行业投资评级 - 食品饮料行业(申万)PE-ttm为19.28x,处于2010年1月以来的5%分位,处于超跌状态,白酒(申万)为19.53x,处于2010年1月以来的20%分位,目前白酒估值处于历史更低位置,食品饮料均具有配置价值。[7] 报告的核心观点 白酒行业 1. 短期来看,五一宴席需求虽然出现量缩价减,但白酒依旧为销售淡季,建议关注批价走势及库存去化情况,进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季,届时建议关注备货及销售情况。[8] 2. 中长期来看,行业下行期酒企政策或有反复,但这都是正常现象,凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。[8] 食品行业 1. 建议攻守兼备,关注三类机会:1)守拐点型赛道和公司,如啤酒和中炬高新;2)守之消费降级赛道,如饮料、零食、保健品;3)攻之顺周期赛道,如白酒和餐饮产业链。[8] 消费税改革 1. 消费税改革预期升温,改革可能从扩大征收范围、后移征收环节、稳步下划地方三个方向进行。[20][21] 2. 短期内对白酒行业影响有限,白酒销售体系复杂,短期或不作为重点改革税目。[21] 口子窖 1. 产品线覆盖大众消费及次高端与高端消费,兼系列作为战略级产品,通过公司、经销商、渠道合作伙伴的协作,倾斜资源投入渠道运作、品牌建设及消费者培育。[6] 2. 在大力提升安徽省内市场的同时,针对长三角、大湾区等省外市场也进行了明确的布局,并完善经销商布局,重点启动具有一定基础的点市场。[6] 3. 根据不同渠道的属性,匹配产品组合及促销资源投放,提升渠道意愿度,并以运营中心为主体,全方位赋能经销商。[6] 4. 65度原酒产能已达4万吨,基酒储存量近30万吨,正在加快建设口子产业园二期,预计完全达产后,65°原酒产能将达到6万吨,基酒储存量将突破40万吨。[6]