报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2022 - 2023年化工行业景气持续下行，2023年底以来逐步触底，2024年一季度盈利出现边际改善 [5][12] - 随着行业固定资产投资增速回落和需求增长，未来行业产能过剩压力有望缓解，下游需求有望继续复苏，行业景气有望边际回暖 [5] - 双碳政策推动化工行业落后产能淘汰，市场份额向龙头企业集中，建议关注万华化学等优质一体化龙头 [5] - 行业整体景气有望边际复苏，部分子行业带来结构性投资机会，投资思路建议关注具有成本优势的替代路线、供给端受环保约束的磷化工和涤纶长丝行业 [5] 根据相关目录分别进行总结 2023 - 2024上半年化工行业回顾 行业景气底部回升，盈利能力小幅改善 - 2024年以来宏观经济总体向好，一季度GDP同比增长5.3%，1 - 5月规模以上工业增加值同比增长6.2%，化学原料及制品制造业工业增加值累计同比增长10.7% [10] - 2022 - 2023年化工行业景气下行，2023年底以来触底，2024年1 - 4月化学原料及制品制造业营收和利润总额同比分别增长4.1%和8.4% [12] - 2022年下半年以来化工产品价格指数下行，2024年2月以来回升，截至6月19日CCPI为4749点，2024年以来累计上涨2.46% [12] - 2022年以来行业盈利能力下滑，2024年一季度中信基础化工行业整体毛利率为17.79%，净利率为6.40%，盈利能力底部回升 [13] 基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善 - 2023年多数子行业营收和净利润下滑，仅部分子行业如轮胎、日用化学品等毛利率和净利率同比提升 [15][16][17] - 2024年第一季度20个子行业营收同比增长，15个子行业净利润同比增长，多数子行业净利润环比改善 [18][19] - 2024年第一季度14个子行业毛利率同比提升，15个子行业净利率同比提升，多数子行业毛利率和净利率环比改善 [19][20] 化工行业二级市场表现：2024年以来整体跑输市场 - 2024年以来截至6月19日，中信基础化工指数下跌9.18%，跑输上证综指10.63个百分点 [20] - 33个中信三级子行业中8个子行业上涨，25个子行业下跌，磷肥及磷化工、轮胎和聚氨酯行业表现居前，碳纤维、膜材料、涤纶行业表现居后 [23] - 基础化工板块505只个股中89支股票上涨，416支下跌，正丹股份、建新股分等涨幅居前 [25] 2024年下半年化工行业展望 固定资产投资有所放缓，龙头企业保持扩产态势 - 2020年下半年以来化工行业固定资产投资增速先升后降，2024年1 - 5月回落至9.9%，未来产能过剩压力有望缓解 [27] - 2024年一季度基础化工行业期末在建工程总额为4628.71亿元，同比增加425.91亿元，增长10.13%，在建工程同比增速放缓 [29] - 2024年一季度17个子行业在建工程同比增长，有机硅、钾肥等行业增幅较大，聚氨酯、锂电化学品等行业在建工程规模较大 [31][32] 下游需求有所修复，未来有望边际复苏 - 房地产行业需求仍处低位，2024年1 - 5月开工和销售面积同比分别下滑24.20%和20.30%，固定资产投资同比下滑10.10% [35] - 汽车产业产销维持较快增长，2024年1 - 4月汽车累计产量同比增长6.6% [37] - 家电产量增速总体较快，2024年1 - 5月彩电产量同比下滑0.10%，空调、冰箱、洗衣机产量同比分别增长16.70%、12.1%、9.40% [37][38] - 纺织服装领域需求见底回升，2024年1 - 5月布产量同比增长2.5% [38] 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势 - 2022年2月底以来油价受俄乌局势等影响波动，2024年6月21日WTI原油报收80.73美元/桶，布伦特原油报85.24美元/桶 [41] - 目前国际原油供需两弱，OPEC+减产格局延续，2024年全球原油需求预计较2023年小幅增长1% - 2%，油价下行空间有限 [42] 双碳目标引领行业高质量发展 双碳背景下，行业供给侧受到较强制约 - 2020年我国提出碳达峰和碳中和目标，陆续出台国家和地方层面政策，推动绿色循环经济发展 [43] - 为实现碳中和目标，需调整产业与能源结构，淘汰落后产能，控制高耗能行业新增产能 [45] - 各省、直辖市对高耗能子行业供给和扩产机会严格限制，落后产能将出清，龙头企业受益 [46] 行业进入发展新阶段，三条主线布局结构性投资机会 - 建议关注在油价中高位运行背景下，具有成本优势的部分替代路线，如煤化工和轻烃化工等 [5] - 关注供给端受环保约束，未来资源稀缺性有望提升的磷化工 [5] - 关注涤纶长丝行业，目前竞争格局较好，行业集中度不断提升，受下游纺织服装需求拉动，行业景气有望逐步提升 [5] 投资策略与重点公司 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [6] - 投资策略上建议关注万华化学、龙佰集团等一体化龙头企业以及煤化工和轻烃化工、磷化工、涤纶长丝等行业投资机会 [6]