自下而上选股龙头超额收益突出；总量上社零低预期、地产恢复弱、茅台批价下跌，消费板块风偏下降 [43][57] Q2总结 化妆品 - 618大促前置，化妆品需求提前5月释放，5月化妆品社零累计值同比上升8.9%，2年CAGR为9.41% [20] - 天猫渠道止跌回升，护肤类目销售额同比增长2%，彩妆类目增长7.5%，得益于注重自播和内容场建设、联合生态增长计划及品牌加大合作 [20] - 抖音渠道品牌结构性分化，播放效率略弱于预期，因消费者趋于理性、平台流量见顶和运营成本上升 [21] - 国货龙头品牌表现优秀，增速快于国际大牌，如珀莱雅、可复美、彩棠等在各平台排名靠前且增速可观 [24] - 新品集中推介围绕成分、防晒功效与品类延展进行，加速了大促期间的销量增长 [3][4] 医美 - 二季度高基数下同增略有压力，且高端可选消费受宏观环境影响，再生、胶原多新品推出，市场加剧竞争 [46] - 再生/胶原市场发布多款新品，如伊妍仕第二代少女针、薇旖美3 + 17型胶原治疗方案、江苏吴中代理的童颜针艾塑菲等 [35][38][39] 出海 - 5月外贸数据延续回升，低基数效应和欧美有望开启补库周期支撑出口增速持续上行，5月中国出口同比增长7.6% [64] - 运输费用逆季节性上涨，海运为主的大件产品出海卖家利润或短期承压，头部卖家积极应对 [65] - 跨境电商成为中国外贸重要引擎，政策加码海外仓建设，全国跨境电商主体已超12万家，海外仓超2500个 [75] 零售 - 胖东来模式外溢，步步高、永辉等零售企业合作胖东来进行超市门店调改，部分调改门店客流、日销提升明显 [85][131] 黄金珠宝 - 金价冲高盘整，美国数据超预期和我国央行暂停购金使金价进入高位回调 [139][140] - 金价急涨短期制压消费量，4 - 5月金银珠宝零售额同比下滑，品牌销售短期承压，龙头标的已调整至历史估值低位 [118][119][122] Q3策略 化妆品 - 行业进入淡季，虹吸效应显著，建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期看好国货龙头抢占市场份额 [45] 医美 - 虽为淡季，但在同期低基数下增速有望环比改善，四季度医美旺季边际改善效应或更明显，建议长期配置多管线公司，短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩 [59] 出海 - 短期关注7月亚马逊大促，长期持续看好供应链输出，关注赛维时代、安克创新等公司 [107][108] 零售 - 关注传统零售阶段性机会，长期看好兴趣消费出海，关注超市板块性机会和名创优品、泡泡玛特等兴趣消费公司 [113][87] 黄金珠宝 - 回归历史估值低位，高股息与分红下寻找最优资产，把握品牌与渠道精耕的优质资产，关注老凤祥、菜百股份等公司 [155] 核心公司盈利预测及估值 化妆品 - 珀莱雅、巨子生物、上美股份等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [9] 医美 - 爱美客、锦波生物、江苏吴中、时代天使等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [72] 出海 - 赛维时代、安克创新、致欧科技等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [82] 零售 - 重庆百货、家家悦、永辉超市等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [135] 黄金珠宝 - 老凤祥、菜百股份、老铺黄金等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [156]