Q2总结 - 社零低预期、地产恢复弱、茅台批价下跌，消费板块风偏下降，5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts，但低于市场预期4.5%，5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts[2] - 医美低景气，Q2高基数下同增有压力，再生、胶原新品推出加剧竞争；出海高景气，5月外贸数据回升，但运费逆周期性上涨使短期业绩承压；零售低景气，胖东来模式外溢使永辉/步步高调改后日销提升；黄金珠宝低景气，5月金银珠宝社零消费下降11%[4] - 化妆品618大促前置，天猫止跌回升，抖音竞争加剧，国货龙头表现优秀，新品推介加速大促销量增长[20][37][40] Q3策略 - 出海进入海外零售旺季，关注7月亚马逊大促等节点数据，长期看好赛维时代/致欧科技/安克创新[112][169] - 医美Q3虽为淡季，但低基数下增速有望环比改善，24Q4旺季边际改善效应或更明显，建议长期配置爱美客/锦波生物，短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩[169] - 化妆品行业进入淡季，关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期看好国货龙头抢占市场份额，推荐巨子生物/珀莱雅/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会[5][21] - 黄金珠宝预计下半年金价企稳后消费量回暖，品牌拓店或集中推进，关注老凤祥/菜百股份/老铺黄金[5] 风险提示 - 终端需求疲软、行业竞争加剧、客流回暖低预期、经销商管理风险、汇率波动的风险[6]