报告的核心观点 - 6月美国就业数据好坏参半,但总体偏弱。新增非农就业人数略高于预期,但前两个月数据被下调。失业率升至4.1%,主要受劳动参与率上升影响。教育医疗和政府部门新增就业占70%以上,而制造业和零售业就业减少,显示实体经济趋弱。[4][5][6] - 时薪增速放缓,通胀压力下降。6月平均时薪环比增长0.3%,同比增长3.9%,同比增幅为3年以来的最低水平。时薪水平的下滑将有利于美国服务价格降温。[7] - 市场对于9月降息概率的计价有所上升。当前,市场较为关注失业率上升是否会触发萨姆规则的衰退临界线。联邦基金利率计价9月降息的概率从50%左右上升到70%以上,已完全计价年内降息一次。[8] - 6月CPI出台后,9月降息的市场预期可能进一步上升,但未来仍有变数。我们认为,随着特朗普支持率上升后通胀预期的上升、长端利率的下降,美联储9月大概率仍不降息。[9] 报告分类总结 就业数据分析 - 6月美国新增非农就业人数略高于预期,但前两个月数据被下调,显示劳动力市场缓慢降温。[4][5] - 失业率升至4.1%,主要受劳动参与率上升影响。[5] - 教育医疗和政府部门新增就业占70%以上,而制造业和零售业就业减少,显示实体经济趋弱。[6] 通胀压力分析 - 时薪增速放缓,同比增幅为3年以来的最低水平,有利于美国服务价格降温。[7] - 通胀是否能顺利下降仍需等待数据的验证。[7] 利率政策预期 - 市场对9月降息概率的计价有所上升,联邦基金利率计价已完全计价年内降息一次。[8] - 我们认为,美联储9月大概率仍不降息。[9]